作者 | Alpha Engineer
今天继续给大家带来 「一页纸」 讲透美股公司系列。
对国内投资者而言，美股研究资料相对匮乏，导致认知大多停留在几家全球科技巨头，但其实美股存在大量的 " 隐形冠军 "，都录得相当不错的收益。
这是一个非常「有钱景」的方向，我会借助 AlphaEngine 的帮助，帮你跨越美股研究的信息鸿沟，每天挖掘一个潜在的美股财富密码。
本期的主角是 全球液冷龙头 Vertiv 。
（1）Vertiv 的公司背景
Vertiv 是全球最大的 液冷和电源管理 提供商之一，属于 AI 基础设施领域的稀缺标的。
公司约 80% 的营收来自数据中心业务，远超同行，业务高度聚焦，使其能最大程度受益于 AI 算力建设浪潮。
Vertiv 与 NVIDIA 的深度战略合作构筑了坚固的护城河。通过联合下一代芯片技术，Vertiv 能提前 6-12 个月布局适配下一代 AI 芯片（如 Blackwell 及 Rubin 平台）的基础设施解决方案，抢占市场先机。
当竞争对手还在为新芯片进行研发时，Vertiv 已拥有经过验证的成熟解决方案。
Vertiv 的前身是艾默生电气旗下的网络能源部门（Emerson Network Power）。
2016 年，私募股权公司 Platinum Equity 主导将其从艾默生拆分，并正式更名为 Vertiv，开启独立运营。
2018 年 Vertiv 在纽约证券交易所成功上市，股票代码为 VRT，标志着其作为独立实体进入资本市场的新阶段。
作为全球领先的 AI 基础设施提供商，Vertiv 的业务版图已覆盖全球超过 130 个国家和地区。
公司在全球拥有约 3 万名员工，并通过 24 个制造中心和 220 余个服务中心构建了强大的全球交付与服务网络，服务于全球超过 70% 的财富 500 强企业。
（2）液冷成为 AI 基建刚需
AI 算力革命正以前所未有的速度推高芯片功耗，使其成为驱动液冷技术 从 " 可选项 " 向 " 必选项 " 转变 的核心引擎。
以英伟达 Blackwell 平台为例，其单芯片功耗已攀升至 1.4kW，单机柜功率更是高达 140kW，已彻底突破传统风冷散热的物理极限（通常在 1000W 以下）。
预计到 2029 年，英伟达将升级至 Rubin Ultra 架构，单 GPU 机柜的功率将超过 1mW，单 POD 将超过 500kW，行业平均机柜功率密度超过 50kW。
叠加全球范围内日益严苛的能效政策（如中国要求新建大型数据中心 PUE 低于 1.3），液冷凭借其卓越的散热效率和显著的节能优势，已成为高密度算力部署的唯一可行路径。
2025 年被行业普遍视为液冷板块 "0-1 突破元年 "，标志着由 AI 需求驱动的产业拐点已经到来，Vertiv 成为 AI 时代液冷领域的核心受益标的之一。
（3） Vertiv 核心业务与 AI 战略
Vertiv 的业务结构高度聚焦，围绕数据中心、通信网络及商业与工业三大板块构建了完整的产品与服务矩阵。
其中，数据中心业务是绝对核心，贡献了 80% 的营收，充分受益于 AI 算力爆发带来的基础设施升级浪潮。其余两大板块则作为稳定业务，在各自领域保持领先地位。
Vertiv 通过在关键领域的技术创新，构筑了其 AI 基础设施解决方案的护城河：
1）灰白空间协同 ：面对 AI 数据中心的高密度挑战，Vertiv 的核心战略是强化 " 灰空间 "（配电、制冷等基础设施）与 " 白空间 "（IT 机柜、服务器）的系统级协同能力。
公司通过提供从电源、冷却到 IT 软件的全栈式解决方案，打破了传统数据中心建设中各模块分离的壁垒，实现了基础设施与 IT 负载的深度耦合。
3） 新一代液冷系统 ：公司产品矩阵完整，包括覆盖 60-600kW 冷却能力的 CoolChip CDU 系列。
其旗舰产品 Liebert AMP2 液冷系统，可为 NVIDIA GB200 NVL72 平台提供单柜 142kW 的散热支持，相比前代方案提升 1.5 倍 AI 性能并节省 30% 空间。
