文 | 新能源产业家
2024 年，新能源行业堪称惊涛骇浪。
超过 13 万光伏人失业，哀鸿遍野。而 " 拥挤 " 异常的储能赛道又如何呢？我们或许能够通过上市公司的财报，对储能的 2024 有一个更加真实且直观的体会。
据新能源产业家不完全统计，20 家储能产业链上市公司中，2024 年合计员工人数规模保持在近 40 万人左右，同比去年变动不大。
但实际上，储能电池、储能逆变器、储能系统集成商作为核心赛道，呈现两极分化。头部企业仍然在增员，个别企业因为自身战略调整在优化裁员。
这种态势也在各家上市公司的业绩报表中蔓延，新能源产业家对共计 49 家储能电池、储能逆变器以及储能集成商业绩进行梳理发现：
一线梯队依然占据营收、扣非净利润的 TOP 榜单，储能电池、储能集成商均出现头部厂商占据绝大部分利润，以至于出现 " 一家欢喜九家愁 " 的局面。
二三线梯队参差差异非常大，不少产业链公司储能业务出现原地踏步甚至倒退。
接下来，储能还是一个值得投身的红利行业吗？或许 " 一九定律 " 还会愈演愈烈。
储能电池 TOP 厂商霸榜
在储能电池领域，已上市企业中营收超百亿的厂商包括比亚迪、宁德时代、亿纬锂能。在我们统计的 14 家储能电池厂商的 2024 年营收中，宁德时代一家储能板块营收就达到 572.90 亿。
可以说，宁德时代的强势，从动力原封不动地搬到了储能。而比亚迪虽未直接披露储能板块的具体业绩情况，但根据高工锂电统计数据，比亚迪系 2024 年中国储能系统（直流侧）全球市场出货量第一。
但另一点值得注意的是，在 2024 年，整个储能电池行业都普遍进入 " 增量不增收 " 和 " 增收不增利 " 两个怪圈。
2024 年全球储能电池市场呈现爆发式增长，据 InfoLink 统计，2024 年全球储能电芯出货规模 314.7GWh，同比增长 60%。但宁德时代等龙头企业，储能收入竟然还出现了下滑。
核心还是在于储能电芯价格下滑速度远超预期，比如 280Ah 储能电芯价格从 1 月的 0.42 元 /Wh 跌至 12 月的 0.3 元 /Wh，跌幅 28.6%。
但在业务增速上，有 7 家出现同比下滑，宁德时代同比减少 4.36%，孚能科技、百川股份等少数公司均出现同比两位数下滑，孚能科技更是以近 100% 的同比下滑垫底。
与营收不同，扣非净利润方面有 11 家储能电池厂商实现盈利，6 家出现亏损。宁德时代以 449.9 亿元居于第一。
利润增速上，突破 100% 成长、表现最好的前三家储能电池厂商系国轩高科、中创新航、百川股份（海基新能源）；个别公司录得大幅下滑。
结合营收和扣非净利润来看，二者均实现正向增长的储能电池厂商有 7 家，分别是比亚迪、亿纬锂能、中创新航、国轩高科、欣旺达、珠海冠宇、雄韬股份。
此外，增收不增利的有鹏辉能源、德赛电池；增利不增收的则有宁德时代、百川股份；营利双亏的包括天能股份、博力威、孚能科技等等公司。
而且对比 14 家储能电池厂商的毛利率发现，高毛利者在营收、扣非净利润上表现也不一定好。
比如毛利率排名前列的博力威，营利双亏，其给出的理由主要系：
1）海外通货膨胀、市场竞争加剧、下游企业去库存等原因引起市场需求下滑，同时碳酸锂等原材料价格下降，公司产品销售价格相应调整，导致营业收入和毛利同比下降。
2）对部分大额应收账款进行专项计提。
通货膨胀、去库存、降价，这些影响延续至 25 年一季度，不少二三梯队的储能电池厂商连续两个财务披露期净利率表现不佳。
至少目前对比新能源产业家统计的上市公司从 24 年到 25 年 Q1 的经营活动产生的现金流量净额、现金、交易性金融资产、存货、在建工程等数据来看，储能电池厂商的现金弹药都很充足。
尤其排名前列的一二线梯队，每家都有百亿现金做后盾，比亚迪、宁德时代两大巨头更是手握超千亿现金。
这种两极分化也体现在后续的市场扩张节奏上。
从 2024 年到 2025 年一季度的在建工程、存货等数据变化来看，比亚迪、宁德时代、亿纬锂能、国轩高科等头部企业还保留着继续扩产投入，但二三线梯队企业开始放缓步伐，保持观望。
储能逆变器方面，整体市场中的竞争选手变得多元化，有深耕电网赛道，有专研电气设备，还有从事工业自动化出身。
特变电工、国电南瑞在电网相关业务上积累深厚，阳光电源专注储能系统集成，其细分板块逆变器营收中还包含了其他业务，比如特变电工涵盖了多晶硅产品，风电、光伏电站建设运营等。
