本文来自格隆汇专栏：哥吉拉
2025 年以来，国际黄金价格走出一骑绝尘的超强行情。
高盛等国际大投行原本以为金价年底能站上 4000/ 盎司已经足够惊艳，没想到这个目标价在四季度刚开始就被摧枯拉朽毫不费力地超越了。
就在本周一，国际黄金价格已然无限接近 4500 美元 / 盎司大关，而国内的黄金期货主力合约价格也一举超过 1000 元 / 克的历史新纪录。
10 月 21 日，黄金 ETF 基金（159937）再度收涨 2.35%，重回放量上涨态势。而该 ETF 年内涨幅已经超过 59%，表现远强于大多数其他热门赛道板块。
近日来，美联储货币政策、中美关税问题、美政府停摆、地缘战争等事件频频发生重大变化，进而引发国际金价出现巨大波动，但尽管如此，股票市场对于黄金资产的看涨热情依旧显得炙热。
今天盘后金价的大回调，又会是未来重新上车的机会吗？
黄金资产的全球盛宴
拉长时间看，2025 年以来，国际黄金确实走出了独立上升曲线，目前累计涨幅已高达 65.74%，相对收益显著超过其他大多数传统股债资产。
今年以来，随着金价的不断飙升，各种黄金资产被全球市场资金追捧，黄金类 ETF 也成为了股票市场中最受欢迎的焦点之一，堪称带动板块大涨行情最锋利的矛。
数据显示，截至 2025 年 10 月 20 日，内地黄金主题 ETF 总规模达 2361.31 亿元，较年初的 730.53 亿元增长 1449.56 亿元，增幅 223%；年内黄金主题 ETF 年内资金净流入 1017 亿元，而其中不少增量是在 9 月金价开启新一轮暴涨行情之后出现的。
其中，黄金 ETF 基金 ( 159937 ) 连续获得资金流入，近 10 日流入额达 55.09 亿元，年内资金净流入额 132.51 亿元，最新规模 392.57 亿元，位居同类前列。
在本周，美国地区银行披露汽车贷款坏账问题引发市场对信贷质量的担忧，美联储常备回购工具 SRF 使用量连续两日大规模上升敲响美元流动性警钟，叠加美国参议院第 11 次就政府拨款法案投票表决依旧未能获得通过导致联邦政府继续停摆等多重风险因素下，市场避险交易再起，再刺激黄金白银资金大涨。
同时，在美国货币政策方面，美联储官员本周表态偏鸽，鲍威尔表示就业下行的风险似乎有所增加，暗示或在几个月之后结束缩表，还有部分理事官员认同更激进的降息步伐。
目前交易员预计美联储下周降息概率达 99%，12 月还将再次降息。这又提升市场对美元流动性预期，吸引大量资金入场布局黄金资产，进而推动黄金价格创历史新高。
见证时代变局的资产
黄金资产的空前暴涨，表面上是得到全球资金在一致强预期下的合力共振，实则确实也具有极坚定的逻辑支持，并且这个趋势在当下看来，依旧显得强劲。
除了美联储即将再开启的降息周期，刺激美元资产流动性加强从而有助于推升贵金属资产估值溢价外，还有其他同样非常有力的底层因素在发挥重要影响。
短期来看，有美国地区银行披露汽车贷款坏账问题，有中美关税谈判、美国政府陷入长期停摆带来的不确定性等印象；
还有近期美国司法部没收 12.73 万枚比特币、近 200 亿美元的资产进而引发加密货币市场大规模崩盘事件，打击了市场对加密货币号称具有不可追踪、保值增值功能的认知。此事件也更加刺激了市场对黄金这种真正能保值资产的坚定认同。
长期来看，全球去美元化、全球地缘冲突加剧这两大因素，更是长期助推黄金资产成为全球公认能保值增值、规避地缘风险的几乎唯一的资产。
数据显示，俄乌战争开启于 2022 年 2 月，同时国际黄金价格也随之开始强劲上涨通道，此后，国际地缘战争冲突持续不断，除以巴战争、印巴冲突、埃塞俄比亚内战等战争层面的动荡。频发的全球地缘政治风险让全球更加认同" 盛世古董乱世金 " 的哲学逻辑。
虽然今天 A 股盘后国际金价再度大幅回调，但俄乌战争能否确定总结依旧具有不确定性，况且以巴战争、以巴冲突、印巴冲突等局势依旧长时间难以消停。
