以 2024 年的 "9 · 24" 行情为起点，A 股此轮上行趋势已持续约 16 个月。券商开户大增、基金销售火爆、股票型 ETF（交易型开放式指数基金）的日均成交量不断创新高、市场单日成交额维持万亿元规模渐成新常态、千亿市值公司持续涌现……诸多市场信号叠加，让 " 慢牛 " 成为市场共识。航天、卫星、半导体、机器人这些多数人难以深度理解的前沿科技，成了最炙手可热的赛道。
但在蛇年尾声，A 股再现小幅震荡，杨琳重仓的 5 只科技股连续阶段性调整，她先前账面浮赢的 3 万多元 " 消失 " 了，只剩下亏损的蓝色数字。有人亏也有人赚，"95 后 " 投资者白先生的蛇年投资格外亮眼：凭借多元金融和有色金属板块的轮动操作，他投资股市的全年收益率超 140%，浮盈逾 15 万元。
盈亏之间，万千投资者在追问：2026 年的 A 股，将走向何方？
在 2025 年之初，经济观察报开展的 " 机构投资者调查 " 显示，机构投资者对股票市场配置意愿提升，股票以 70.80% 的得票率居于 "2025 年最值得投资的资产 " 榜首。
对于 2026 年的资本市场，多家头部机构纷纷抛出观点，笃定 A 股 " 慢牛 " 行情将持续演绎。中信建投证券首席经济学家黄文涛预计，2026 年中国股市仍是慢牛趋势。摩根大通中国内地及香港地区股票策略研究主管刘鸣镝预测，2026 年 MSCI 中国指数、沪深 300 指数目标点位将分别触及 100 点、5200 点，两大指数均有望实现两位数涨幅。
牛市徐徐而来
2025 年初，DeepSeek（深度求索）横空出世，以高性能、低训练成本的优势震撼全球，成为中国科技创新叙事的重要突破，也一举引燃资本市场科技板块行情，推动上证指数站上 3400 点。
2025 年 4 月，关税摩擦引发全球市场震荡下跌，A 股同步走跌，上证指数下探至 3096.58 点。危急时刻，中央汇金公司等主体积极护盘；央行、金融监管总局等监管部门喊话释放支持信号；公私募基金等机构纷纷官宣 " 加仓 "，A 股企稳修复，重回上涨通道。
2025 年夏至过后，A 股步入牛市，上证指数突破 "9 · 24" 行情高点，经过 6 个月爬坡，在 10 月底突破 4000 点。
杨琳正是在 4000 点关口前入场的投资者。此前，她的 40 万元存款一半用来买银行理财产品，另一半存在活期存款里。但是，银行理财产品的收益率持续走低，与火热的股市行情形成鲜明对比。" 后悔没早点进场 " 的她，终于下定决心，怀揣 40 万元开户入市。
杨琳错过的这一千点涨幅，背后是 A 股市场的深层变革。监管层在资金供给、预期管理、严格监管执法等方面打出 " 组合拳 "，各类机构的 " 长钱 " 从四面八方汇集至股票市场，A 股就此开启全新的市场叙事。
在经济观察报采访的多名机构人士看来，这份已然成型的市场底色，在 2026 年仍将延续。
黄文涛对此轮港股、A 股的表现提出了 " 新四牛 " 的概念，即 " 资金流入牛 "" 科技创新牛 "" 制度改革牛 "" 消费升级牛 "。2026 年这个逻辑仍然没有变化。
中金公司首席策略师缪延亮认为，当前 A 股可能比历史任何时候更具备慢牛的条件。伴随宏观范式转变以及资本市场制度改革的推进，A 股的底层环境已从量变引发质变：国际货币秩序重构带来新秩序，全球资金再配置为 A 股注入外部动力；经济转型与新质生产力崛起形成新动能，盈利稳定性与可持续性显著提升；投融资改革、" 稳市 " 机制与中长期资金入市构建 " 新生态 "，市场韧性与吸引力持续增强。在此背景下，A 股 " 这次可能不一样 "，比以往更具备形成 " 有底无顶 " 慢牛的条件。
摩根士丹利中国首席股票策略师王滢强调，从长期维度看，产业与公司竞争力才是根本，盈利增长将成为 2026 年中国资产的核心驱动逻辑。她指出，摩根士丹利预计 2026 年沪深 300 指数盈利增长率将达 6% — 7%，支撑这一判断的关键因素包括：上市公司持续加大研发创新与资本开支投入，在人工智能、高端制造等领域保持全球竞争优势；房地产市场企稳与消费增长加速的拐点有望出现，带动相关行业盈利改善；财政政策与货币政策的多重支持，将进一步助力盈利增速攀升等。" 根据我们的全球路演反馈，国际投资者兴趣依然强烈。" 王滢称，在政策制定继续聚焦消费刺激、房地产库存消化及 " 反内卷 " 措施的背景下，资金在 2026 年有望继续保持净流入。
