投顾周刊：美国国会通过特朗普“大而美”税收法案

美国国会通过特朗普 " 大而美 " 税收法案

稳定币热度居高不下，基金子公司积极尝鲜

翻倍股轮番表现，部分公募基金精准 " 擒牛 "

首批 10 只科创债 ETF 正式获批

美国 6 月非农就业人口远超预期

1. 稳定币热度居高不下，基金子公司积极尝鲜。随着海外积极推进稳定币相关监管规则、中国香港特区立法会通过《稳定币条例草案》，监管机制的逐渐完善让稳定币成为市场备受关注的焦点。在稳定币的生态中，部分公募基金香港子公司正紧锣密鼓筹备，华夏基金（香港）参与了稳定币沙盒测试，涵盖稳定币的发行、支付、资产对接与基金申赎等关键环节。

2. 翻倍股轮番表现，部分公募基金精准 " 擒牛 "。今年以来 A 股市场结构性行情突出，人工智能（AI）、人形机器人、创新药、有色等概念板块轮番表现，涌现出大量牛股。部分公募基金经理提前埋伏，多只擒牛有方的基金产品上半年回报率超过 60%。

3. 今年上半年基金业绩全扫描：创新药主题基金 " 霸榜 "。今年上半年共有超百只基金的收益率高于 40%，其中最高收益率超 85%，创新药主题基金处于 " 霸榜 " 的状态。如果从分类榜单来看，不管是普通股票型、偏股混合型，还是被动指数型，收益靠前的也大多是创新药主题基金。

4. 首批 10 只科创债 ETF 正式获批。华夏、易方达、南方等 10 家基金公司旗下科创债 ETF 产品获批，分别跟踪中证 AAA 科创债指数、上证 AAA 科创债指数和深证 AAA 科创债指数。这是国内首批聚焦科技创新领域债券的 ETF 产品，为投资者提供了参与科创债市场的新工具。该产品的推出将进一步丰富债券市场投资品种，助力科技创新企业融资，同时为投资者提供更多元化的资产配置选择。

1. 美国国会通过特朗普 " 大而美 " 税收法案。美国国会众议院以 218 票赞成、214 票反对的表决结果通过了总统特朗普推动的 " 大而美 " 税收与支出法案。该法案因造成联邦援助削减、长期债务增加和为富人及大企业减税等而备受争议。白宫说，特朗普定于 7 月 4 日即美国 " 独立日 " 当天签署该法案，使其生效。该法案将美国联邦政府的法定债务上限提高 5 万亿美元，国会预算办公室（CBO）估计，这可能会让政府预算赤字未来十年内增加 3.4 万亿美元。

2. 美国 6 月非农就业人口增加 14.7 万人，远超预期的 11 万人。失业率意外降至 4.1%，预期为升至 4.3%。美国上周初请失业金人数 23.3 万人，创六周新低。数据公布后，市场放弃对 7 月美联储降息的押注，9 月降息的概率也下滑至 80% 左右。

最近一周（2025 年 6 月 30 日至 7 月 4 日），全球主要股市涨跌互现。中国市场方面，沪深 300 表现最优，累计涨幅达 1.54%，上证指数、深证成指分别上涨 1.40%、1.25%，中证 500 累计涨幅为 0.81%；美国市场方面，道琼斯工业指数、纳斯达克指数、标普 500 指数涨幅分别为 2.30%、1.62%、1.72%；亚洲市场方面，日经 225 领跌，累计跌幅为 0.85%；欧洲市场方面，德国 DAX 指数累计跌幅为 1.02%。

注：统计区间 2025/6/30-2025/7/4

最近一周（2025 年 6 月 30 日至 7 月 4 日），国债市场表现不一。1 年期中国国债收益率累计下跌 0.9 个 BP，5 年期中国国债收益率与 10 年期中国国债收益率分别下跌 1.36 个 BP 和 0.29 个 BP。10 年期美国国债收益本周累计上涨 6 个 BP。

注：统计区间 2025/6/30-2025/7/4

最近一周（2025 年 6 月 30 日至 7 月 4 日），万得基金指数整体呈上涨态势。具体来看，万得全基指数累计涨幅为 0.71%，万得普通股票型基金指数涨幅居前，累计上涨 1.60%，此外，万得股票型基金总指数、万得混合型基金总指数、万得偏股混合型基金指数、万得灵活配置型基金指数累计涨幅均超 1%。

