东方财富 Choice 数据显示，今年上半年，42 家上市券商合计实现营业收入 2518.66 亿元，同比增长 11.37%；实现归属于母公司股东的净利润（下称 " 净利润 "）1040.17 亿元，同比增长 65.09%。
整体来看，受益于资本市场交投持续活跃，券商的经纪业务、自营业务收入快速增长，带动业绩出现高增长。
上半年，42 家上市券商净利润普增，其中有 22 家券商的净利润增幅超过 50%。令人意外的是，浙商证券、西部证券等少数券商的营业收入同比下降。
合并券商搅动格局
上半年，营业收入规模居于行业前十的上市券商纷纷跻身 " 百亿俱乐部 "，并且重排座次。
券商 " 一哥 " 中信证券继续以 330.39 亿元的营业收入稳居行业首位，同比增长 20.44%；其净利润为 137.19 亿元，同比增长 29.80%，创下历史最好中期业绩表现。
合并后的航母级券商国泰海通证券正在挑战 " 一哥 " 的地位。该公司上半年净利润为 157.37 亿元，较中信证券高出 20.18 亿元，跃居行业第一；其营业收入为 238.72 亿元，落后于中信证券 91.67 亿元。
从 2024 年中期营业收入规模排名来看，因海通证券被合并，挤入券商营业收入前十的新面孔是国信证券，其排名同比提升 4 位；广发证券营业收入超越银河证券，位列行业第四；中金公司和中信建投证券的营业收入超越招商证券。
在营业收入规模排名前十的上市券商中，招商证券的业绩增长略显疲弱，其净利润仅同比增长 9.23%，主要原因是其投资及交易业务收入下降 16.66%。招商证券对此解释称，系固收自营投资收益同比下降所致。
上半年券商业绩报告透露出的明显信号是：头部公司业绩表现相对稳健，" 强者恒强 " 的格局犹存，而中小证券公司业绩分化明显，既有 " 爆发式 " 增长的 " 黑马 "，也有营业收入逆势下滑的个例。
比如上半年营业收入同比增幅最大的国联民生证券，其营业收入为 40.1 亿元，同比增长 269.4%；净利润为 11.3 亿元，同比增幅高达 1185.19%。在国联证券收购民生证券之前，其 2024 年中期的营业收入水平仅在 42 家券商中排第 38 位，如今合并后的券商已跃升至第 19 位。
上半年净利润同比增幅最大的券商为华西证券，其净利润为 5.12 亿元，同比大增 1195.02%。华西证券解释，业绩大增主要系其抓住市场行情，经纪和投资业务收入实现增加。此外，天风证券的净利润为 0.31 亿元，虽然在上市券商中垫底，但较 2024 年上半年亏损 3.24 亿元明显回暖。
在一众券商的喜报中，也有小部分券商面临挑战，业绩下滑。
其中，浙商证券的营业收入为 61.07 亿元，同比下降 23.66%。浙商证券称，营业收入下降主要是受其期货业务收入下滑的影响。
此外，西部证券的营业收入为 27.89 亿元，同比下降 16.23%；中原证券的营业收入为 9.21 亿元，同比下降 23.14%；财通证券的营业收入为 29.59 亿元，同比下降 2.19%。
自营收入激增
分业务来看，东方财富 Choice 数据显示，上半年，42 家上市券商的经纪业务手续费及佣金净收入为 634.54 亿元，同比增长 43.98%。投资业务更是成为上市券商业绩的第一增长动力。以投资收益（含公允价值变动）计算自营收入，42 家上市券商的自营业务收入为 1182.67 亿元，同比增长 54.87%。
从自营收入的增幅看，大中型券商表现突出。中信证券、国泰海通证券、华泰证券、中金公司、申万宏源等头部券商自营收入的涨幅超过 60%。长江证券、国联民生证券、华西证券自营收入的涨幅迅猛，分别为 782.94%、456.88%、261.97%。
中信证券自营业务收入同比增长 62.17% 至 193.38 亿元，比国泰海通证券的 96.95 亿元高出近百亿元。
上半年，仅有 6 家券商的自营业务同比下滑，其中同比降幅最大排名前三的分别是中原证券、中银证券、招商证券，降幅分别为 44.57%、32.55%、11.9%。
对于上半年自营收入下滑的原因，中原证券解释称，系其金融工具投资收益减少；中银证券表示，系市场波动对金融资产处置收益、公允价值产生影响；招商证券称，系固收自营投资收益同比下降所致。
