中国银河证券股份有限公司陈柏儒 , 韩勉近期对奥瑞金进行研究并发布了研究报告《行业格局持续优化，协同效应驱动增长》，给予奥瑞金买入评级。
奥瑞金 ( 002701 )
核心观点
事件：公司发布 2025 年中报，25 年上半年公司实现营业收入 117.27 亿元，同比 62.73%；归母净利润 9.03 亿元，同比 64.66%。其中 25Q2 实现营业收入 61.52 亿元，同比 68.35%；归母净利润 2.39 亿元，同比 -11.36%。
多维协同驱动主业高增，结构优化凸显韧性。25H1 公司金属包装产品及服务收入 109.42 亿元，同比 +72.03%。公司与中粮包装协同效应显著，产品端，通过收购新增工业钢桶和塑胶包装，切入 " 日化 + 工业包装 " 领域，核心客户稳固并新增宝洁、蓝月亮等头部，同时智能包装 " 一罐一码 " 深化应用，带动增值服务与客户粘性提升；生产端，延续 " 跟进式布局 "，新基地扩张辐射，供应链端，与马口铁、铝材供应商签订长期协议，联合采购压低成本，同时协同与原中粮包装形成技术、产能互补。
向海而兴布产能，内外联动启新程。25 年中，公司国内 / 海外营收分别为 105.9/11.35 亿元，同比分别 +60.11%/92.07%。公司推进 " 国际化 " 战略，计划在泰国与哈萨克斯坦设立生产基地，部分设备由国内搬迁。泰国罗加纳园区项目投资 4.42 亿元，规划年产能 7 亿罐，建设期 12 个月，预计 2026 年 9 月量产。哈萨克斯坦阿拉木图项目投资 6.47 亿元，规划年产能 9 亿罐，建设期 18 个月，预计 2027 年一季度投产。两基地将辐射东南亚、中亚、欧洲、大洋洲与北美市场，未来 3 — 5 年有望提升海外营收占比，同时降低资本开支，优化国内供给结构，打开二片罐业务新空间。
竞争格局优化，盈利能力稳健。25H1 公司毛利率 14.1%，同比 -3.7pct；管理费用率 / 销售费用率分别为 4.3%/1.7%，同比 -0.6/+0.1pct；净利率 7.7%，同比 +0.1pct；其中 25Q2 净利率 3.9%。战略并购增加公司短期费用投入和负债规模，长期主义下未来公司竞争优势有望进一步放大。
投资建议：公司为金属包装龙头，传统业务优势地位稳固，聚焦主业持续发展，并积极拓展业务版图，未来行业整合有望带动盈利能力提升。预计公司 2025/2026/2027 年 EPS 分别为 0.53/0.52/0.57 元，8 月 29 日收盘价 5.6 元对应 PE 为 11X/11X/10X，维持 " 推荐 " 评级。
风险提示：原材料价格波动的风险，市场竞争加剧的风险，下游市场需求不及预期的风险。
最新盈利预测明细如下：
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