蓝鲸新闻 11 月 21 日讯（记者 代紫庭）生猪价格持续探底，又一家上市猪企选择终止募投项目，将资金用于 " 补血 " 过冬。
11 月 18 日，唐人神集团股份有限公司（002567.SZ，以下简称为 " 唐人神 "）发布公告称，决定终止 " 东冲三期生猪养殖基地建设项目 " 的募集资金投入，并将剩余募集资金 7895.87 万元永久补充流动资金。
这意味着，历经两次暂缓调整之后，这一原本规划总投资近 20 亿元、拟由募集资金投入 1.52 亿元的生猪养殖重资产项目，最终以 " 及时止损 " 收场。
募投项目两度暂缓后终止，近八成募集资金转作流动资金
" 东冲三期生猪养殖基地建设项目 " 是唐人神 2022 年非公开发行股票的募投项目之一。根据公司公告，该项目原计划投入募集资金 1.52 亿元，由子公司湖南龙华农牧发展有限公司实施建设，建成后年出栏肥猪可达 12 万头。
然而，该项目自启动以来进展缓慢。项目公告显示：" 基于谨慎性原则，公司分别于 2023 年底、2024 年底两次决定暂缓实施。" 至 2025 年 11 月 18 日公告披露时，该项目累计投入募集资金仅 1597.05 万元，主要用于支付基础设施前期投入。
值得注意的是，2024 年 12 月，唐人神已变更部分募集资金用途，将原计划用于该项目的 5800 万元未使用募集资金，转而投入 " 雅安美神养殖有限公司红岩 9600 头基础母猪苗猪场项目 "。
历经两度暂缓及资金用途变更后，这一项目最终画上了句号。剩余的 7895.87 万元募集资金将永久补充流动资金，占原计划投入资金的近 80%。
对于终止原因，唐人神在公告中解释称，自 2020 年以来生猪行业大规模扩张导致产能供过于求，生猪价格持续低位运行，2023 年行业出现普遍亏损。同时，农业农村部于 2024 年对《生猪产能调控实施方案》进行了修订。
公司判断，若继续推进该项目，可能无法实现预期经济效益和社会效益，并将未来养殖业务 " 更多通过租赁、合作以及‘公司 + 农户’等轻资产模式推进 "。
中国城市发展研究院投资部副主任袁帅向蓝鲸新闻记者表示，头部猪企转向 " 轻资产运营模式 " 战略有助于降低固定成本投入，分散经营风险，提升运营灵活性，尤其适合资产负债率较高的企业。
根据唐人神 10 月 22 日发布的投资者关系活动记录表，截至 2025 年 6 月 30 日，公司资产负债率为 64.5%，账面货币资金约为 24 亿元。公司 2025 年上半年实现经营活动现金流净额 6.60 亿元。正是基于减轻债务负担的考虑，轻资产模式已在公司运营中快速推进。2025 年上半年公司 " 公司 + 农户 " 模式实现肥猪出栏 198.87 万头，占肥猪出栏量 80.64%。
而 " 东冲三期 " 项目的终止，恰恰揭示了唐人神 2022 年定增募投养殖项目的整体困境。事实上，这已是其五个原定养殖项目中第四个被终止的。
时间回到 2024 年 8 月，公司宣布终止 " 浦北美神养殖有限公司养殖场 " 和 " 海南昌江大安一体化 15 万头养殖项目 "，将两项目剩余募集资金合计约 4.39 亿元永久补充流动资金；同年 10 月，又终止 " 融水苗族自治县和睦镇芙蓉村养殖扶贫项目 "，拟将剩余资金逾 1.15 亿元用于永久补充流动资金。
截至目前，同批次五个养殖项目中，仅 " 云浮市云安温氏生态养殖有限公司猪苗养殖生产建设项目 " 仍在推进。该项目已于 2023 年 8 月 31 日达到预定可使用状态，但公司在半年报中指出，受 2025 年上半年生猪出栏量较少影响，项目尚未达到预期收益。
