本周宏观主线：降息预期高，但不确定性显现
数据分歧让决策难度上升。7 月 CPI+2.9% YoY，核心 CPI+3.2%YoY 均低于预期，强化了市场对美联储年内降息的押注，9 月降息概率一度超过 80%，但随后 PPI 飙升引发通胀忧虑，暗示关税影响正由短期向结构性转变，美联储需权衡增长与通胀风险。 $ 标普 500 波动率指数 ( VIX ) $
美联储独立性仍是关注焦点。美联储官员立场出现分歧，Bowman 认为就业数据疲软支持今年再降三次息，Schmid 主张利率应维持在 4.25% – 4.50% 之间，Goolsbee 则强调美联储正在评估关税引发的通胀是暂时性还是结构性。Fed 正面临数据迷雾与政治干预双重挑战，Bessent 虽推进降息呼声，却未完全撼动政策独立性。 $20+ 年以上美国国债 ETF-iShares ( TLT ) $
科技行业财报周的亮点与趋势。 $ 标普 500 ( .SPX ) $ 与 $ 纳斯达克 ( .IXIC ) $ 指亦录得相似涨幅，小型股 $ 罗素 2000 指数 ETF ( IWM ) $ 此前表现较弱但本周反弹显著（利率敏感），不过在周四 PPI 数据后又有所回撤。科技龙头表现坚挺，推支指数维持高位。AI 驱动的科技盈利支撑市场上行，但高估值隐含风险：若 AI 热退潮，股市或面临显著回调。
大科技本周继续保持稳定上行上行，至 8 月 14 日收盘，过去一周 $ 苹果 ( AAPL ) $ +5.79%， $ 微软 ( MSFT ) $ +0.31%， $ 英伟达 ( NVDA ) $ +0.69%， $ 亚马逊 ( AMZN ) $ +3.52%， $ 谷歌 ( GOOG ) $ $ 谷歌 A ( GOOGL ) $ +3.27%， $Meta Platforms, Inc. ( META ) $ +2.66%， $ 特斯拉 ( TSLA ) $ +4.13%。
Tesla：" 车弱 AI 强 " 预期退烧？市场押注 FSD 半年倒计时！
" 车弱— AI/ 机器人强预期 " 的叙事在财报后几周被迫降噪：北美 EV 需求与价格的现实压力仍在，但 AI 资源从自研算力（Dojo）转向更聚焦的 FSD 产品化迭代，使得市场从 " 远景溢价 " 转向 " 兑现考核 "。换言之，资金更愿意为可见的 FSD 订阅与储能现金流付钱，对 Optimus/ 完全自动驾驶落地时间表保持 " 先看证据 " 的谨慎乐观。
核心汽车业务量价仍承压，现金流 " 保守化 " 成为基调。
卖方在财报后下调 25/26 年交付、营收与利润率假设，并提醒未来几个季度 " 挑战更大 "，FCF 更接近盈亏平衡——这与二级市场的 " 低增长 / 低溢价 " 定价方式一致。
成本端改善（制造效率、平台复用）仍是主线，但价格敏感度高、行业供给未见明显出清，导致市场对 " 汽车业务单独给高倍数 " 的意愿下降。更低的碳积分 / 其他一次性贡献不利于利润率稳定。
财报后资金更关注保现金、控资本强度与产品结构优化，而非 " 以价换量 " 的单维战术。上述取向与现金流与盈利质量的担忧相呼应。
Dojo 风向变化从 " 自研算力 " 到 "FSD 落地 " 的资源再分配。Tesla 近日被爆出已解散 / 重组 Dojo 超算团队、并将工程师转投 FSD 与 AI5 开发，市场解读为短期减少自研训练基础设施的不确定性与资本开支，把资源推向更接近现金化的 FSD 产品与车端体验。
投资者视角来看，对估值的影响分位两方面，正面的影响是更快的 FSD 版本节奏、潜在更高的订阅渗透和 ASP，有助于把 "AI 溢价 " 从故事过渡到可见的经常性收入；负面影响则是自研算力的 " 护城河叙事 " 被削弱，外界会更关注第三方 GPU 供给链条与训练成本弹性，长线 " 平台化 AI 公司 " 溢价折让。
而 FSD 商业化考核也将进一步从 " 叙事溢价 " 到 " 数据与订阅率 "。1. 订阅与单次买断的结构（月费渗透与留存率）；2. 城市可用性与功能边界（NoA/ 城市 NG、雨夜 / 工地等长尾场景）；3. 安全与监管里程碑（事故率、监管沟通进度），以支撑更高的 SaaS 估值倍数。
空头和多头在 FSD 上的分歧点主要集中在 FSD 兑现速度上。多头押注订阅化与城市无图落地能在 6 – 12 个月内给到看得见的 KPI；空头认为监管与长尾边界将拉长周期。
其他相对乐观的业务：储能，是现金流 " 压舱石 " 的更重要角色。与整车形成明显对比，储能业务（Megapack 等）的成长与盈利改善被市场当作更 " 可验证 " 的现金流来源，估值层面承担 " 稳定器 " 功能。
其他风险点：Elon Musk 的相关舆情。法院裁定马斯克需面对 OpenAI 关于 " 长期骚扰运动 " 的指控（程序性进展），以及其对苹果潜在反垄断诉讼的放话，带来头条与治理层面的噪音，二级市场用更高的 " 执行力折价 " 来回应，但对短期经营现金流的直接影响有限 .
期权观察家——大科技期权策略
本周我们关注：NVDA 财报前应该仍然保持小震荡
英伟达已在 5 月给出 Q2（FY2026）营收指引约 $45B，± 2%，并明确计入对华 H20 禁售带来的约 $8B 缺口；这基本就是街场目前的 " 中枢 "。市场的真正分歧不在 Q2 本身，而在下半年 Blackwell（GB200/NVL72）大规模放量的节奏与是否 " 顺滑切换 "：若传闻中的延后 / 产能瓶颈被坐实，全年增速与毛利预期会下修；反之若确认 " 如期 + 加速 "，则 " 超配 AI 基础设施 " 的逻辑继续稳固。
近两周股价区间震荡、机构持续 " 逢回补 "，期权隐含波动率抬升、买权略占优。从当前价位上的大单交易并不是很多，月底财报前的 185 的位置聚集最多未平仓 Call，下周大概率仍在 175-185 之间震荡，同时几宗标志性的交易 175 左右的 Bull PUT 以及 185 以上的 Bear CALL。
七巨头（Magnificent Seven）组成一个投资组合 ( "TANMAMG" 组合 ) ，等权重、每季度重新调整权重。回测结果从 2015 年以来表现是远超标普 500 的，总回报达到了 2804.25%，同期 $ 标普 500ETF ( SPY ) $ 回报 276.25%，超额收益 2528.00%，再次创下新高。
