债市科技板满月，创新驱动融资新格局

自 2025 年 5 月 7 日央行、证监会发布公告，创新推出债券市场 " 科技板 " 以来，已满月有余。这一创新举措在金融支持科技创新的征程中迈出了坚实一步，为科技型企业、金融机构及私募股权投资机构等带来了全新的融资机遇。

// 政策引领，创新机制激发活力，破局科技融资困境 //

在国家坚定实施创新驱动发展战略的大背景下，科技型企业对经济发展的重要性日益凸显。5 月 7 日，央行、证监会联合发布公告，从丰富科技创新债券产品体系和完善科技创新债券配套支持机制两个维度提出十三项举措，进一步推动债市 " 科技板 " 落地实施。

债市 " 科技板 " 具有鲜明特征。发行主体多元化，涵盖金融机构、科技型企业、私募股权投资机构和创业投资机构，构建起完整的科技创新融资链条。债券品种丰富多样，除常规债券类型外，还创新推出知识产权质押债券、科创主题绿色债券等特色品种，契合不同阶段科技企业融资需求。在制度安排上大胆创新，优化发行管理流程、信息披露要求、信用评级体系和风险分担机制。例如，通过政府风险补偿基金、信用缓释工具等分散违约风险，降低科技型企业融资门槛。发行人还可灵活设置债券条款，如含权结构、发行缴款、还本付息等安排，包括预期收益质押担保、知识产权质押担保、可转换为股权、附认股权、票面利率与科创企业成长或募投项目收益挂钩等，提升债券吸引力与投资价值。

// 市场踊跃认购，资金加速流入 //

自债市 " 科技板 " 上线，市场认购热情高涨。据 Wind 资讯统计，自 5 月 7 日发行以来，科技创新债券整体票面利率平均达 1.95%，期限 3.33 年，这一利率与期限组合，在一定程度上平衡了投资者收益预期与发行人融资成本，反映出市场对科创债风险与收益的综合考量，也体现了债市 " 科技板 " 在融资定价上的市场化探索。

图 1：科创债发行情况（按发行期限统计）

央行鼓励金融机构、资管机构、社保基金、企业年金、保险资金、养老金等积极参与投资，众多机构纷纷响应。首批发行的科创债中，多家银行发行的债券受到市场青睐。如工商银行、农业银行等大型银行发行的科创债，吸引了大量机构投资者认购。在券商发行的科创债中，东方证券、国泰海通证券等机构发行的债券全场认购倍数均超过 5 倍，显示出市场对科创债的高度认可。个人投资者虽难以直接参与，但可通过购买科技创新类债券 ETF 等金融产品间接投资，拓宽了投资渠道。

图 2：认购倍数 5 倍以上的科创债

// 京沪粤发行量领先，彰显区域科创融资活力 //

据 Wind 资讯统计，自 5 月 7 日科技创新债券上线至 6 月 7 日，市场积极响应，共发行 208 只科技创新债券，总发行量达 4036 亿元，展现出强大的市场活力。从发行人省份分布来看，北京以 1880 亿元的发行量居首，上海为 704 亿元，广东 253 亿元，浙江 206 亿元，江苏 203 亿元，这些地区经济发达、科技创新资源丰富，积极利用债市 " 科技板 " 为本地科技企业和相关机构融资。

图 3：发行人科创债排名前 10 的省份

从发行主体来看，近一个月共有 163 个发行人发行科技创新债。根据 Wind 一级行业分类，其中金融行业发行主体共有 52 家，工业 50 家，材料 23 家，公用事业 12 家，能源 4 家，反映出不同行业对科技创新融资的积极参与。

图 4：科创债发行前五的行业

从企业性质看，中央国有企业 37 家，地方国有企业 95 家，民营企业 20 家，其他企业 15 家，国有企业在发行中占据主导地位，但民营企业也在积极借助债市 " 科技板 " 获得发展资金。

图 5：科创债发行情况（按企业性质统计）

按债券类型分，商业银行债券 1880 亿元，一般公司债 536.2 亿元，超短期融资债券 501 亿元，一般中期票据 452.7 亿元，证券公司债 339 亿元，政策银行债 200 亿元，不同债券类型满足了发行人多样化的融资需求。

图 6：科创债发行情况（按债券类型统计）

在发行人结构方面，参与科技创新债发行的主体呈现出较高的信用质量。在 163 个发行人中，主体评级为 AA+ 以上的有 155 家，占比高达 95% 以上，其中 AAA 评级的有 125 家。高评级发行人占比高，一方面反映出债市 " 科技板 " 在吸引优质企业方面成效显著，这些企业具备更强的偿债能力和抗风险能力，能够为债券投资者提供相对可靠的收益保障；另一方面也表明，在当前市场环境下，高评级企业在债券融资中更具优势，有助于提升市场对科技创新债的整体信心，推动债市 " 科技板 " 稳健发展。

图 7：科创债发行情况（按主体评级统计）

债市 " 科技板 " 满月之际，已在发行数量、机构参与度和市场认购等方面取得显著成效，为科技创新企业融资注入了新动力。然而，面对信用风险、期限错配和投资者结构不匹配等挑战，未来仍需持续完善风险防控机制、优化债券期限结构、引导投资者结构多元化，以保障债市 " 科技板 " 健康、稳定发展，为国家科技创新战略提供更有力的金融支撑。

// 前景广阔，未来可期 //

展望未来，债市 " 科技板 " 发展前景十分广阔。规模上，预计 2025 年科创债总发行规模或突破 1.5 万亿元，占信用债比例有望超 6%，金融机构将成为发行主力，为市场带来最大增量。随着政策完善与市场成熟，民营及中小企业发债积极性将逐步提高，更多轻资产、高成长的民营科技企业将借助债市 " 科技板 " 获得发展资金，优化市场主体结构。长期限科创债占比也将提升，更好匹配科技企业投资与股权基金回报周期，缓解企业长期资金压力。

产品创新上，可转债、动态利率条款、知识产权质押等工具将加速普及，进一步缓解轻资产企业抵押不足问题，为投资者提供更多元化产品选择。科创债指数基金及 ETF 也将加快推出，丰富投资渠道，提升市场流动性与吸引力。

从风险防控看，央行创设的科技创新债券风险分担工具，配合政府风险补偿基金、市场化信用增进机构等，将构建起更完善的风险分担机制，降低投资者风险，保障债市 " 科技板 " 稳定运行。

债市 " 科技板 " 满月之际，已在发行数量、机构参与度和市场认购等方面取得显著成效，为科技创新企业融资注入了新动力。面对信用风险、期限错配和投资者结构不匹配等挑战，未来通过持续完善风险防控机制、优化债券期限结构、引导投资者结构多元化，债市 " 科技板 " 将不断发展壮大，为国家科技创新战略提供更有力的金融支撑，开启 " 科技 + 金融 " 深度融合的新篇章。

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