（4）Vertiv 的特点与护城河
高度聚焦的 " 纯粹 "AI 基础设施标的：在 AI 基础设施领域， Vertiv 凭借其高度聚焦的业务模式，成为行业内稀缺的 " 纯粹 " 标的。
与业务多元化的竞争对手相比， Vertiv 的优势尤为突出：其数据中心业务营收占比高达 80% ，远高于竞争对手 Eaton 和 Schneider。
这种显著的业务专注度，使得 Vertiv 能够将研发、资本开支及运营资源高度集中于数据中心这一核心赛道。
面对 AI 带来的结构性机遇，公司能更敏锐地捕捉并满足高密度液冷、先进电源架构等前沿需求，从而深化与 NVIDIA 等芯片巨头的战略合作，巩固其在 AI 浪潮中的核心 " 卖铲人 " 地位。
与 NVIDIA 等芯片巨头的深度绑定：Vertiv 与 NVIDIA 的合作已深入至联合技术开发层面，共同规划未来硅芯片技术路线，提前获取 Blackwell 及 Rubin 等下一代平台的功耗与散热需求，并参与制定参考设计。
此模式的直接成果是，其 Liebert AMP2 液冷系统可支持 142kW 单柜热负载，精准适配 NVIDIA GB200 NVL72 等高密度计算平台。
通过深度参与芯片前端设计，使 Vertiv 能领先市场 6-12 个月推出适配产品，构建了显著的技术先发优势。
这种时间窗口优势在高节奏的 AI 基础设施竞赛中至关重要，有效锁定了对部署速度和可靠性要求极高的核心客户，形成了坚实的市场壁垒。
少数具备全栈方案能力的 AI 数据中心供应商：Vertiv 作为全球少数能提供从电源、冷却到 IT 软件管理全覆盖的基础设施供应商，其独特性在于能够整合 UPS、CDU、液冷及预制化等关键技术，提供 " 一站式 " 解决方案。
这种全栈能力使其成为行业内罕见的 " 纯数据中心玩家 "，与业务分散的竞争对手形成显著差异，为客户提供了单一、可靠的合作界面。
客户无需对接多个单一模块供应商，大幅提升了项目协调与执行效率。
其 Smart Run 预制化方案能将部署时间从数月缩短至数周，加快客户的 " 投产时间 "。
（5）Vertiv 财务数据分析
Vertiv 近三年收入与利润均实现高速增长，尤其在 2023 年盈利能力出现拐点式爆发，并在 2025 年因 AI 需求驱动而进一步加速。
公司营业收入从 2023 年的 68.6 亿美元增长至 2025 年预期的 ~100 亿美元，其中 2025 年增速预计达到 ~25.0%，显著高于前两年。
更值得关注的是其盈利能力的跃升，调整后 EPS 预计从 2023 年的 1.77 美元增至 2025 年的 3.82 美元，显示出强大的经营杠杆和盈利弹性。
* 注： Vertiv 财务数据，J.P.Morgan
Vertiv 2025 年 Q2 的业绩不仅验证了 AI 需求带来的强劲增长动能，其持续增长的订单和积压量也为未来业绩的确定性提供了有力支撑。
尽管关税对利润率造成短期压力，但公司通过经营杠杆和产品结构优化，盈利能力依然强劲，并对全年展望保持高度乐观。
（6）数据中心基础设施市场竞争格局
Vertiv、施耐德电气与伊顿（ Eaton ）作为数据中心基础设施领域的三巨头，其核心定位与战略路径存在显著差异，决定了各自在 AI 浪潮下的竞争优势与市场打法。
Vertiv 作为数据中心基础设施领域的 " 纯粹 " 玩家，其市场定位高度聚焦，数据中心业务收入占比高达 80%。
这与主要竞争对手施耐德电气（21%）和伊顿（18%）的多元化业务结构形成鲜明对比，赋予了 Vertiv 在战略执行上的专注与敏捷性。
在关键技术领域，Vertiv 凭借其在液冷技术（与英伟达深度绑定）和高压直流（HVDC）方面的先发优势，占据了下一代数据中心的技术制高点。
施耐德电气的核心竞争力在于其 成熟的软件与数字化能力（EcoStruxure 平台），而伊顿则凭借其在 北美电力设备市场的深厚根基 和对电力业务的高度聚焦 构筑了坚固的区域壁垒。
