华安证券股份有限公司张志邦 , 王璐近期对隆基绿能进行研究并发布了研究报告《2025H1 同比减亏，年内有望实现业绩扭亏》，给予隆基绿能买入评级。
隆基绿能 ( 601012 )
主要观点：
2025H1 年实现归母净利润 -25.69 亿元，同比大幅减亏
公司 2025H1 实现收入 328.13 亿元，同比下降 14.83%；归母净利 -25.69 亿元，同比减亏；其中，2025Q2 实现收入 191.61 亿元，同比下降 8.12%，环比增长 40.35%；归母净利 -11.33 亿元，同比减亏。
2025H1 硅片及组件产品销售同比微增，单位亏损收窄
25H1 公司实现硅片出货量 52.08GW（对外销售 24.72GW），电池组件出货量 41.85GW（其中组件出货量 39.57GW），但受光伏行业主要产品市场销售价格跌破行业成本线的竞争环境影响，导致经营亏损、增量不增收。
BC 产能稳步爬坡，2025 年底 BC 产能有望超过 60%
25H1 公司高价值 HPBC2.0 先进产能稳步爬坡，量产组件转换效率高达 24.8%，上半年出货约 4GW，畅销至中国、欧洲、亚太、拉美、中东非等 70 多个国家或地区，基于产品技术的先进性，形成了差异化竞争优势，引领行业高价值市场布局。预计 2025 年末，通过技术升级，公司 HPBC2.0 电池高效产能占比超过 60%。面向高端分布式市场，公司融合 HIT 高质量钝化和 BC 工艺，创新开发并成功量产 HIBC（高低温复合钝化背接触技术）组件，首次依托 2382mm × 1134mm 黄金尺寸实现组件功率 700W+，效率达到 25.9%，成为全球效率最高的一款工业化光伏产品。
投资建议
我们预计公司 2025/2026/2027 年实现收入 676/723/742 亿元，同比 -18.1%/+6.8%/+2.7%，预计实现归母净利润 -36/20/49 亿元（此前预计归母净利润为 -24/19/46 亿元，本次下调 2025 年盈利预测主要系光伏产业链价格下行，库存减值影响利润），同比 +58.8%/+156.1%/+144.3%，对应当下 -/66/27 倍市盈率，维持 " 买入 " 评级。
风险提示
组件行业价格竞争超预期的风险、硅片及组件价格修复不及预期的风险、行业自律行为不及预期的风险、BC 产品放量不及预期的风险。
最新盈利预测明细如下：
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