11 月 20 日，蓝鲸新闻记者就 " 该项目终止后，未来是否会在条件允许时考虑重新启动 " 一事致电唐人神董事会秘书处，对方工作人员回应称：" 一切信息以公司公告为准，如有后续进展公司将及时履行信息披露义务，目前尚未接到相关业务部门的通知。"
猪价跌破成本线，唐人神前三季度亏损超 3.6 亿元
募投项目纷纷终止的背后，是生猪价格持续低迷导致的行业性亏损。
中国农业农村信息网数据显示，11 月第 2 周全国生猪平均价格 12.64 元 / 公斤，同比下跌 27.4%。这一价格已覆盖不了生猪养殖的成本线。浙江省发展改革委官网披露，2025 年 10 月份，该省头猪利润为亏损 298.13 元，比上月多亏 122.34 元。
" 当下猪价大致处于周期底部。" 卓创资讯生猪分析师邹莹吉向蓝鲸新闻记者表示，猪价持续低迷的主要原因是能繁母猪存栏高位，产能过剩，同时养殖集团生产技术提升，进而 psy 提升（每头母猪每年提供的断奶仔猪数），导致生猪供应过剩。
在此背景下，唐人神的业绩表现不容乐观。公司 2025 年第三季度报告显示，第三季度实现营业收入 61.18 亿元，同比减少 1.86%；净亏损 3.05 亿元。前三季度实现营业收入 185.86 亿元，同比增长 8.87%；净亏损 3.65 亿元。
值得注意的是，唐人神的养殖成本在行业中处于较高水平。据新浪财经报道，公司第三季度 " 公司 + 农户 " 养殖完全成本为 13.3 元 / 公斤，而温氏股份 10 月份养殖综合成本为 12.2 元，牧原 9 月养殖综合成本已降至 11.6 元。这意味着，当头部猪企还能保持微利时，唐人神已开始亏损。
面对持续低迷的生猪市场，一批猪企选择提前 " 踩刹车 "。今年以来，天康生物（002100.SZ）宣布终止甘肃 30 万头仔猪繁育及 20 万头育肥项目，理由是 " 竞争加剧、投资回报不确定 "；神农集团（605296.SH）、生物股份（600201.SH）亦在 7 月终止定增项目；10 月，温氏股份（300498.SZ）终止富川新华智慧生态养殖小区建设；罗牛山（000735.SZ）则因旗下贵州农友公司猪场持续亏损，提前解除相关租赁合同。
另一条路径，是将原本 " 投向产能 " 的募集资金收回至 " 血管系统 "。包括唐人神在内，多家猪企通过结项、变更用途等方式，将闲置或节余募集资金永久或阶段性补充流动资金。益生股份（002458.SZ）对部分种猪项目结项，并将节余资金 1.83 亿元补流；新五丰（600975.SH）两度决定使用闲置募集资金合计 3.5 亿元临时补充流动资金；新希望（000876.SZ）、天康生物（002100.SZ）也通过终止项目或调整募集资金的用途，将其用于日常经营与偿债需求。
与此同时，对于已经关停的猪场，企业也在寻求多种出路。11 月 20 日有投资者向温氏股份提问：" 请问贵公司近期关停的 7 大猪场，能否用来养鸡养鸭或其他畜禽？如何利用这些场地挽回损失？"
温氏股份则回复称：" 关停的 7 个猪场中，有的因政策变化，所在地被列入限养区而及时关停，公司可以通过协商拆迁补贴等方式尽量减少损失。有的则是暂时性关停，在此期间进行升级改造，未来条件允许时再择机复产。"
对于行业未来走势，邹莹吉认为 2025 年年底 11-12 月份月均价预计环比上涨后下跌，四季度生猪需求增加，但年底养殖集团会有冲量动作，出栏量增幅预计较大。
在行业深度调整期，唐人神等猪企通过终止募投项目、转向轻资产运营、多渠道补充流动资金等方式，正试图穿越周期底部。然而，面对高企的负债率和持续的亏损，这场 " 过冬 " 考验远未结束。
