中国银河证券股份有限公司曾韬 , 段尚昌近期对尚太科技进行研究并发布了研究报告《2025 年半年报业绩点评 & 首次覆盖报告：负极销量逆行业高速增长，成本优势显著》，首次覆盖尚太科技给予买入评级。
尚太科技 ( 001301 )
核心观点
事件：25H1 公司实现营收 33.88 亿元，同比 +61.8%；归母净利 4.79 亿元，同比 +34.4%，扣非净利 4.91 亿元，同比 +40.9%；毛利率 25.7%，同比 +0.12pcts；归母净利率 14.1%，扣非净利率 14.5%。2502 公司实现营收 17.60 亿元，同 / 环比 +42.8%/+8.1%；归母净利 2.40 亿元，同比 +15.4%，环比微增 0.3%；扣非净利 2.43 亿元；毛利率 25.14%，同比 / 环比 +0.34/-1.13pct；归母净利率 13.6%，同比 / 环比 -1.1/-3.2pcts。
新一代负极产品送代，营业收入大幅提升。25H1，公司营业收入实现 33.88 亿元，同比 +61.8%，主要为公司产能提升、负极材料销售数量高速增长所致 25H1 公司负极材料产品销售数量达 14.12 万吨，同比增长超 65%，远高于行业平均增速，在行业竞争激烈、价格水平较低的形势下，依旧保持高速增长。
行业竞争激烈，毛利率有所下滑。2502 公司毛利率环比有所下滑。25H1 公司销售毛利率 25.7%，同比 +0.12pcts。负极材料毛利率 23.37%，同比 +0.05pct。25Q2 毛利率为 25.14%，同比 +0.34pct，环比在 25Q1 下降 0.63pct 的态势下进一步下滑，环比 -1.13pct，主要由于负极材料市场竞争激烈，价格水平较低，且原材料价格存在短期大幅波动等客观不利因素。
石墨化技术与一体化生产带来成本优势。石墨化是人造负极材料最核心的工序，公司在石墨化方面经验丰富，针对性地增加了焙烧工序，提高石墨化炉的填装密度，提高生产效率、降低成本；公司采用一体化生产模式，全部工序自主完成，各工序紧淡分布于同一或相邻生产基地，以此控制各工序成本，减少运输支出，扩大成本优势。
投资建议：公司是国内重要的人造石墨负极材料供应商，其出货量稳居国内前五。依托石墨化技术优势和一体化生产模式，公司成本优势显著，并持续研发新一代石墨负极材料，有较大长期空间。预计公司 2025-2027 年营收分别为 73/97/117 亿元；归母净利分别为 10.3/13.3/16.8 亿元，EPS3.97、5.10、6.44 元 / 股，对应 PE14x/11x/9x。首次覆盖给予 " 推荐 " 评级。
风险提示：行业竞争加剧、下游需求疲软、新一代产品销售不及预期等风险。
最新盈利预测明细如下：
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