作者 | 段明珠
编辑 | 关雪菁
头图 | AI 生图
在很多论坛上，" 假如中了 1000 万要怎么花 " 是经久不衰的热门话题。何以解忧，唯有暴富。压力之下，人们当然要畅想美好未来。
不过，关于如何花钱，通常只有以下几种：买房买车、旅游消费、存钱买保险。不能苛责咱们普通人拿到钱就想花，有点钱就想存，在马斯洛需求层次那还在基座徘徊，肯定要先解决生存和安全问题。
但普通人若想要长久过上富足的生活，更应该早点从消费主义中挣脱开来；在努力之上，更要打开眼界，看到更多的理财方式及背后的运作机制。
举例来说，假如年初中了 1000 万，扣税到手 800 万，选择以下几种理财方式，至今会得到截然不同的结果：
| 投资资产 ( 800 万元 ) | 期间涨幅 ( 以资产计价货币 ) | 汇率影响 ( 对人民币 ) | 综合涨幅 ( 对人民币 ) | 期末市值 ( 万元 ) | 预计收益 ( 万元 ) |
|---|---|---|---|---|---|
| 希腊指数 ( ATHEX ) | 38.3% ( 欧元 ) | 11.02% | 53.70% | 1229.6 | 429.6 |
| 黄金 ( Gold ) | 23%（人民币） | 无 | 23.00% | 1011 | 211.1 |
| 越南指数 ( VN-Index ) | 28.1% ( 越南盾 ) | -5.66% | 20.85% | 966.8 | 166.8 |
| 中国指数 ( 沪深 300 ) | 13.7% ( 人民币 ) | 无 | 13.70% | 909.6 | 109.6 |
| 标普 500 ( S&P 500 ) | 10% | -1.90% | 7.91% | 863.28 | 63.28 |
| 北上广一线房产 | -10% | 无 | -14.5%（买卖成本） | 684 | -116 |
出人意料的，除了黄金这样的避险类资产，今年涨势最好的竟然是曾经濒临破产的希腊股指，以及越南这样的东南亚小国的股指；相比之下，A 股沪深 300 表现稳定，曾经 " 高高在上 " 的美股标普 500 则落后在后方；而如果 " 不小心 " 接盘了北上广一线城市的房子，从年初至今房价少说也跌去 10%。
黄金和房产暂且不提，四国股指为何呈现不同走势？背后深层原因是什么？对普通人来说，了解这些，怎样能帮助未来的投资？
四种增长逻辑
其实，可以将这四国对应到投资者喜闻乐见的 4 种增长逻辑：
希腊——终极困境反转；
越南——高速增长 +" 下一个中国 " 概念；
中国——新旧动能的史诗级切换；
美国——全球性的创新垄断。
1、希腊与越南：不同的增长逻辑
希腊和越南过去少有提及，这两国股指的增长确实有经济基本面的支撑。
2023 年，希腊被《经济学人》评为 " 年度国家奖 "，2025 年其 GDP 增长率将达到 2.3%，远高于欧元区平均水平（欧盟委员会）；2024 年越南 GDP 增速 7.1%，今年 GDP 增长目标为 8%，且推出了配套的强力财政和货币刺激政策。
具体来看，希腊就像个曾经濒临倒闭的工厂，曾经卖房卖地（卖港口、出售铁路邮政等国资股份）、四处拉投资（被迫接受欧盟和国际货币组织的多次救援），以至于被开玩笑说要出售 " 雅典卫城来安抚债权人 "。
随后是经典的 " 自救 " 环节，希腊从 2010 年起开启了艰难的机构性改革，实施了一系列经济、财政和金融部门改革。2022 年起，占希腊 GDP 的 20% 以上的旅游业复苏；黄金签证计划推动了房地产市场；希腊 500 家主要企业总资产增长了 8.15%。
内外因素作用下，希腊公共债务占 GDP 的比例从高峰期的 180% 下降至目前的约 150%，这是股市上涨的底层动力——债务危机的缓解。
而希腊股指上涨的直接动力是银行板块。希腊银行体系逐步恢复，贷款组合不断增长，并带来高额股息。年中 ROTE 数据显示，希腊国家银行、比雷埃夫斯银行和阿尔法银行的盈利能力分别为 17.5%、14.1% 和 11.7%；派息率目标分别是 60%、50% 和 50% 左右。
而银行股在希腊股指中常年占比 20%~30%，今年银行股指上涨超 50%，达到十年来最高水平，这有力推动了市场整体上涨（ASE）。
受希腊增长故事的吸引，2025 年外国投资者的持股比例将达到创纪录的 68.5%，占总市值的 61.6%。
越南则呈现另一番景象。
从经济发展阶段来看，越南非常像 "20 年前的中国 "：人均 GDP 约 4900 美元，城镇化率 45%；廉价的劳动力、繁忙的工厂、持续涌入的外资；未来几年 GDP 计划实现双位数增长。
