一度被封为 " 潮玩神话 " 的泡泡玛特，正经历股价与二手市场价格的双重 " 雪崩 "。
9 月 15 日，泡泡玛特（09992.HK）股价盘中重挫超 8%，收盘报 259 港元 / 股，单日下跌 6.43%，总市值跌破 3500 亿港元关口。自 8 月 26 日的历史高点 339.8 港元 / 股以来，其股价累计跌幅近 24%，市值蒸发超千亿港元。
本轮股价跳水的直接诱因，是摩根大通近期发布的研究报告。该报告将泡泡玛特股票评级下调至 " 中性 "，指出公司 " 缺乏明显的增长催化 " 且 " 当前估值不具吸引力 "。
事实上，泡泡玛特在资本市场的表现一直起伏剧烈。2020 年末上市首日，其市值便突破千亿港元，但超过 150 倍的市盈率一度引发泡沫担忧。随后两年股价一路下行，2022 年一度跌至 9.8 港元，较高点蒸发 90%。直至 2024 年，凭借 LABUBU 的全球爆火，泡泡玛特才实现股价 V 型反弹，从 20 港元一路涨至 172 港元，重返千亿市值阵营。
曾经的辉煌难掩当下的增长乏力。泡泡玛特正面临 " 青黄不接 " 的尴尬局面：新品反响冷淡，粉丝热情明显退潮。
9 月 11 日，SKULLPANDA 新品 " 不眠剧场系列 " 发售，但现场仅 10 人排队，与以往新品销售大排长龙的情况相差甚远，相关话题一度登上热搜。
不仅 SKULLPANDA 遭遇冷场，泡泡玛特跨界推出的足金珠宝系列 "popop" 也未能复制抢购热潮。
9 月 12 日该系列正式发售，北京国贸门店并未出现排队现象，店员坦言 " 人流与往常差不多 "。
新品遇冷的同时，二手市场更呈现 " 价格雪崩 "。
得物 App 显示，LABUBU 第 4 代整盒（14 个）成交均价已从发行初期的 1916 元跌至 1422 元，跌幅约 25%；闲鱼平台近七日平均成交价更是低至 99 元，超过六成用户预测价格将继续下行。
市场的急剧变化让许多黄牛措手不及。
部分经销商在社交平台公开表示 " 暂缓收购 LABUBU 系列 "，称需观望市场企稳信号。更有黄牛无奈坦言：" 不是收不收货的问题，是根本没人接盘。"
在社交平台上，粉丝对泡泡玛特的质疑声增多：不少粉丝开始反思潮玩的本质价值，有玩家直言：" 当初高价囤货是为收藏，现在只担心砸在手里。" 还有粉丝吐槽新品 " 只是换个皮肤就继续卖 "。
面对市场转冷，泡泡玛特管理层正积极寻求转型。
创始人王宁在 8 月 20 日的中期业绩会上表示，公司将推动全球化战略落地，优化组织结构以实现 " 管理更扁平、决策更灵活 "。
泡泡玛特能否再造一个 "LABUBU" 的超级 IP 呢？
来源：星河商业观察