最近一周（2025 年 6 月 30 日至 7 月 4 日），商品方面，金价走强，COMEX 黄金、SGE 黄金 9999 分别上涨 4.20%、0.87%，COMEX 白银上涨 1.11%；国际油价回升，ICE 布油累计涨幅达 2.56%。外汇方面，美元指数连续下挫，跌幅为 0.28%；在岸、离岸人民币小幅下跌，累计跌幅分别为 0.05%、0.12%。

注：统计区间 2025/6/30-2025/7/4

最近一周（2025 年 6 月 30 日至 7 月 4 日），银行理财发行市场呈现固收类基金主导的格局，固收 + 型基金数量为 318 只，占比 46.02%；规模为 740.16 亿元，占比 55%。整体来看，固收 + 型和纯债固收型产品主导市场，反映投资者对稳健收益的偏好；现金管理型产品数量多但规模小，突显短期流动性需求；权益类产品规模小，表明风险厌恶情绪；其他类型产品数量占比高，体现产品多样性。这些结论佐证了当前市场环境下，资金流向低风险、创新性产品的趋势。

注：新发规模根据理财产品募集公告统计，部分产品未披露

最近一周（2025 年 6 月 30 日至 7 月 4 日），银行理财子公司在理财产品市场中占据绝对优势地位，期间新发产品数量 478 只，占比达 69.18%；规模达到 1330.82 亿元，占全部统计规模的 98.88%。城市商业银行在理财产品数量上占据显著份额，农村商业银行在理财产品数量上占有一定比例，外资银行在理财产品数量上保持一定活跃度。

基于 2025 年 6 月 30 日至 7 月 4 日数据，银行理财子公司产品基准收益率表现突出；低通胀率支持固定收益资产表现，政策和监管环境持续优化，鼓励银行理财子公司通过产品创新提升竞争力；投资者行为显示资金流向低风险产品，推高需求；行业竞争促使机构优化资产配置，聚焦高收益资产类别；全球经济和国际市场利率环境相对平稳，降低波动风险。

注：统计新发产品比较基准上下限中值的分布情况，非数值型基准产品不统计

美国国会近日通过了参议院修改后的 " 大而美 " 全面减税和支出法案。中金固收称，虽然 " 大而美 " 法案的通过可能会推升中期美国财政赤字并刺激美国经济修复，但就年内而言，其对赤字和经济的提振影响相对有限，包括市场也普遍质疑法案最终是否能对美国中期经济形成有效提振，" 三高 " 环境扰动下，年内美债利率大的方向或仍趋于震荡回落。

国泰海通证券认为如果 1 年期存单利率能进一步突破前低，甚至到 1.5% 附近，10 年期国债利率有望向下突破。7 月初建议继续紧盯长存单，博弈跨季后的资金宽松。存单利率持续下行，牵引 10 年期国债利率主要有两点逻辑：（1）一是存单利率兼具资金和预期属性，存单走低印证资金长期宽松，负 carry 担忧缩减后，长债利率向下突破的空间打开；（2）1 年期存单与 10 年国债始终有较强的关联性，在 MLF 改革前，1 年期存单利率和 10 年期国债利率均以 1 年期 MLF 利率为锚，底层逻辑是资产端的比价以及负债端对债市资金机会成本的反映。MLF 利率退出历史舞台后，存单与国债定价的关系或依然成立。在货币政策操控框架调整之后，短资金利率先下，长资金利率后下可能会成为常态，存单大概率会持续下行，并带动长债利率向下突破。

华泰证券指出 6 月新增非农数据再超预期，美联储 7 月降息概率进一步下降，但考虑到关税、移民放缓对三季度新增就业的拖累，维持美联储 9 月 -12 月两次预防式降息的判断。往前看，伴随关税、移民放缓对美国经济特别是需求端滞后影响进一步显现，加之前瞻指标 NFIB 企业招聘意愿显示 6 月后新增非农走弱风险上升，三季度就业或有所走弱，故维持联储 9 月 -12 月两次预防式降息的判断。