太平洋证券股份有限公司夏芈卬 , 王子钦近期对苏州银行进行研究并发布了研究报告《苏州银行 2025 年中报点评：中收表现出色，信贷结构优化》，给予苏州银行买入评级。
苏州银行 ( 002966 )
事件：苏州银行发布 2025 年半年度报告。2025 年上半年，公司实现营业收入 / 归母净利润 65.04/31.34 亿元，同比 +1.81%/+6.15%；加权 ROE 为 6.17%，同比 -0.49pct。截至 25H1 末，公司不良率 0.83%，与 24 年末持平；拨备覆盖率 437.91%，较 24 年末 -45.59pct。
营收增速保持平稳，中收表现亮眼。25H1 营收同比 +1.81%，归母净利润同比 +6.15%，盈利增速快于营收，保持稳健增长态势。营收增长主要由利息净收入驱动，25H1 公司实现利息净收入 42.63 亿元，同比 +2.72%。非利息净收入表现平稳，同比微增 0.13% 至 22.41 亿元，主要受交易性金融资产公允价值变动拖累，公允价值变动收益由去年同期的 3.27 亿元转为 -0.39 亿元。中收增长强劲，25H1 手续费及佣金净收入为 7.35 亿元，同比 +9.00%，主要由代理类及投融资业务驱动。
公司贷款驱动规模扩张，主动优化信贷结构。截至 25H1 末，公司贷款总额、存款总额分别达 3634.97 亿元、4627.52 亿元，较年初分别 +9.04%、+10.98%，规模保持稳健扩张。公司贷款是信贷增长的主要引擎，25H1 末公司贷款较年初 +13.44%；同时，公司主动调整信贷结构以管控风险，个人贷款较年初 -2.52%，其中个人经营贷 -12.41%，延续主动收缩零售风险敞口的策略。异地扩张持续推进，江苏省内其他地区贷款余额占比提升至 44.12%，较 24 年末 +3.39pct，为规模增长提供支撑。
息差延续下行趋势，负债成本管控成效显现。25H1 公司净息差为 1.33%，较去年同期 -15bp，较 24 年末 -5bp，持续承压。息差收窄主要源于资产端收益率下行，25H1 生息资产平均收益率同比 -50bp 至 3.23%，其中贷款平均收益率同比 -41bp 至 3.57%，主要受 LPR 下行及公司持续让利实体经济影响。负债端成本管控成效显著，付息负债平均成本率同比 -30bp 至 1.90%，其中存款成本率同比 -31bp 至 1.80%，有效对冲了部分资产端收益下行压力。
不良率保持平稳，个贷质量有所承压。截至 25H1 末，公司不良率 0.83%，与 24 年末持平，资产质量保持稳定。拨备覆盖率 437.91%，虽较 24 年末有所下降，但仍处于行业高位，风险抵补能力充足。前瞻性指标向好，关注类贷款占比较 24 年末 -13bp 至 0.75%。分业务看，公司贷款不良率维持在 0.51% 的较低水平，与 24 年末持平；个人贷款资产质量边际承压，不良率较 24 年末 +14bp 至 1.80%，其中个人经营贷和个人住房贷款不良率分别较 24 年末 +32bp、+28bp 至 3.50%、0.69%。
投资建议：公司深耕经济发达的长三角地区，具备显著区位优势。公司资产质量优异，拨备水平厚实，并通过主动调整信贷结构、压降高风险零售业务，前瞻性管控风险，为稳健增长奠定坚实基础。预计 2025-2027 年公司营业收入为 124.90、131.09、138.55 亿元，归母净利润为 53.80、57.91、62.05 亿元，每股净资产为 11.19、12.30、13.45 亿元，对应 10 月 10 日收盘价的 PB 估值为 0.74、0.67、0.61 倍。维持 " 买入 " 评级。
风险提示：经济复苏不及预期、净息差持续下行、资产质量大幅恶化
最新盈利预测明细如下：
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