文 | 张佳儒
编辑 | 刘振涛
前脚收罚单、后脚递招股书，如此戏剧性的巧合，让企查查 IPO 之路受到更多关注。
10 月 10 日，证监会官网披露企查查科技股份有限公司（下称 " 企查查 "）的招股书，企查查拟于上交所主板挂牌上市，是首家冲刺上交所主板的数据服务商。
而在前一天的 10 月 9 日，中国人民银行江苏省分行发布行政处罚决定信息公示表显示，企查查因违反征信业务管理规定被罚款 1 万元。
尽管罚金数额不大，但在 IPO 消息的放大效应下，这起处罚已远超事件本身，成为市场拷问其合规底色的注脚。
这也印证了一个现实：昔日靠 " 查企业 " 起家的企查查，如今自己踏上 IPO 之路，正被无数双眼睛盯着 " 查细节 "。
亮眼的数据之外，企查查的挑战不容忽视，比如 2024 年营收净利增速放缓，新增付费用户数下滑，收费服务被消费者投诉，涉及司法案件 281 起等。
企查查这场 IPO 之战，既是对其过往商业模式的检验，更是对其解决信任挑战、应对业务隐忧能力的全面考验。
无心插柳干出百亿独角兽，
分红 3 亿后拟募 15 亿
2023 年 10 月，企查查完成了 D+ 轮融资，投后估值接近 100 亿元。很多人想不到的是，这家百亿估值独角兽的创立，竟是三个苏州 IT 青年无心插柳的结果。
2014 年 2 月，陈德强和两位合伙人杨京、施阳想做一个体育场馆租赁项目，主要提供租场地服务。三人找场馆找了一个月，碰到的所谓 " 老板 "，竟然都是中间人。
场馆的 " 正主 " 到底是谁？陈德强此前恰好做过车辆违章信息查询的服务。于是，利用相同的技术原理，三人做了微信公众号的查询工具，输入场馆的名字，查询到场馆老板在内的工商信息。
后来，事件的发展超出陈德强们的预料，做生意的朋友成了查询工具的高频用户，用来查客户的 " 底细 "。当年，工商系统相关企业数据向社会公开化、透明化，这一政策红利为查询工具的迭代提供了关键支撑，企查查由此诞生。
企查查发展过程中，得到了众多机构的支持。企查查披露，公司 2015 年 2 月至 2023 年 10 月合计融资 8 轮，融资金额从数百万元到数亿元不等，但公司投后估值未披露。
直到 2024 年 1 月，企查查创始人杨京对媒体表示，公司近期获得中信证券 D+ 轮融资，投后估值接近 100 亿元。
从本次 IPO 募资计划看，企查查拟发行股份占发行后总股本比例不超 10%，募资 15 亿元，用于商业大数据人工智能研发项目、C 端及 B 端商业大数据产品研发升级项目等。
从拟募资金额 15 亿元与拟发行股份比例推算，企查查或在寻求 150 亿元以上的估值。
回溯企查查的 IPO 进程，其上市筹备始于 2023 年。2023 年 12 月 12 日，中信证券与企查查签署了辅导协议，并于 2023 年 12 月 15 日正式向江苏证监局报送辅导备案申请材料。2023 年 12 月 18 日，江苏证监局受理了企查查的辅导备案。
需要注意的是，近年来，监管部门持续强化对 IPO 上市冲刺期间分红行为的监管。在此背景下，企查查的分红安排呈现出特定阶段性特征。
招股书显示，企查查在 2022 年及辅导期间的 2023 年实施了 1 亿元和 2 亿元的分红，合计 3 亿元，而在 2024 年及 2025 年上半年冲刺上市的关键阶段，未再进行分红。
从分红分配来看，企查查创始人陈德强、杨京和施阳合计直接持有企查查 52.29% 的股份，自然拿走了超半数的分红。不过，这笔分红并非全部用于个人消费。
招股书显示，报告期内，陈德强、杨京和施阳需就历史上公司资本公积转增、净资产折股、股权转让等缴税约 8000 万元。同时，陈德强、杨京需向员工持股平台实缴出资约 3000 万元，两项资金需求合计约 1.1 亿元。
然而，陈德强等人由于自有资金远无法满足 1.1 亿元资金开支，在 " 无奈 " 之下启动企查查分红。
毛利率 90% 背后隐忧，
业务偏科与 281 起司法案件
随着企查查招股书的披露，其近年业绩数据也随之公开。
2022 年至 2024 年，企查查营收从 5.18 亿元逐步增长至 7.08 亿元，归母净利润从 1.90 亿元攀升至 3.17 亿元，整体呈稳步增长态势。2025 年上半年，这两项指标分别达到 3.75 亿元和 1.72 亿元。
不仅营收净利持续增长，企查查的盈利水平也始终处于高位。2022 年至 2024 年，公司毛利率在 85% 至 90%，2025 年上半年攀升至 90.74%，高于可比同行均值 87.57% 大约 3 个百分点。
亮眼数据背后，企查查的增长压力已开始显现。比如营收净利虽双位数增长，但增速放缓，2023 年至 2024 年，其营收增速由 19.25% 降至 14.58%，归母净利润增速由 35.90% 降至 22.66%。
企查查这种业绩表现，与 " 偏科 " 的产品结构密切相关。
根据招股书，企查查的产品主要包括会员类产品、企查查专业版及数据接口服务三类。其中，会员类产品营收占比始终在 80% 以上，其中 2025 上半年占比 84.25%，另两类产品营收占比均不足 10%，有待提升。
从用户维度看，企查查累计注册用户数、月活和付费用户均在增长。不过，企查查新增付费用户数出现下滑，2023 年新增 55.56 万个，2024 年新增 50.76 万个，2025 上半年新增 25.11 万个，全年数据表现有待观察。
除了付费用户增长问题，企查查的收费服务也暴露出一些争议。黑猫投诉平台上，关于企查查 " 页面诱导消费 "" 擅自自动续费 "" 售后退款难 " 等相关投诉频发。
这些投诉由消费者个人提交，真实性有待核实。企查查对几乎所有投诉都进行了回复，但回复内容未对外公开，投诉处理的透明度与效果暂不明确。
相较于服务争议，企查查的合规风险更不容忽视。企查查官方信息显示，公司涉及的司法案件多达 281 起，被告身份的为 264 起，案件类型涵盖名誉权纠纷、网络侵权责任纠纷等。
招股书中，企查查对案件类型做了解释，比如信息展示有误或更新不及时，相关主体主张更正或影响名誉，因此提起诉讼。这类纠纷，一般以达成和解、调解等方式终结，所产生的或计提的赔偿义务金额较低，对公司影响较小。
除了司法案件，企查查还曾受到行政处罚。10 月 9 日，企查查被中国人民银行江苏省分行罚款 1 万元。时任企查查征信业务部征信业务主管魏某莉因对违规行为负有责任，被罚款 300 元。
上市不是终点，而是全新起点。企查查创始人曾表示，未来要打通国内乃至全球的数据，信息查询也不再局限于企业，而是更侧重于行业以及产业链数据的收集整理。但无论业务如何拓展，企查查都要解决用户投诉背后的信任问题，以及暴露出的合规风险。
未来，企查查能否成功登陆上交所主板，能否在资本助力下平衡 " 规模扩张 " 与 " 风险管控 "，进而为数据服务行业树立合规发展的标杆，我们将持续关注。
