在突破 3700 点之后，A 股主要指数迎来震荡，但 CPO、人工智能板块却无惧调整，成为今日领涨力量之一。
其中，芯原股份涨超 13%，新易盛、中际旭创涨超 5%，带动科创人工智能 ETF ( 588730 ) 、人工智能 ETF（159819 ) 上涨。
AI 科技热潮，正推动人工智能板块持续上涨。自今年 4 月 9 日以来，人工智能 ETF（159819 ) 涨超 46%，科创人工智能 ETF ( 588730 ) 涨超 36%。
01、为何上涨？
今天 CPO 概念股能够维持强势，表面原因，是有多个 AI 利好消息刺激：
如，《上海市加快推动 "AI+ 制造 " 发展的实施方案》发布，其中提出，实施 " 模塑申城 .AI+ 制造 " 行动，推动人工智能技术与制造业深度融合，加快赋能新型工业化，形成新质生产力。
又如，2025 中国算力大会将于 8 月 22 日至 24 日在山西大同举行，大会同步设置 " 算力中国 · 创新成果 " 展示，全方位展示算力领域政策体系、核心硬件、基础设施、关键技术和服务能力等最新成果。
不过，基本面强劲和股市兴旺，才是底层原因。
关于基本面，中报数据是最好证明，龙头股之一的新易盛，25H1 净利润同比增长超过 3 倍，另一大龙头中际旭创，增速虽然相对低一些，但也超过 50%。
至于股市兴旺，相信不用多说了。
昨天，A 股市场迎来历史时刻，沪指盘中最高触及 3745 点，创下近 10 年高点，与此同时，A 股总市值突破 100 万亿元大关。
即便如此，中金公司的研究报告表明，综合市盈率、A 股市值占 GDP 比重及股息率等指标来看，A 股目前整体估值水平横向和纵向对比来看，仍处于合理区间。
例如，沪深 300 动态市盈率在 12.2 倍左右，市盈率处于 2010 年以来历史分位数 69% 左右，横向来看 A 股估值在全球主要股市中仍处于中等水平，总市值与 GDP 的比值在全球主要市场中尚处于中等偏低位置；A 股市场总市值 /M2 约为 33%，处于历史 60% 分位；当前沪深 300 指数股息率 2.69%，和十年国债收益率相比，权益资产仍有相对吸引力。
虽然昨日市场交易额已经超过 2.8 万亿元，以自由流通市值计算的换手率已超过 5%，历史经验显示这个时期指数短期波动可能有所加大，但一般不影响中期市场走势。
在这种情况下，科技创新板块通常会成为市场热点，类似 2013 年科技小盘和成长风格占优。
而作为中国具有全球竞争力的 AI 细分方向，光模块成为资金热门地，就不足为奇了。
如以新易盛、中际旭创为前两大权重成分股，并覆盖人工智能全产业链的人工智能 ETF（159819），最近 2 个交易日，就流入超过 1.2 亿元，年内吸金达到 46.77 亿元，最新规模达 169.48 亿元，是同类中唯一规模超百亿的 ETF。
值得一提的是，人工智能 ETF（159819）管理费 0.15%，托管费 0.05%，妥妥的最低费率，为投资者布局人工智能赛道提供了低成本、高流动性工具。
复盘光模块近段时间的强势表现，有两个因素非常清晰：
一是业绩高速增长（EPS），二是宏观环境、货币环境改善，以及股市走牛推高估值（PE）。
属于 " 双击 " 行情。
当然了，投资不会只看过去，更重要是看未来。
很多人会有疑问，" 双击 " 行情能继续吗？
02、拿什么驱动 EPS？
上个月公布的 2025 年 H1 财报，北美四大云服务厂商都维持或调高了 AI 算力的资本开支计划。
其中，微软全年预计 800 亿美元，Meta 资本开支全年指引 660-720 亿美元，谷歌 2025 年资本开支上调至 850 亿美元（原计划 750 亿美元），亚马逊资本开支全年预计超 800 亿美元。
四大巨头 2025 年资本开支，预计 3590 亿美元，同比增长 57%，重点方向正是 AI 算力基础设施。
国内的算力建设步伐稍慢，但正在奋力追赶中。
三大电信运营商资本开支，正向 AI 算力倾斜。中国移动 2025 年全年资本开支计划 1512 亿元，其中 373 亿元投向算力；阿里上半年就官宣未来数年 3800 亿的资本开支计划，AI 基建是重点。其他大厂，像 HW、字节、腾讯等，也在加快 AI 算力基础设施。
