近日， 2025 年上半年酒业半年报数据公布。从数据来看，除贵州茅台、五粮液、山西汾酒、古井贡酒等头部企业上半年营收净利增长外，大多数白酒企业营收、净利润出现不同程度下滑。
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茅台、五粮液等净利增长
金种子酒亏损 7200 万
贵州茅台、五粮液、山西汾酒、古井贡酒、老白干酒等企业上半年营收净利增长，大部分白酒企业营收、净利润出现不同程度下滑。
贵州茅台发布 2025 年半年报显示，今年上半年公司实现营业总收入 910.94 亿元，同比增长 9.16%；实现归母净利润 454.03 亿元，同比增长 8.89%。其中，茅台酒的营业收入为 755.90 亿元，同比增长 10.24%。
五粮液上半年实现营业收入 527.71 亿元，同比增长 4.19%；实现归母净利润 194.92 亿元，同比增长 2.28%。
山西汾酒上半年实现营业收入 239.64 亿元，同比上升 5.35%；净利润 85.05 亿元，同比上升 1.13%。
金种子酒公布的 2025 年半年报显示，公司实现营业收入 4.84 亿元，同比减少 27.47%；实现归母净利润 -7200 万元，同比减少 750.54%。
财经评论人士杨德龙认为，白酒行业正处于宏观经济周期、产业调整周期、企业自身发展周期的三重叠加时期，什么时候出现走好，什么时候走好，目前尚无法判断。从资本市场表现来看，近期科技龙头寒武纪股价超过贵州茅台，这体现出资本的眼光和时代的变迁。
白酒规上企业与去年同期相比
减少上百家
根据此前中国酒业协会公布的白酒行业上半年相关产业数据情况。2025 年 1-6 月份，白酒规上企业数量为 887 家，与去年同期相比减少 100 多家，规上企业数量进一步减少；白酒产业产量完成 191.59 万千升，同比下降 5.8%；销售收入 3304.2 亿元，同比微增 0.19%；利润实现了 876.87 亿元，比去年下降 10.93%。
中国酒业独立评论人肖竹青认为，当下白酒行业已由高速粗放增长进入 " 深度分化期 "，那些拥有优质品质、品牌、品格的白酒企业才能持续上升，而没能抓住市场的三四线品牌，可能逐渐被市场淘汰或被兼并。
中国企业资本联盟中国区首席经济学家柏文喜认为，"100 多家规上企业掉队 "，这是 2020 年以来 " 库存高企 + 需求放缓 + 政策收紧 " 三重压力的集中体现。规上企业从去年同期近千家减至 887 家，意味着行业正式步入深水区，一些中小酒厂资金链断裂，被并购或退出。渠道端去库存导致 OEM、贴牌产品最先被挤掉。因此，行业集中度继续向 Top10 靠拢，出现 " 强者恒强 " 格局。
中国酒业独立评论人肖竹青表示，市场三要素是人口、购买力和购买意向。从市场来看，购买力不足导致消费者目前对高端白酒的购买意向和欲望降低。上半年白酒行业虽然 " 寒意 " 袭人，但也出现一些积极因素。比如，龙头酒企韧性凸显，集中度进一步提升。虽然行业整体承压，但茅台、五粮液等头部企业仍实现营收和净利润双增长，显示出强大的品牌力、现金流和高效决策机制优势，成为穿越周期的核心壁垒。
行业呈现 "U 型 " 复苏
明年有望逐步走出调整期
中国酒业协会发布的《2025 中国白酒市场中期研究报告》显示，目前行业平均存货周转天数 900 天，同比增长 10%；60% 企业产品价格出现倒挂。800 — 1500 元价格带倒挂严重，100 — 300 元价格带为动销主力。58.1% 的经销商、终端零售商的库存增加；超半数表示实际销售价格倒挂加剧，不少面临现金流压力。
谈及下半年以及明年的白酒行业预期，柏文喜表示，短期看批价，中期看库存，长期看分红。
中国食品产业分析师朱丹蓬分析，酒业作为与宏观经济关联度较高的行业，宏观经济的阶段性波动，直接影响了酒类消费的整体需求释放节奏与市场购买力。此外，白酒产业已从此前高速增长阶段逐步进入结构性调整阶段，行业资源加速向头部集中。对于部分企业来说，在经历前期快速扩张后，发展逐步进入 " 平台期 "。原有核心产品的增长势能趋于平缓，新品类、新市场的拓展尚未形成有效支撑。
肖竹青认为，当前行业正处于 " 黎明时分 "，2025 年下半年行业有望筑底企稳。中秋、十一旺季或成为名酒价格筑底反弹的窗口期，叠加低度化新品和即时零售渠道渗透，行业将呈现 "U 型 " 复苏。2026 年有望逐步走出调整期。白酒产业正在向 " 优势品牌、优势企业、优势产区 " 集中，这一趋势不可逆。估值已至历史相对低位，具备修复潜力。
来源 / 东市西市
