10 月 15 日，盛和资源（600392.SH）高开震荡，盘中一度摸高至 27.50 元，接近 9 月 1 日创下的 27.66 元的前高。虽然随后有所回调，但截至收盘，仍报 26.26 元，涨 5.04%，年内涨幅高达 155.45%。
盛和资源股价的强势，并非孤例，其所在的稀土板块，全员均在今年走出大牛行情。截至 10 月 15 日收盘，稀土指数（8841089.WI）年内涨幅高达 118.86%，其中，以盛和资源领衔，7 只个股中就有 5 只涨幅翻倍。
复盘来看，稀土在二级市场狂飙源于我国稀土出口管制和政策再升级，稀土战略价值提升是直接催化。但追根究底，稀土板块的上行还涵盖了行业基本面的好转，伴随稀土价格的回升，多家企业业绩已出现拐点。且多业内人士告诉观察君，中期供需格局趋紧，稀土价格中枢或还将向上。
稀土王牌价值再凸显，股价狂飙
稀土是 17 种金属元素的统称，是重要的战略资源，也是不可再生资源，被誉为现代工业的 " 维生素 "，广泛应用于工业制造、航空航天、国防军工等领域。其中，轻稀土包括镧、铈、镨、钕、钷、钐、铕；重稀土包括钆、铽、镝、钬、铒、铥、镱、镥、钇。
虽然叫稀土，其实并不稀少，其分布广泛，但不均匀。根据美国地质调查局（USGS）最新公布数据，2024 年全球稀土资源总储量约为 9088 万吨，其中中国储量为 4400 万吨，占比约 48%；巴西储量 2100 万吨，占比 23%；印度储量 690 万吨，占比 8%；澳大利亚储量 570 万吨，占比 6%。前四大稀土资源持有国资源储量合计超过全球总储量的 85%，资源分布集中度较高。
更为关键的是，中国的产量也是全球第一。2024 年，全球稀土产量约为 39 万吨，中国稀土产量约为 27 万吨，占到全球产量的近 7 成；且是全球唯一拥有完整稀土产业链的国家。
百川盈孚数据显示，2024 年，中国对全球氧化铽、氧化镝供给的贡献度为 98%、99%（含进口矿来源），我国出口铽、镝量是海外产量的 9.5/8.1 倍，我国铽、镝、稀土永磁出口量约占全球总供给 17.4%、4.4%、17%，且我国中重稀土的开采冶炼指标已经连续多年未增长。
得益于稀土的战略价值，稀土是我国关税 " 反制 " 利器。今年 4 月 4 日，商务部会同海关总署发布关于对钐、钆、铽、镝、镥、钪、钇等 7 类中重稀土相关物项实施出口管制措施的公告，并于发布之日起正式实施。
10 月 9 日，商务部发布《关于对境外相关稀土物项实施出口管制的公告》和《关于对稀土相关技术实施出口管制的公告》，出口管制再升级。
中信证券研报指出，管制范围从境内扩展至境外，新增稀土二次资源回收利用相关技术及生产线装配、调试、维护等技术的出口管制，基本覆盖稀土全产业链，并首次涉及半导体及人工智能领域，稀土供给刚性或进一步加强。
消息一出，已经大涨的稀土板块再次强势向上，10 月 9 日板块大涨 7.97% 后 10 月 13 日再录得 9.49% 的单日涨幅，个股更是掀起飙涨潮。截至 10 月 15 日收盘，北方稀土（600111.SH）、华宏科技（002645.SZ）、广晟有色（600259.SH）等 5 只年内涨幅都已经超过 110%，涨幅最小的包钢股份（600010.SH）涨幅也有 48.92%。
实际上，过去十多年，中国持续通过配额制度、出口关税等手段调控稀土供给和整合。早在 2011 年，国务院发布《关于促进稀土行业持续健康发展的若干意见》就明确了稀土资源的战略地位。到 2024 年，工信部起草《稀土开采和稀土冶炼分离总量调控管理办法》，将进口稀土矿产品纳入配额管理，进一步集中供给格局。同时，通过《禁止出口限制出口技术目录》限制 18 项关键技术出口，巩固技术壁垒。
上海钢联稀贵金属资讯部稀土分析师李艳红告诉观察君，" 中国持续加强对稀土全产业链的出口管制，包括中重稀土配额收紧、禁止相关技术设备出口，使得全球供应弹性下降，现货市场供应偏紧。叠加美国矿进口停滞、缅甸矿受雨季和政局影响进口量下滑，进一步加剧了全球稀土供应短缺。"
从美国来看，芒廷帕斯矿是其主要稀土来源，但冶炼分离技术仍部分依赖中国。澳大利亚的莱纳斯公司是全球第二大稀土生产商，主要供应轻稀土；缅甸是重稀土的主要来源，但由于政局动荡，其供应稳定性较差，加上自然灾害，供应受到一定影响。
而就在供应偏紧的同时，下游需求强劲增长。李艳红谈到，尤其是新能源汽车、风电、人形机器人等高端制造领域对高性能永磁材料的需求爆发。以新能源汽车为例，每辆电动车驱动电机需 3-5 公斤稀土永磁材料，2025 年全球销量预计突破 2500 万辆，极大拉动了钕、镨等轻稀土需求；风电领域大兆瓦风机占比提升，单机稀土用量增加，2025 年国内新增装机需求同比增长 30%，进一步推高需求；人形机器人作为新兴增长极，单台需 2-4 千克高性能钕铁硼，预计到 2035 年将新增 1-2 万吨稀土需求，成为未来重要增量来源。