富时罗素可能在 9 月将越南升级为 " 次级新兴市场 "，显然，全球资本在将其看作 " 世界新工厂 "，买入越南指数 = 投资 " 越南制造 " 的未来。
越南也在着力推动这样的前景落地。今年的关税战爆发后，越南是最早与美国达成协议的国家之一。
如果说越南股市上一轮牛市（2020 年 4 月 -2022 年 1 月暴涨 400%）是 " 越南制造 " 崛起主题的 1.0 版本，可看成增长从 0 到 1 阶段；那么这轮就是 2.0 版本，对应增长的 1 到 10 阶段，也是资本最喜欢的高速成长期。
不过，虽然上涨的 " 主题 " 是越南制造崛起，但实际中，上涨的动力仍来自地产与银行。某种程度上，越南股市也像素级模仿了曾经的中国股市。
2、A 股与美股：结构调整与创新引领
至于如今的中国股市，与前两者极大不同的一点在于，流动性是最大推手，而非经济基本面。虽然下半年我国名义 GDP 仅 3.5%，出口也前高后低，但低息宽松、资产荒、股市赚钱效应让牛市有了持续的驱动力（摩根大通）。
资本看重的是未来成长性，也即" 叙事先行 "，这点在 A 股中表现明显，且正对应了我国经济新旧动能的切换。
今年 A 股沪深 300 指数表现比较平稳，惊艳的是科技板块，比如科创 50 指数涨幅超 20%，板块中翻倍股比比皆是，代表龙头股 " 易中天 "（新易盛、中际旭创和天孚通信）短期最低都涨了超 5 倍。
这种板块表现与估值结构显示出，我国经济正在从依赖 " 旧动能 " ——传统产业和投资驱动型增长，向 " 新动能 " ——创新、高技术产业为代表的增长模式，发生深刻转变。" 牛市不能没有科技，就像西方不能没有耶路撒冷。"
另外，A 股本轮的 " 结构牛 " 还与 2015 年的 " 杠杆牛 " 有个本质区别，本轮行情更注重 " 真钱 "（实打实的增量资金），并引导中长期资金入市。如果说过去 A 股本质上是一种 " 化债 " 工具，那未来的目标则是成为居民财富新载体。
最后，作为全球资本 " 朝圣地 "，美股仍是 " 核心主流资产 "，尤其是科技巨头，不仅撑起美股高利润，也位列全球最大几家资产管理机构持仓 TOP。
但今年美国资本市场流动性边际收紧，尤其对高成长、估值较高的科技股构成压力；随着经济复苏步入中后阶段，市场风险偏好也出现分化。对于科技股来说，存在业绩增速放缓以及高估值回调双重压力。
比如，AI 界扛把子英伟达股价在 8 月 29 日曾大幅 " 跳水 "，原因有 2 点：一是最新财报虽整体超预期，但数据中心业务收入小幅不及预期，同时对 Q3 营收的指引仅与华尔街共识持平，令市场对其增长动能放缓产生担忧；二是阿里巴巴正在测试自主 AI 芯片，进一步加深了投资者对市场竞争加剧的顾虑。
这些因素共同作用下，今年标普 500 与美股科技龙头股涨幅表现平平。
换句话说，美股的长期逻辑依然是全球创新的垄断平台，但短期节奏会受到利率环境、预期兑现和产业周期的扰动。
可以用一张表来反映 4 国资本市场的特征：
| 特征维度 | 希腊 | 越南 | 中国 | 美国 |
|---|---|---|---|---|
| 市场阶段 | 经济复苏与市场重建期 | 改革开放与高速成长期 | 制度化与国际化转型期 | 成熟创新引领期 |
| 核心驱动 | 债务危机后改革红利、欧盟资金支持、旅游业复苏 | 制造业转移、FDI 流入、制度改革、潜在的市场 | 宏观政策支持、经济结构转型（新质生产力）、科技自主可控 | 科技创新（AI）、全球资本回流、企业盈利 |
| 领涨板块 | 银行、消费 | 银行、房地产 | 分化显著：科技制造、高股息 | 科技巨头 |
| 板块逻辑 | 银行是国家经济的镜子，从 " 破产边缘 " 回到 " 盈利机器 "，估值迎来史诗级修复。 | 越南制造是引子，金融是经济的血液。城镇化推动地产繁荣。 | 新老动能切换。旧动能（地产）承压；新动能（半导体）被给予高估值；银行股分化。 | 科技是增长的引擎。巨头拥有全球市场和定价权、恐怖的盈利能力和现金流。其表现超越经济周期，成为全球资本配置的核心。 |
| 估值水平 | 从极低估值修复，但仍低于历史平均水平 | 市盈率约 15.2 倍，低于新兴市场平均的 16.1 倍 | A 股巴菲特指标约 84%，处于合理偏下区间 | 巴菲特指标达 182%，显著高于历史警戒线 |
