作者｜宋婉心
编辑｜张帆
10 月 16 日，重庆千里科技正式向港交所递交招股书，开启 "A+H" 股上市征程。
这家曾因传统燃油车业务陷入破产重整的车企，在吉利控股与旷视科技创始人印奇先后介入的改造下，正试图以 "AI+Mobility" 解决方案供应商的全新身份，进入智能驾驶赛道。
01 转型自救
千里科技的前身力帆科技，曾是国内摩托车及燃油车领域的重要玩家，但 2019 年后因行业转型滞后、债务危机爆发，一度濒临退市。
2020 年，在重庆市政府与吉利集团的主导下，力帆完成破产重整，引入吉利系资本（满江红基金）及重庆国资，开启 " 去力帆化 " 进程。今年 2 月，公司正式更名为 " 千里科技 "，从传统制造向 AI 科技企业彻底转型。
从如今千里科技背景来看，吉利提供产业资源与供应链支持，印奇团队则主导智能驾驶技术研发，二者试图打造 " 汽车制造 +AI 算法 " 的协同模式。
印奇的背景并非车圈出身，但被李书福评价为 " 一见如故、一拍即合 " 的聪明人。作为清华大学 " 姚班 " 首批学生之一，印奇在 2011 年与唐文斌、杨沐联合创办了旷视科技，该公司曾被誉为 "AI 四小龙 " 之一。
不过，旷视此前先后折戟于港股和科创板上市，至今未能成功上市。千里科技显然承接了印奇的 IPO 梦。
整合了吉利、旷视、力帆三方资源后，千里科技 A 股市值从不足 200 亿元飙升至了 500 亿元，市盈率 1144.49 倍，远高于行业中位市盈率 40.81 倍。
可以看出，千里科技估值显著偏离传统车企，更接近未盈利科技公司估值。但从其财务数据与业务结构来看，仍缺乏足够扎实的数据支撑这一估值。
2022 年至 2025 年上半年，公司营收分别为 86.27 亿元、66.98 亿元、69.64 亿元、41.48 亿元，2023 年因燃油车市场萎缩同比下滑 22.4%，2024 年起随新能源车型放量恢复增长，2025 年上半年同比增 40%。
不过，拆解收入结构可见，千里科技 2025 年上半年来自汽车领域的收入为 26 亿元，占营收的比例为 62.6%；来自摩托车的收入为 12.77 亿元，占营收的比例为 30.8%。
招股书显示，公司 2022 年至 2024 年研发费用分别为 0.9 亿元、2.1 亿元、4.1 亿元，年均复合增长率超 110%。
新增智能座舱操作系统等业务，是研发成本陡然增长的直接原因。根据数据，今年上半年千里科技的研发费用为 2.88 亿元，同比增长了 59.67%。
公司现金流也因此面临压力。千里科技 2022 年、2023 年、2024 年期内的扣非净利润分别为 1.7 亿、-2.63 亿元、-3.29 亿元，期内利润率分别为 2%、-3.9%、-4.7%。今年上半年，千里科技的扣非净利润则亏了 1. 3 个亿，跌幅超过了 900%。
而且需要注意的是，千里科技还将相当一部分研发投入长期进行资本化处理，不计入当期损益，2022 年至 2024 年其比例均超过 50%，存在粉饰业绩的可能性。
千里科技在业绩上高度依赖股东吉利。
招股书显示，2022 年、2023 年、2024 年和 2025 年前 6 个月，千里科技来自吉利集团的收入分别为 34.23 亿元、22.49 亿元、21.44 亿元及 13.78 亿元，分别占千里科技收入的 39.7%、33.6%、30.8% 及 33.2%。
此外，千里科技还预期将向吉利集团提供智能驾驶解决方案，可以推测，未来短期公司对吉利的营收依赖程度不会降低。
而吉利已经在千里科技身上实现超额回报。吉利持有千里科技进 30% 股份，按照千里科技现在 500 亿元市值计算，吉利已经实现浮盈超过 140 亿元，投资回报率超 15 倍。
02 存量市场之争
如今的智能驾驶赛道不可同日而语，行业已形成相对稳定的头部格局，即传统车企自研，如特斯拉、比亚迪，以及科技公司赋能，如华为、百度。
竞争模式上，车企从早期的自研或外包二元论的模式，已经跑出了更合适的另一条路，即核心技术自研与非核心环节外包，同时资本绑定关键供应商。比如一汽既收购卓驭股权，绑定高通平台，又引入华为智驾。
这使得合作关系很难从外部被打破，不利于千里科技获取吉利之外的客户。而对于千里科技，谈论竞争可能都为时尚早，首先摆在它面前的难题是，智驾量产经验极其有限。
梳理千里科技团队来看，公司架构成型还只是两个月前的事。
今年 3 月，吉利联合星纪魅族、阶跃星辰、千里科技等科技生态伙伴，发布了智能化驾驶解决方案 " 千里浩瀚 "。同时，千里科技与吉利、迈驰、路特斯等共同成立了 " 千里智驾 "。
到了今年 8 月，吉利宣布将旗下极氪智驾团队、吉利研究院智驾团队，以及旷视科技旗下的迈驰智行三个团队，整体并入千里智驾。
千里科技招股书显示，千里科技拥有千里智驾超 50% 的投票权，并控制董事会，千里智驾成为千里科技附属公司。
目前，公司已发布 " 千里智驾 1.0" 解决方案，提供 L2 级智能驾驶能力，并计划在 2025 年内发布 L3 级别智驾方案 " 千里智驾 2.0"，以及在 2026 年下半年推出面向 Robotaxi 场景的 L4 级智驾方案 " 千里智驾 3.0"。
但在具体智驾方案量产交付上，据经济观察报报道，直到变更千里科技后，业内才陆续有消息称，迈驰智行曾基于黑芝麻智能 A1000 芯片，推进过吉利银河 E8 的智驾方案量产，但并没有迈驰智行为其他车企提供智驾方案的报道。
转型到底是千里科技的第二增长曲线，还是新的亏损来源，市场将拭目以待。
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