在刚刚过去的财报季，国际美妆巨头们的业绩集体承压。但在所有产品线中，香水香氛成为逆势增长的赛道。这也是去年年中这些美妆巨头在财报中透露的一大信息，如今这一趋势仍在延续。
9 月 4 日，颖通控股（06883.HK，股价 2.200 港元，市值 29.84 亿港元）联合德勤咨询发布的《2025 中国香水香氛行业白皮书》（以下简称《白皮书》）显示，全球香水市场规模在未来四年预计将维持 4%～6% 的增速，中国市场预计未来增速则更快，在 2024 — 2028 年的年复合增长率预计将达到 8%。
香水市场的火热也推动了一家香水代理公司上市。今年 6 月，颖通控股登陆港股市场，成为 " 香水第一股 "。但自 IPO（首次公开募股）以来，颖通控股备受市场质疑，公司高度依赖代理品牌，自营品牌营收占比低，股价表现并不理想。9 月 4 日，颖通控股首席执行官林荆就市场质疑以及香水香氛行业的趋势，接受了包括《每日经济新闻》记者在内的媒体记者采访。
林荆：一年代理合约期很普遍
上市首日（6 月 26 日），颖通控股破发；截至 9 月 5 日收盘，公司股价仍低于发行价 2.88 港元 / 股。
市场在担忧什么？
关键点在于颖通控股是高奢品牌香化头部代理商，极度依赖品牌方的授权与合作。根据公司招股书，截至 3 月 31 日，颖通控股有 22 个品牌的授权或分授权将在一年内到期。与此同时，近两年来，越来越多的奢侈品品牌选择将香水品牌的授权收回，改为自营模式。
9 月 4 日，林荆在接受包括《每日经济新闻》记者在内的媒体记者采访时回应，在中国，目前品牌管理及代理的现状是合约期普遍为 1 年，而在颖通的品牌矩阵中，合作期限至少是 3 到 5 年，长的甚至有 10 年。" 每年都会有品牌可能需要续签，但这些香水品牌跟颖通的合作关系都非常长久。"
截至 5 月 31 日，颖通控股管理的外部品牌多达 72 个，其自有品牌的营收占比在今年一季度仍不足 1%。要知道，自 1999 年起，颖通控股就开始运营自有品牌 Santa Monica 的香水和眼镜。公司自有品牌规划也是市场关注的焦点问题。
林荆回应称，一两年内，公司对 Santa Monica 的规划是打磨产品，验证模式；从长期来说，不排除通过合资、收购等方式，快速获取成熟的品牌 IP（具有商业开发价值的创意资产）或核心技术，以实现自有品牌业务的规模化突破。
" 他经济 " 与 " 下沉市场 " 成为新引擎
不可否认的是，以香水为代表的 " 嗅觉经济 " 近年来崛起，推动颖通控股最终在港股上市。
在国际美妆市场整体承压的背景下，香水市场实现增长实属不易。另一个印证是，在刚刚过去的财报季，多家国际美妆企业都面临业绩压力，但香水香氛业务实现了逆势增长。例如，雅诗兰黛在 2025 财年（2024 年 7 月初至 2025 年 6 月末），护肤等产品线营收均出现下滑，其香水业务则有小幅增长；欧莱雅上半年销售额整体微增，其香水业务销售额实现了两位数的增长。
中国市场作为潜力市场，增速领跑全球。《白皮书》显示，中国市场在 2024 年至 2028 年的年复合增长率将达到 8%，预计到 2028 年将突破 339 亿元。在中国线下市场，2024 年美妆销售额同比下滑 7.9%，香水销售额则同比增长 3.6%。今年以来，香水销售额同比增长 3.7%，这一增长趋势还在延续。
值得注意的是，相较于 2018 年至 2024 年 14% 的年复合增长率，8% 的增速已然放缓。这也意味着行业正在悄然发生变化。对于行业的趋势与机会，林荆认为，一方面，一线市场成为存量市场，渗透率较低的二线和下线市场增长机会大；另一方面，男士用香是一个非常大的增长空间。此外，香的延伸品变得更加多样化，越来越多的场景都需要 " 香 " 的存在。
《白皮书》显示，在基础、进阶、资深三大用香消费人群中，2025 年一线城市人数占比均达到或超过 50%，相较于 2024 年有较大变化。在资深用香人群中，一线城市人数占比从 2024 年的 23% 攀升至 2025 年的 78%；男士用香消费占比从 2023 年的 37.1% 升至 2024 年的 40.1%。
国际品牌仍占据主导地位
市场增速放缓，品牌之间的竞争愈发激烈。颖通控股此前披露，其销售的产品主要来自欧洲、美国和日本的品牌授权商。
" 颖通控股每年至多引进 10 个品牌，而每年接洽的品牌超百个。" 林荆在采访中说。
面对中国市场增速放缓、品牌越来越多、竞争越来越激烈的情况，哪些品牌在中国市场更有潜力，或者说颖通控股在挑选新的国际品牌进入中国市场时有哪些标准？
林荆告诉《每日经济新闻》记者，引入香水品牌主要有三方面考量因素：一是品牌在国外市场已被验证是成功的；二是产品质量稳定；三是品牌方对中国市场有适配意愿。而对于彩妆和护肤品牌，则挑选细分领域的 " 领头羊 "。
与此同时，国内 " 观夏 "" 闻献 " 等香薰品牌在近些年崛起，国内美妆企业也陆续发力香水香氛赛道。毛戈平（01318.HK，股价 102.700 港元，市值 503.42 亿港元）上半年推出 " 国韵凝香 " 和 " 闻道东方 " 两大高端香水系列，上市仅一个多月，实现销量 3.5 万件，贡献收入 1141.3 万元。上美股份（02145.HK，股价 93.150 港元，市值 370.80 亿港元）旗下 " 韩束 " 计划于 2025 年底推出 " 红运 " 香氛系列。
但在《白皮书》披露的 2025 年第二季度全渠道香水 TOP20 品牌中，难觅国产香水品牌的踪影，国际品牌仍占据主导地位。那么，国产品牌有哪些机会可以实现突围？
林荆告诉记者，中国是全球规模最大的美妆市场之一，本土品牌在大众护肤、美妆领域具备天然优势，即依托国内完整的美妆供应链体系，能实现更高效的生产响应与成本控制，形成明显的生产与价格优势。
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