今年上半年，上市券商的自营资产规模持续扩张。国金证券非银团队统计，截至 6 月底，42 家上市券商的自营投资规模达到 68323 亿元，同比提升 14%，较 2024 年底增长 10%。
华泰证券研报指出，从市场看，上半年沪指上涨 2.8%，债券市场震荡上行，中债新综合指数上涨 1.0%。在此背景下，上市券商加仓股债投资敞口，测算固收投资规模合计较年初增长 11%、权益投资规模较年初增长 9%。
华泰证券指出，证券公司持续加大股票 OCI（其他综合收益）投资，聚焦高股息资产，提供稳定股息收益。同时，第三季度以来权益市场继续稳步向上，7 月至 8 月，沪指、恒指分别涨 4.17% 和 4.18%。部分券商的股票 TPL（交易性金融资产）仓位相对灵活，在权益市场维持景气的背景下，或贡献更高的收入弹性。此外，头部券商仍有一定的股权投资、跟投敞口，权益市场上涨或带来估值修复。
" 马太效应 " 持续
今年上半年，营业收入规模前十的券商（下称 " 头部券商 "）占 42 家券商总营业收入的比例从 2024 年的 62% 提升至 68%，" 马太效应 " 进一步显现。分业务看，头部券商各条业务线的收入在行业较高的水平上又实现大幅增长，优势地位进一步巩固。
东方财富 Choice 数据显示，在 42 家券商中，头部券商上半年经纪、资管、投行业务的手续费及佣金净收入占比高达 61.77%、72.11% 和 60.92%。诸如红塔证券等小型券商的相关业务收入均低于 1 亿元。
从投行业务来看，上半年 A 股股权融资回暖、港股 IPO 热潮持续，头部券商的投行业务加速回暖。中信证券、中金公司、国泰海通证券、华泰证券、中信建投证券五家券商的投行业务净收入合计为 74.48 亿元，占 42 家上市券商该项收入总和的比例达 47.96%。
此外，东方证券、申万宏源、国联民生 3 家券商上半年该项收入在 5 亿元到 10 亿元之间，有 21 家上市券商该项收入在 1 亿元到 5 亿元之间，有 13 家上市券商该项收入在 1 亿元以下。
虽然有部分中小券商投行业务取得突破，较去年同期实现了大幅增长，但仍有 14 家券商的投行业务净收入还在持续下跌。中泰证券、太平洋证券、中原证券等券商投行业绩波动较大，同比下降均超 45%。
部分券商投行业务收入下滑受监管影响。2024 年 10 月 18 日，中原证券曾于 2024 年 10 月被证监会暂停债券承销业务半年，导致其上半年债券承销收入减少，投行业务净收入仅有 0.05 亿元。
中国企业资本联盟副理事长柏文喜表示，2024 年以来，监管对保荐业务现场检查比例提高，多家中小券商被暂停资格，导致项目资源向头部集中。2025 年上半年 IPO、再融资规模虽回暖，但增量主要集中在半导体、新能源、军工等重资本行业，发行人天然倾向大型券商。此外，头部券商可通过 " 大项目 + 高费率 + 联合承销 " 锁定利润，中小券商在竞争激烈中利润被侵蚀。
中信证券金融产业首席分析师田良指出，依托于 2025 年下半年市场活跃度的提升与资本市场的良好走势，证券公司业绩在 2025 年下半年仍有望保持较好环比增长，14 家券商全年利润有望冲击历史新高。
中航证券非银行业分析师薄晓旭认为，目前监管明确鼓励行业内整合，在政策推动证券行业高质量发展的趋势下，并购重组是券商实现外延式发展的有效手段，券商并购重组对提升行业整体竞争力、优化资源配置以及促进市场健康发展具有积极作用，同时行业整合有助于提高行业集中度，形成规模效应。
值得注意的是，8 月 22 日，证监会发布关于修改《证券公司分类监管规定》的决定，将标题调整为《证券公司分类评价规定》，同时新增加分指标重点倾斜权益投资，引导加大自营投资和资管业务的权益投资比例，并适当扩大重点业务加分覆盖面，鼓励中小机构差异化发展。
华泰证券认为，上述规则的调整从风控指标标准、业务牌照申请、现场和非现场检查频率等多维度影响券商经营发展，相关规则的修订有望引导行业在权益投资、财富管理等领域更好发挥专业服务能力和功能作用，并驱动行业马太效应持续加强。