| 资金流向 | 国际长期资本（如挪威主权基金）回流 | 外资明显净流入（如 7 月净买入 4.11 亿美元） | 国家队托底，居民存款是生力军，北向资金波动加大 | 全球资金避险与增值双重选择，但市场集中度高 |
| 主要风险 | 经济复苏可持续性、对外部援助的依赖 | 全球经济潜在放缓可能构成拖累，美国关税政策的不确定性 | 经济修复基础尚需巩固，局部板块估值泡沫 | 高估值与市场集中度风险，经济 " 温和下行 " 压力 |
增长的背后
股市，作为国家经济的晴雨表，反映了背后深层次的经济机制。了解股市的表现，仅仅看表面波动是不够的，我们更应深入思考背后驱动股市运转的力量。
这就像一位聪明的旅行者，他不仅看天气预报（股指波动），还需要洞察洋流的走向（全球资本流动）、板块的运动（经济周期的变动）和生态系统的演化（全球产业链的调整）。这些因素共同构成了市场的运行轨迹。
这么说有点抽象，如果跟着耐克球鞋的全球 " 旅行 " 来看，或许更为易懂。
耐克鞋类产能的 51% 来自越南（Air Jordan 系列），14% 来自中国（Flyknit 高端产品线），不过，即便是在越南的工厂，背后也少不了华利、裕元等中国代工厂的力量。
2025 年 4 月 2 日，美国宣布加征关税，越南指数立马 " 跪 " 下，两个交易日中暴跌逾 100 点，半数股票跌停，纺织服装板块跌幅近 20%。连同耐克股价也在 4 月 3 日大跌 14.44%，市值蒸发 138 亿美元。
所以越南率先 " 服软 "，换来股指企稳回升。
接下来，一双双耐克鞋从越南流水线被生产出来，装进集装箱，通过越南主要港口（出于成本考虑更多用海运而非空运）运送至全球。
欧洲、中东及非洲市场占耐克营收的约 1/4，越南发出的耐克鞋大部分直达荷兰鹿特丹这样的欧洲主要港口，但如果向东南欧或地中海沿岸次级市场配送时，则少不了要通过希腊比雷埃夫斯港进行中转分拨，而这正是被希腊国民经济和财政部部长誉为 " 撬动希腊经济发展的杠杆 "。
好玩的是，比港的背后是中国远洋海运集团。在希腊危机期间，中远海先是通过竞标获得比港两个集装箱码头的特许经营权，后又收购了整个港务局 67% 的股份。如今，比港已是东地中海最大的集装箱枢纽。
而在耐克鞋穿到消费者脚上后，一次全球资本循环完成。总结来看，越南获得制造利润，希腊获得渠道费，中国获得部分投资回报，而美国获得最多的品牌授权费，以及整个交易网络的血液完全是美元。
了解这些后，每个投资市场所可能面临的风险也就显现出来。
比如越南。
首先，越南经济的增长引擎（制造业）和其股指的核心构成（本土银行地产）存在" 错配 "。历史上，越南为了推进改革，允许军队经商，官员甚至可以一定程度上贪污，这些精明的实权派垄断了房地产、银行、电信业和港口等印钞机行业，又苦又累的制造业当然入不了法眼。
如今越南制造业也面临挑战，在各种考虑因素下（电力、劳动力成本），越来越多的企业也开始考虑越南以外的市场。
其次，越南股市有不好的 " 前科 "。在 " 越南制造 "1.0 时代，股市曾在不到两年内暴涨 400%，又在随后 11 个月里暴跌超 60%，直接腰斩。
最重要的是，如果越南无法完成产业升级，被一直卡在低端制造业上，资本看不到增长前景，就会带着利润退去。
以此类推，对于希腊要关注负债这个 " 核心病灶是否被切除 "；对 A 股，极致分化的行情让普通投资者难以应付，即便是好像出现了 ETF 这样的简单答案，但信心重建需要时间，而且如何从流动性牛市变成基本面牛市，更需要时间；对美股，研究已有很多，不再赘述。
普通人如何参与
对于普通投资者来说，跨境投资并非易事。
美国资本市场有很多跟踪的 ETF；想参与越南股市，可通过获批的 QDII 产品（如天弘 QDII 越南股票基金）参与；不过目前尚无纯希腊主题 ETF 在 A 股市场挂牌，只有部分基金公司发行跟踪欧洲或新兴市场的 QDII 产品，其中可能包含对希腊股票或 ETF 的配置。
美国、越南、希腊等市场的投资难度逐层递增，但通过 QDII 基金、港股通等渠道，普通投资者已能逐步参与全球市场。
然而，投资不同市场的关键，不仅是选择一个资产，而是理解背后不同的经济阶段和驱动模式。希腊的债务减轻与银行股的复苏；越南的制造业崛起与资本流入；中国的新动能转型与科技创新；美股的创新垄断与科技股估值波动。这些市场实际上是全球经济大循环中的一部分，它们相互联系、相互影响。
因此，掌握这些市场机制，有助于投资者在全球化的投资环境中作出更明智的决策，抓住合适的机会。
毕竟，智慧是运气的起点，无论是面对波诡云谲的全球市场，还是期待中那笔从天而降的 1000 万。