有研究机构发表市场预测，2025 年中国 AI 算力预算约 1200 亿美元（8000 亿人民币），其中 50% 用于 AI 芯片采购。
原因很简单，没有充足的算力资源，在激烈的 AI 竞争中就容易落后。
OpenAI 发布的 GPT-5，参数规模预计将达到 GPT-4 的 10 倍（最大值），单单训练的算力消耗，就相当 4-8 倍于 GPT-4，推理算力也 3-5 倍于 GPT-4。
难怪 OpenAI 首席执行官山姆奥尔特曼一直吐槽算力不够，他最近公开表示，未来公司将投入数万亿美元夯实 AI 基建，以支撑人工智能服务持续增长的算力需求。
他坦言，这将是一项前所未有的巨额投资，涉及的资金体量将达到数万亿美元级别。
海内外 AI 云服务厂商庞大资本开支之下，整个 AI 算力产业链都会获益，光模块企业自然也不例外。
如 AI 训练集群（如千卡 GPU 互联）对 800G 光模块的需求激增，2025 年全球需求量预计突破 1800 万只，较 2024 年增长近一倍；而紧跟英伟达 GPU 的产品升级（B200 等）而推出的 1.6T 光模块，已经开始小规模商用，预计 2026 年放量，更重要的是，1.6T 光模块的 ASP 更高，预计比 800G 光模块高 50-100%。
有机构预计，光模块行业未来 3 年的整体业绩（EPS）有望保持高增长，其中 2025 年翻倍、2026 年增长 50% 以上。
03、靠什么推动 PE？
关于宏观、货币、股市走牛等因素，也有不少利好，如地缘紧张局势降温，贸易战等不确定因素消散，美联储预计 9 月份再次启动降息，等等。
当然，最重要的是股市牛气渐浓，美股科技股节节攀升，英伟达、微软等算力股不断创新高，对 A 股的芯片、云计算，尤其是光模块形成映射；A 股则重返 10 年高位，总市值突破 100 万亿，能够吸引更多增量资金，包括全球资金的流入。
特别值得一提的是，A 股总市值的突破，意味着中国资本市场的影响力不断迈上新台阶，正吸引越来越多的国际投资者正将目光投向 " 中国资产 "。
据摩根士丹利统计，7 月全球多头基金向中国股票市场注入 27 亿美元，较 6 月的 12 亿美元进一步加速。国际资本积极配置中国资产，不仅带来增量资金，也将持续提升 A 股的国际化水平，深化中国优质企业与全球市场的联动，有助于中国经济复苏和产业转型升级，反过来更好地回报全球投资者。
正如前文所述，A 股目前整体估值水平横向和纵向对比来看仍处于合理区间，对全球资金仍然具备吸引力。
在这种环境下，资金的风险偏好有望继续上升，市场的估值中枢也会有机会继续上升。
不仅光模块，也包括其他 AI 细分板块，如芯片、云计算、AI 应用等，甚至整个科技创新方向，都受惠于此，成为资金热门地。
就像以寒武纪、澜起科技、金山办公、芯原股份等权重成分股的科创人工智能 ETF ( 588730 ) ，聚焦了 AI 产业链最核心的算力芯片和智能硬件环节，最近 20 日吸金 1.37 亿元，年内资金净流入 6.61 亿元，最新规模 10.03 亿元。
AI 正引领新一轮科技革命，加速渗透千行百业，成为推动全球经济增长的核心驱动力。而作为支撑人工智能发展的核心基础设施，AI 算力也正迎来重大的发展机遇。
在需求端，当前 AI 大模型训练所需的算力每 3-4 个月就翻倍，GPT-5 等先进模型的训练需要数万张高端 GPU 协同工作，直接推动了全球 AI 芯片市场规模快速扩张。
在供应端，不断升级的 GPU，台积电 3nm/2nm 先进制程的量产大幅提升了芯片算力密度，Chiplet 技术的突破有效缓解了内存带宽瓶颈，液冷方案的普及则显著改善了能效表现，高速率的光模块则为数据中心内部之间提供互联通道。
说到光模块产品，不管是 800G，还是 1.6T，中国厂商在这一领域优势明显，已占据全球 60% 以上的市场份额，中际旭创、新易盛等龙头企业持续领跑。
虽然经过连续上涨，不管是光模块、算力股，还是其他 AI 细分方向，估值上未必像 4 月份底部时有吸引力，但后续只要维持高速增长，加上市场牛气浓烈，估值消化起来也会快速。
中长期而言，AI 芯片也好、光模块也好，包括 AI 中下游的云服务、软件应用、硬件应用，仍将持续不断，受益于 AI 产业的发展，投资价值有望持续释放。
