美股自今年 4 月触底以来持续反弹，尽管面临贸易不确定性和地缘政治紧张局势，市场表现依然坚韧。
据追风交易台消息，摩根士丹利分析师 Michael J Wilson 及其团队的最新研报指出，美股这轮上涨比市场普遍认知的更具基本面支撑，三大关键驱动因素正在改善：盈利预期修正、美联储政策预期转向、地缘政治和政策风险缓解。
最新数据显示，自 4 月中旬以来，标普 500 指数的盈利修正广度已从低谷 -25% 回升至 -5%，显示企业盈利预期正在显著改善。这一指标的历史表现表明，类似拐点通常预示着未来强劲的回报。
同时，市场对美联储降息的预期也在升温，大摩预测到明年年底可能降息 7 次，为今年下半年的股市估值提供潜在支撑。此外，地缘政治和政策风险的缓解进一步为市场注入了信心。
报告称，这些动态共同推动了市场情绪的改善，尤其是对大盘优质股的偏好，在 6-12 个月的前景中保持看涨。
报告指出，盈利预期修正广度这一关键指标已在 4 月 17 日微软财报发布时触底，目前已从低点 -25% 回升至 -5%，且这一改善更多来自正面修正而非负面修正减少。
历史回溯显示，当盈利修正呈现类似 V 型复苏时，未来 12 个月的市场回报往往较为强劲。
报告强调，以 Mag 7 为代表的大盘优质股在盈利修正和股价表现中持续领跑，而小盘股尽管参与了反弹，但仍远低于历史高点，反映出其相对较弱的定价能力和较高的利率敏感性。
整体来看，经济基本面也仍具韧性。报告称，硬数据仍然表现出较强的韧性，就业市场的招聘状况相对稳定而非强劲，资本支出增长正处于触底 / 重新加速的过程中。
市场对美联储货币政策的预期正在发生转变，成为支撑美股估值的另一关键因素。
报告强调，股市不会等待美联储明确的货币政策转向信号，而是会提前计价。目前，市场已开始计价 2025 年下半年可能出现的降息，大摩则预计美联储到明年年底将降息 7 次，这一预期可能成为下半年股市的重要利好。
报告强调，就业市场数据将成为美联储政策转向的关键触发因素。如果私人部门就业增长大幅低于预期，可能促使美联储在未来几个月开始降息。
地缘政治风险缓解，油价下跌减轻通胀压力
报告称，股市在近期地缘政治风险事件后的表现遵循了历史规律，即在事件发生后数日趋于稳定。
更重要的是，原油价格自 6 月 19 日以来下跌 14%，显著降低了油价上涨对商业周期的潜在威胁。
此外，此前备受关注的 " 资本税 "899 条款不太可能被纳入 " 大漂亮 " 法案，这消除了对美国外国直接投资的风险担忧。同时，债券市场期限溢价在过去一个月下降，10 年期美债收益率维持在 4.5% 以下，降低了利率风险。
特朗普政府对中东的战略转向，特别是与 AI 发展相关的投资，可能为美国大盘公司带来新的增长机会，进一步巩固其高估值溢价。
聚焦优质大盘股
大摩还特别强调对大盘优质股的偏好，认为虽然小盘股参与了此轮反弹，但罗素 2000 指数仍远低于历史高点，而纳斯达克 100 和标普 500 指数上周创出新高。
报告提及，当前股票风险溢价处于 20 年低位，而盈利风险处于 20 年高位，这一矛盾值得关注。
报告补充称，第三季度将更能说明关税成本如何分配，但到第四季度关税影响可能已经达峰。整体而言，通胀风险可能小于就业风险，特别是在 AI 技术不断普及的背景下。