有稀土企业人士也向观察君表示，下游需求向好，该公司订单明显增加。
供需改善，稀土价格在今年迎来显著回升。中国稀土行业协会的数据显示，年初以来，稀土价格指数震荡上行，并在 8 月达到阶段高点，随后有所回落。其中，轻、重稀土价格均显著上涨，涨幅则因品种而异。
上海钢联的数据显示，轻稀土中的氧化镨钕均价从年初约 44 万元 / 吨涨至 9 月 30 日的 56.2 万元 / 吨，累计涨幅约 27.7%；重稀土中的氧化镝涨幅更为突出，从年初约 83 万元 / 吨涨至 10 月中旬的 260 万元 / 吨，累计涨幅约 212%。
值得一提的是，10 月 11 日，北方稀土与包钢股份双双发布公告称，上调 2025Q4 稀土精矿关联交易价格为不含税 26205 元 / 吨（干量，REO=50%）。REO 每增减 1%，不含税价格增减 524.10 元 / 吨。
这已经是双方稀土精矿交易价格连续第 6 次上调。此前 5 个季度，稀土精矿交易价格分别为 16741 元 / 吨、17782 元 / 吨、18618 元 / 吨、18825 元 / 吨、19109 元 / 吨，环比增幅分别为 6.22%、4.70%、1.11%、1.51%。
业绩拐点，盈利修复
行业景气度提升体现于上市公司层面，则是业绩出现拐点。观察君根据公开数据梳理，在 2023 年、2024 年稀土价格走低的年份，7 家稀土上市公司的营收和归母净利润多呈下降趋势。尤其是 2024 年，7 家公司营收全线下降，归母净利润中仅厦门钨业（600549.SH）录得 7.88% 的增长，其余 6 家全部下滑，甚至近半录得亏损；而到了今年上半年，已有 5 家营收回升向上，6 家归母净利润同向增长，盈利修复。
到了 Q3，量价齐增的趋势延续。最新披露的业绩预告显示，北方稀土预计今年前三季度盈利 15.10 亿元 -15.70 亿元，同比增长 272.54%-287.34%。公司称，其冶炼分离、稀土金属、稀土功能材料、永磁电机等主要产品产销量同比实现不同幅度增长。
无独有偶，盛和资源也在日前发布业绩预告称，预计 1-9 月实现归母净利润 7.40 亿元 -8.20 亿元，同比增长 696.82% 到 782.96%。公司给出的原因也是，受市场供需格局变化等因素影响，稀土主要产品市场需求整体向好、产品价格同比上涨。
实际上，量价齐增也体现在出口数据上。海关总署数据显示，1-9 月，中国累计出口稀土 48355.7 吨，同比增长 12.6%。其中，三季度出口 15786 吨，同比上升 14%。同时，9 月稀土出口均价为 1.49 万美元 / 吨，比去年同期的 0.72 万美元 / 吨，价格涨幅超 100%。
中期价格中枢或将上行，但需注意个股高估风险
至于稀土后市价格走势，产业界的观点比较趋同：短期分化震荡，中期价格中枢还将上行。
上述的企业人士就告诉观察君，就其了解而言，磁材厂订单情况普遍比较好，对原料的需求稳定，多以长协为主，且四季度是新能源车、风电设备等的传统生产旺季，对稀土永磁的需求传导至上游材料端，大概率对稀土价格能形成支撑。
李艳红也表示，" 短期看，稀土将分化震荡，轻稀土受益于新能源需求韧性，供给缺口或推动价格稳步上行；中期看，供需格局趋紧，稀土战略价值凸显，价格中枢有望上移。"
国信证券分析师葛寿净的观点则更为谨慎，其认为，短期来看，稀土管制升级将推动市场价格上涨，特别是镨钕等轻稀土产品，预计稀土价格将在政策实施初期呈现上行态势。后期不排除中美博弈后，互相妥协，政策口径有所放宽。中长期则需关注技术进步和全球供应链的重构。
值得注意的是，出口管制全面升级叠加价格回升，券商分析师纷纷在研报中给予稀土板块 " 看好 "" 增持 " 或 " 推荐 " 评级。不过，观察君注意到，当前，在稀土价格和企业盈利能力未能回到历史高点时，不少公司股价已回到高点。
以北方稀土举例，其在 2021 年、2022 年的盈利巅峰时期，归母净利润曾分别达到 51.30 亿元和 59.84 亿元，而根据公司的预计，今年前三季度预盈超 15 亿元，机构预测其 2025 全年盈利超不过 30 亿元。但就股价而言，其在 10 月 14 日创下的盘中高点 61.69 元已经逼近 2021 年 9 月 13 日的前高 62.10 元。
同样的，广晟有色则在今年 9 月 1 日录得阶段新高 75.26 元，超过 2021 年 9 月 15 日的前高 73.88 元；中国稀土更是在 10 月 14 日创历史新高 66 元，超过 2021 年 9 月 1 日 59.80 元的记录。
换句话说，在稀土战略价值带来的特定的估值红利下，不少个股或已经存在高估的问题，投资者需注意风险。（文｜公司观察，作者｜苏启桃，编辑｜曹晟源）
