文 | 斑马消费，作者 | 杨伟
皇台酒业在 A 股白酒行业垫底，产品动销乏力，控股股东盛达集团不惜贷款也要增持力挺。
盛达集团的增持计划，似乎没有让中小投资者们打起精神，公司股价继 19 日下跌后，昨日继续保持跌势。
相较资本层面，公司经营在行业挤压中难以自拔，这也是区域酒企在行业集中度日益提升下的现实困境。盛达集团通过连续增持给予资本市场信心，落到实际经营上，仍需要破局。
尽管白酒行业强者越强的格局已经形成，盛达集团仍希望皇台酒业留在牌桌上。
贷款增持
皇台酒业是盛达系唯一白酒业务上市平台。近几年来，无论在消费市场，还是在资本市场，表现都不太乐观，但控股股东盛达集团始终没有放弃。
日前，盛达集团决定再次开启增持计划。
11 月 18 日，皇台酒业（000995.SZ）公告披露，计划自公告日起 6 个月内，用自有资金和专项贷款，通过二级市场集中竞价交易方式增持公司股票，计划增持总金额 7000 万元至 1.4 亿元。日前，盛达集团已收到中国银行甘肃分行出具的不高于 1.08 亿元的《贷款承诺函》。
1 个月前，盛达集团刚刚完成今年以来首次增持。4 月 8 日至 10 月 20 日，累计增持约 408.49 万股，占公司总股本的 2.3%，耗费自有资金 6000.1153 万元（不含交易费用）。
此次增持前，盛达集团持有上市公司 6.32% 股权，一致行动人甘肃西部资管持股 4.79%。另外，今年 3 月，北京皇台商贸将所持 2466.79 万股股份（占公司总股本的 13.91%）所对应的表决权、提名权、提案权及参会权委托给盛达集团。故本次增持前，盛达集团及其一致行动人合计控制公司 25.02% 股权。
盛达集团为何连续对这家区域白酒企业增持？在两次增持公告里，其均表示对企业未来发展前景、长期投资价值的高度认可。
不过，皇台酒业的经营仍然承压，2025 年前三季度营业收入 8708.31 万元，同比下降 23.25%，归母净利润由盈转亏，为 -713.59 万元。
盛达集团自 2019 年入主公司，一直通过增持、借款或购买商品等方式持续 " 输血 "，但皇台酒业盈利水平十分薄弱。2019 年至 2025 年前三季度，其扣非净利润累计为约 -804.3 万元，且从未进行分红。
行业垫底
盛达集团对皇台酒业表现出足够的耐心，底气大概来自旗下矿业业务上市平台盛达资源的优异业绩。
2025 年前 9 个月，盛达资源实现营业收入 16.52 亿元，归母净利润 3.23 亿元，同比分别增长 18.29% 和 61.97%。
况且，盛达集团除了矿业，还布局了投资、地产、医疗和文创等业务板块。但是，就白酒行业来看，皇台酒业如今的境况确实让人焦虑。
今年前三季度，白酒行业 20 家上市企业总营收 3177.79 亿元，同比下降 5.90%，归母净利润合计 1225.71 亿元，同比下降 6.93%。期内，只有贵州茅台、山西汾酒实现了收入和净利润双增长。
在行业库存、价格倒挂等压力下，区域酒企受到的挤压更大。今年前三季度，皇台酒业的营业收入在上市同行中排名垫底。
在 20 余年里，公司历经多任控股股东更迭，发展一直磕磕绊绊。业绩最好的一年是盛达集团入主的当年（2019 年），实现归母净利润 6821 万元。
一家酒企持续发展，还得看产品和渠道，现在公司的产品似乎卖不动了。
2025 年前三季度，公司存货周转天数达 1628 天，远高于同属西北区域重点白酒上市企业金徽酒（558.1 天）、天佑德酒（1099 天）及伊力特（945.1 天）。
冰冷的数据背后是产品动销乏力，今年上半年，公司酒类产品销售合计 5774.04 万元，同比下降 11.85%，其降幅最大的是低端、中低端产品，收入分别为 988.91 万元和 2014.84 万元，同比分别下降 31.36% 和 17.81%。
与此同时，公司产能利用率大幅萎缩。截至今年 6 月，公司白酒、葡萄酒设计产能均为 1 万吨，上半年实际产量分别为 1233.86 吨和 48.25 吨，产能利用率分别为 12.34% 和 0.48%。
" 西北茅台 " 失色
1994 年，凉州皇台酒与茅台酒一同登上第二届巴拿马国际金奖台，一时间，" 南有茅台，北有皇台 " 声名远播。皇台酒业于 2000 年登陆资本市场，比贵州茅台还早一年。
那是皇台酒业的高光时刻。头顶名酒基因，公司并未将酒水业务做大做强。一方面，公司所在西北地区的白酒消费市场有限，曾有机构预计约 500 亿元；另一方面，受当地购买力有限和消费升级滞后的影响，公司白酒业务高端化升级动作迟缓， 错失了市场良机。
截至目前，公司拥有皇台、凉州皇台两大品牌，皇台经典系列为高端产品，以窖底原浆、皇台六鼎、皇台宾系列等中端产品为辅助，皇台禧酒、醉凉州等产品用于覆盖中低端消费群体。产品结构经过优化调整，呈现高端 + 中端 + 中低端的梯队布局。但高端产品收入占比极低，今年上半年仅 1282.17 万元，占公司收入的 7.53%。
今年前三季度，皇台酒业营业收入刚过 8700 万元。同期，金徽酒、天佑德酒和伊力特分别实现营业收入 23.06 亿元、8.80 亿元和 12.99 亿元。
究其根源，这些年来，内部治理和实控人更迭等，拖累了公司发展。
2003 年，公司开始 " 内乱 "。时任第二大股东皇台商贸转让股权，北京鼎泰亨通成为上市公司控股股东，主导涉足番茄酱业务，后来押注幼教、游戏等业务。业务新增长点非但没有培育成功，反而耗费了大量资源，白酒主业原地踏步多年。
2019 年盛达集团入主后，重新聚焦白酒主业，但恰逢白酒行业进入调整周期。如今，行业已步入存量竞争时代，价格战与渠道战加剧，公司经营压力进一步增大。
在家庭宴席和商务需求修复预期之下，皇台酒业较为务实的战略，或是逐步提升市场份额，重新奠定省域龙头地位。
所以，在这场已近尾声的行业周期调整中，盛达集团更希望皇台酒业坐在牌桌上。
公司董事长赵满堂在 2025 年新春贺词里写道：" 皇台酒业以 " 拼 " 的劲头，转观念、闯市场、创新品、强品牌，重塑新典范、再造新辉煌，在名酒复兴之路上稳步前行 "。