营收规模破 10 亿的储能逆变器公司数量最多，达到 12 家（不含特变电工、国电南瑞、阳光电源）；固德威、盛弘股份分别以 9.35 亿、8.57 亿接近 10 亿大关；禾迈股份、华自科技、星云股份、汇川技术、新风光还在 1 亿 ~5 亿范围徘徊。
营收增长上，15 家呈现同比增加，其中新风光、昱能科技分别以近 5 倍、3 倍的速度增长；也有少数企业保持个位数增速，接近原地踏步；10 家出现同比下滑，科士达以 -49.43% 垫底。
扣非净利润方面，21 家上市公司实现正盈利，国电南瑞以 73.89 亿摘得第一；但同比增速方面，仅有 10 家同比正向增长，星云股份、德业股份、上能电气增速最快。
德业股份受益于亚非拉户储市场，吃到了新兴市场的红利。但星云股份虽然扣非净利润增速 53.45 % 最快，却以亏损 9745 万收场；昱能科技营收增速快，扣非净利润却同比下滑 28.95%。
营收、扣非净利润方面，只有阳光电源、国电南瑞、德业股份、四方股份、时代电气、通润装备、许继电气 7 家实现增收增利。
结合毛利率表现来看，德业股份、四方股份、固德威在 24 年的储能逆变器市场表现最佳；4 家上市公司进入负净利率时代。
储能集成商，价格内卷下的生存突围
储能集成商方面，17 家上市公司营收与利润分化显著，整体毛利率保持在 20%~30% 左右，但净利率表现上，5 家上市公司则因传统业务占比过大，存在经营亏损。
营收增速上，12 家上市公司保持正增长，其中阿特斯、开勒股份、南网储能呈现超 2~3 倍暴增，阿特勒受益于经年海外储能积累，开勒股份完全是由国内工商业储需求增长推动，南网储能系因佛山宝塘储能站投产。
扣非净利润方面，12 家上市公司实现盈利，5 家出现亏损。除阳光电源外，利润规模能保持在 10 亿以上的非常少，只有中天科技、阿特斯、南网储能 3 家。
而且 8 家上市公司在扣非净利润增速上出现同比下滑，智光电气、开勒股份、华自科技等下滑最为严重，预示核心业务发出疲软警告；通润装备、华宝新能出现成倍增长，新风光增速缓慢，其他 5 家保持匀速增长。
回顾 2024 年，储能集成系统市场非常卷，最典型的就是价格战。CNESA Datalink 数据显示，国内新型储能市场 2024 年 2h 储能系统全年平均中标价格为 628.25 元 /kWh，较 2023 年均价下降 43%。
价格战的持续系储能集成商营收、扣非净利润表现落差很大的直接原因。只有阳光电源、海博思创、华宝新能、上能电气、通润装备、南网储能 6 家实现营利双收；3 家增收不增利。
这必然对各家储能集成商的现金流带来极大压力。在 17 家上市公司的现金流量表中，整体情况并不是很乐观。
经营活动产生的现金流量净额方面，从 2024 年的 1 家为负增加到 2025 年一季度的 13 家；现金及现金等价物的净增加额方面，出现净流出的公司数量则从去年的 10 家发展到今年一季度的 12 家。
然而从毛利率来看，储能集成商并不像价格内卷中那么惨。除了中天科技、新风光仅有个位数，其他 17 家均保持着 10%~20% 左右的毛利率，并且华宝新能、阳光电源、通润装备、阿特斯 4 家还保持着超 30% 的水准。
一个主要原因在于，储能集成商们在陷入价格内耗的同时，也在积极通过技术创新保持市场竞争力，比如储能液冷系统的逐步渗透，既打造了高壁垒，又为其降低了运维成本。
因此，整体表现上，尽管因为竞争激烈，价格战等压缩了部分企业利润空间，但凭借规模、技术、渠道等优势，储能集成商还能保持稳健发展。
结语
EESA 数据显示，2024 年全球新型储能新增装机规模为 79.2GW/188.5GWh，其中我国新型储能装机规模占比 56.83%，装机容量（GWh）同比增长 1 倍多，已是全球储能产业发展的引领者。
从 49 家储能产业链上市公司年报、季报来看，对于有技术、现金流等优势的公司来说，储能依然是一个值得深耕的行业。
2024 年的储能行业，一面是宁德时代、比亚迪等巨头以千亿现金储备继续扩张，另一面是二三线企业在价格战中艰难求生。但好在全球装机同比翻倍这个大背景下，光伏行业的失业潮并未在储能领域重演。
但 24 年的光伏未必不会演变成 25 年或者 26 年的储能，新能源行业的 " 一九定律 " 的分化和周期，可能是难以避开的挑战。