另一方面，全球美元化浪潮的暗流涌动。美国将美元武器化（如冻结俄罗斯外汇储备）的行为，惊醒了全球众多非西方国家。同时美元作为全球主要储备货币的地位，但在近年来随着美元债务规模持续失控，债务货币化压力不断加大，叠加美联储货币政策在抗通胀与稳增长之间反复摇摆，严重削弱了美元的稳定性和可信度，各国央行也更加深刻意识到了美元储备的潜在风险。
在此背景下，黄金作为 " 超主权货币 " 信用资产的优势愈发凸显。它不受单一国家政策干预，也不存在被冻结或制裁的风险，成为对冲美元信用风险的理想选择。
数据显示，自 2022 年俄乌战争以来，全球央行开启 " 囤金潮 "，截至 2025 年 8 月，各国央行的黄金储备目前价值约为 4.5 万亿美元，已经远远超过其 3.5 万亿美元的美国国债储备。据统计美国国债在总储备中的占比一直在下降，目前仅为 23%，低于 2010 年代超过 30% 的峰值，也低于黄金目前 27% 的占比。
显然，黄金已经在许多投资组合中，尤其是央行和大型机构投资组合中，部分取代了美国国债，成为 " 无风险资产 "。而这一趋势，在地缘战争和美元信任风险依旧加剧的时代宏观背景下，还远不会停止。
今年来，全球多国央行纷纷提升黄金储备占比的目标，有观点认为，中国等亚洲国家未来 3-6 年内可能会加速黄金积累，目标是将黄金储备占比从目前的水平提升至 20%-30%。
根据国际货币金融机构官方论坛（OMFIF）的《2025 年全球公共投资者报告》，管理着 5 万亿美元的全球 75 家央行中，有 1/3 计划在未来一到两年内增加黄金储备，这一占比为至少五年来最高，其中新兴市场国家央行对黄金的需求尤为旺盛。此外，75 家央行中有四成表示将在未来十年内进一步增持黄金，显示出黄金在长期储备战略中的重要性与日俱增。
除了各国央行外，还有传统的机构投资者、珠宝商、以及全球零售消费者都在不断加入购买黄金的行列，这些力量，无疑也是未来推升黄金资产价格的重要力量。
如何把握机遇？
如今国际机构再次把 2026 年的金价目标上提到了 5000 美元 / 盎司，距离目前仍有不小的上涨空间。
那么在这场黄金盛宴中，普通投资者又应该如何参与？
理论上，黄金期货、实物黄金、纸黄金、黄金股、黄金 ETF 等等，都是参与方式，也都各有优缺点，关键在于选择适合自己的方式，并理解其背后的风险。
对于普通的消费者，往往是去线下金店购买金饰，或者实物金条，但这种方式有不小的风险，除了最大问题的假货风险，还有金店的价格相对会有不小的溢价。更重要的是，一旦购入实物黄金，变现也是一个较为麻烦的问题，不仅流程繁琐、需要时间较长，而且实物黄金变现也要被打折扣。
对应投资者来说，如果以黄金的价值为锚，投资黄金资产可以有不少的方式，比如可以去布局个股，但跟随市场或者周期波动大，个股层面也还要依靠公司经营和财报业绩情况去挖掘，风险性也不小。
综合实际来看，普通投资者通过配置黄金 ETF 基金是更为可取的策略。因为黄金 ETF 基金具有紧密跟踪金价、流动性极佳、门槛低、非常方便交易和变现且绝不会碰到假货风险等优点。
以黄金 ETF 基金 ( 159937 ) 为例，该 ETF 基金投资于上海黄金交易所黄金现货合约，紧密跟踪主要黄金现货合约的价格变化，一手 ( 100 份 ) 黄金 ETF 基金对应 1 克黄金，交易便捷，流动性好，支持 T+0。
同时还有黄金 ETF 基金联接 ( A:002610，C:002611 ) 为场外投资者布局黄金提供便捷工具。
长时间来看，黄金 ETF 基金的表现也足经得起考验。以黄金 ETF 基金 ( 159937 ) 为例，今年以来，该 ETF 累计上涨了 59.93%，显著跑赢大市；自 2022 年以来，该 ETF 累计上涨 159%，同期沪深 300 指数跌 7%。
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