赛道更多元
2025 年上半年，银行板块表现突出，受益于利率市场化和资产质量改善，成为稳定指数的重要力量。纵观全年，从 AI、人形机器人、半导体、可控核聚变到商业航天，A 股的热点概念持续切换，但主线围绕着科技。此外，有色金属板块亦是赢家，受新能源和数据中心需求大增推动，铜、铝等工业金属价格持续攀升，相关板块业绩和股价同升。
中国上市公司协会发布的数据显示，2025 年科技驱动型行业市值增幅较大，以制造业、科学研究和技术服务业为代表的高新技术企业市值变化最突出，总市值较年初分别增长 33.3% 和 32.1%。Wind 数据显示，2025 年，通信设备行业板块的涨幅为 140.3%，电子设备、仪器和元器件行业板块的涨幅为 123.86%，有色金属行业板块涨幅为 106.65%。而同期食品饮料行业表现惨淡，其中食品零售、啤酒、白酒的跌幅分别为 22.27%、12.89% 和 9.1%。
杨琳仍看好科技股。她发现，自己在市场波动中频繁买入、卖出，才造成亏损。她决定管住自己，分散部分资金买相关指数基金产品。
科技在 2026 年还能是主线吗？机构对此产生了些许分歧，虽然科技仍为关键词之一，但总体看，赛道差异颇多。
中金公司首席国内策略分析师李求索认为，较多成长领域将会延续景气，市场风格有望趋向均衡，关注景气成长、外需突围和周期反转三条主线。
刘鸣镝则对 IT 板块目前持相对谨慎态度，尽管长期结构性看好，但当前 A 股 IT 板块估值并不低，且市场对 2025 年四季度的预期较高，因此该板块可能需要经历一个预期修正的过程，然后重新出发。
在国联民生证券首席策略分析师包承超眼中，2026 年应该重视质量资产的回归。一些优质龙头公司的盈利估值性价比值得关注。
风险信号
2026 年初，杨琳持有的机器人、AI 算力相关股票迎来一波快速上涨，彼时的 A 股市场呈现局部火热状态，两融余额和单日成交额持续攀升。1 月 14 日，沪深北三市成交额达 3.99 万亿元。
就在市场热度攀升之际，" 国家队 " 开启降温动作。1 月 14 日，沪深北交易所同步发布通知称，当前融资交易明显活跃，市场流动性相对充裕，根据法定的逆周期调节安排，适度将融资保证金比例恢复至 100%，此举旨在适当降低市场杠杆水平，切实保护投资者合法权益，促进市场长期稳定健康发展。
同时，监管层的一系列降温举措密集落地：一批热门概念股被集体揭示风险、部分投资者账户因违规操作被暂停交易、多家上市公司因信息披露违规收到监管罚单……在多重举措调控下，AI 应用等部分科技概念股板块重挫。
王滢观察到，A 股市场情绪指数显示最新一轮监管措施已发挥实效，市场新增资金流入与新增杠杆规模均出现明显降温。摩根士丹利自有 A 股情绪指数从 1 月 12 日 93% 的偏高水平，快速回落至 1 月 28 日的 65%，稳稳处于 22% — 78% 的正常区间。
对于布局有色金属板块的白先生而言，虽在市场首轮降温中受影响较小，但随后黄金、白银等贵金属价格下跌，其账户也出现浮盈回吐。
2026 年 A 股慢牛趋势，还将面临宏观基本面、美联储降息节奏、全球地缘政治变化等多重外部因素的考验。
在刘鸣镝看来，上市公司业绩不及预期是 2026 年市场首要需要关注的风险点。她对沪深 300 指数 2026 年的业绩增长预期为 18%，若互联网平台的价格战、补贴战能够如期过峰向好，将为业绩增长提供有力支撑，但市场仍需警惕上市公司业绩突发下滑的风险。此外，外资后续能否进一步增持中国资产，核心取决于三大关键问题的进展：物价下行压力是否得到改善、消费复苏能否有效落地、房地产市场能否真正企稳。
缪延亮则强调，A 股慢牛格局的持续，对金融强国建设、居民消费提振、产业结构升级均具有深远意义。慢牛的最终实现，仍有赖于我国坚定不移推进经济转型、持续深化资本市场制度改革，不断提升资本市场对中长期资金的吸引力，让 " 有底无顶 " 的慢牛，真正成为中国经济高质量发展的重要支撑。
