摩根士丹利近日发布最新报告称，美国人工智能（AI）基础设施建设正推动国内电力需求进入新阶段，而电力供应能力可能成为 AI 产业扩张的关键限制因素。
该行策略师 Stephen Byrd 在题为《Powering AI: Bitcoin Conversion, Business Models, a US Power Shortage and the Big Picture》的研究报告中指出，截至 2028 年，美国数据中心的总电力需求预计将达到约 69 吉瓦（GW）。其中，约 10 吉瓦来自在建数据中心，另有 15 吉瓦可通过现有电网接入，但仍存在约 44 吉瓦的电力缺口。
摩根士丹利认为，电力供应短缺可能影响 AI 相关投资的落地与节奏。根据测算，每新增 1 吉瓦数据中心容量的建设成本约为 500 亿至 600 亿美元，电力接入能力不足可能导致 AI 基础设施建设周期被拉长。
摩根士丹利强调，美国目前没有新的核电反应堆在建，考虑到核电建设周期通常需十年以上，美国若不在短期内通过天然气、燃料电池及存量设施改造等方式提升供电能力，可能无法支撑 AI 基础设施快速扩张的需求。
Time to Power 方案
为解决这一问题，摩根士丹利提出多项 "Time to Power"（快速接入电力）方案，即不依赖传统电网并网流程、能够更快实现供电的替代性措施。假设这些方案全部实施，美国到 2028 年的电力缺口可缩减至约 20%，相当于 13 吉瓦，仍约为 13 座核电站的发电量。
报告列出了几种潜在方案：
天然气轮机项目可新增约 15 至 20 吉瓦电力；
燃料电池公司 Bloom Energy 可贡献 5 至 8 吉瓦（若其年产能提升至 3 吉瓦，潜在供应可进一步扩大）；
现有核电厂为数据中心提供直接电力的交易可带来约 5 至 15 吉瓦（不包括以新增天然气发电量抵消核电使用的间接方式，这部分已计入上述 20 吉瓦天然气轮机项目中）；
此外，摩根士丹利估计，现有比特币矿场已拥有接入协议完备的大型（100 兆瓦以上）场地，总计约 20 吉瓦潜在容量，可转化为 10 至 15 吉瓦的实际供给。
除燃料电池和比特币矿场转换外，摩根士丹利预计还将出现多元化的 "Time to Power" 交易模式，涉及独立发电商、涡轮机制造商及能源公司等多方参与。
比特币矿场转型数据中心受关注
在 AI 算力需求迅速增长的背景下，摩根士丹利特别关注比特币矿场向高性能计算（HPC）数据中心的转型趋势。报告指出，目前业界主要存在两种商业模式：一是 " 新型云 "（New Neocloud）模式，以 IREN 为代表，矿企购买 GPU 或 TPU，自建数据中心后，将算力设施短期租赁给超大规模云服务商或企业客户。例如，IREN 与微软签署了为期五年的租约。
二是 "REIT 终局 "（REIT Endgame）模式，矿企负责建设 " 带电外壳 "（即除芯片与服务器外的基础设施），并与云计算公司签署长期租约。例如，APLD 与一家未披露名称的云服务商签订了 15 年租约。
摩根士丹利认为，两种模式都具备可观的价值创造潜力，并展示了传统加密货币基础设施向 AI 计算领域转型的路径。
