文 | 融中财经
一位 26 岁的 Z 世代女生，刚刚在港股完成一次教科书级别的 " 鲸吞 " 式并购。
近日，中国新零售供应链披露公告称，万疆资本将以 2.228 亿港元收购公司控股股东 Alpine Treasure Limited 所持有的 3.6 亿股股份，占公司总股本的 75%。而万疆资本的背后，正是王凯莉，前常州首富的女儿。
王凯莉的父亲曾一手打造一个破千亿销售额的 "A+H" 双平台地产帝国，却因一场轰动全国的刑事案件，市值蒸发、家族分权。如今，女儿接过资本接力棒，瞄准的不再是钢筋水泥，而是更上层的 " 资本游戏 "。
与此同时，香港市场正迎来并购大年：硬科技、绿色能源、AI 数据成为资本竞逐的主赛道，估值洼地叠加政策红利，让 " 技术驱动、绿色先行、分拆上市、资金池提速、合规趋严 " 成为新关键词。
" 鲸吞 " 式并购
前常州首富的女儿，最近要谈下一笔大生意。
近日，中国新零售供应链披露公告称，万疆资本将以 2.228 亿港元收购公司控股股东 Alpine Treasure Limited 所持有的 3.6 亿股股份，占公司总股本的 75%。
不仅如此，万疆资本还提出了强制性无条件现金要约，以每股 0.6189 港元的价格收购剩余 1.2 亿股股份，总代价约为 7427 万港元。要约价较停牌前收盘价 3.5 港元大幅折让 82.32%。也就是说，万疆资本仅以 2.97 亿港元的总价，就买下了中国新零售供应链 100% 的股权。
据介绍，收购方万疆资本成立于今年 7 月，26 岁的王凯莉公司的唯一股东及董事。除执掌万疆资本外，王凯莉还担任 Astrum Apex Investments Limited（一间从事投资控股之私人公司）的董事，主要负责物色及评估投资机会。万疆资本（Ever Realm Capital Limited）和 Alpine Treasure Limited 都是注册于英属处女群岛的投资控股公司。
作为被收购方，Alpine Treasure Limited 则是中国新零售供应链的控股股东，一年前通过低价收购成为控股股东。
根据中国新零售供应链集团有限公司的 2024 年报，集团已成立逾 25 年，在新加坡主要从事建筑服务及物业投资业务。集团致力于提供建筑服务及解决方案，服务范围包括：1、土木工程（包括道路工程、土方工程、渠务工程、护土及固土结构工程及土质改良工程）；2、以工业大厦為主的楼宇建筑工程（包括地基工程、打桩工程、加建及改建工程及机电工程）；3、其他配套服务（包括建筑材料的物流及运输服务）。
集团的物业投资业务主要包括住宅及工业物业租赁。集团总收益由截至 2023 年 9 月 30 日止年度约 56.1 百万新元减少约 0.1 百万新元至截至 2024 年 9 月 30 日止年度约 56.0 百万新元。集团的毛利由截至 2023 年 9 月 30 日止年度约 3.8 百万新元增加约 1.0 百万新元至截至 2024 年 9 月 30 日止年度约 4.8 百万新元。另外，本集团年内净亏损由截至 2023 年 9 月 30 日止年度约 1.0 百万新元减少约 0.2 百万新元至截至 2024 年 9 月 30 日止年度约 0.8 百万新元。
万疆资本在公告中表示。" 要约完成后，将继续维持中国新零售供应链在联交所的上市地位。"
未来，万疆资本可能会从 " 业务换轨、资产置入或资本运作 " 三个方向开展对并购企业的业务与估值重构——首先，保留新加坡建筑与物业投资业务作为现金牛，继续聘用现有管理层与雇员，确保公司持续经营、保持壳资源洁净；其次，利用新城系在商业地产、物流园区、智慧供应链及产业地产方面的成熟项目与品牌资源，择机将部分资产注入上市公司，实现资产证券化与估值重构；再次，借助王凯莉个人掌控的家族信托及 SPV 架构，把万疆资本打造成王氏家族在港股的资本运作中枢，未来既可配售融资、并购上下游，也可转型为专注新经济赛道的资产管理平台，从而在港股流动性回暖与内地资本跨境投资加速的背景下，为家族财富提供新的增长极与风险隔离通道。
前常州首富的女儿
这场并购备受瞩目，有一个重要的原因，发起这场收购的王凯莉之父王振华正是常州的前首富。
回溯王振华的发家史，有独属于 60 后的 " 逆袭 " 色彩。
王振华 1962 年生于江苏常州武进一户贫农家庭，七口人挤在二十多平方米的草房里，童年全靠政府救济和学费减免度日；1980 年代，他顶母亲班进入武进第一棉纺厂，凭高产和勤奋三年便升为车间主任；业余读电视大学时，被美日企业传记点燃野心，遂辞职买下六台纺织机办织布厂，三年攒下两百多万元的第一桶金。1993 年，他读到一本写李嘉诚的《投资潮中永不沉没的船》，认定房地产才是 " 永不沉没的船 "，于是筹资 50 万元与朋友创办 " 武进新城投资建设开发有限公司 "，从湾里村两栋 72 户的动迁安置房起步，用 " 底层商铺抵地价 " 的灵活手法完成原始积累。
这家公司正是 1998 年复制万科 " 滚动开发 " 模式、2001 年借江苏新城地产登陆上交所成为江苏首家上市房企的新城控股。2002 — 2008 年公司以长三角为核心高速扩张，2008 年跻身全国地产 20 强，同年启动商业产品线 " 吾悦广场 "，形成住宅 + 商业双轮驱动。2009 年总部迁至上海，确立 " 以上海为中枢、长三角为核心 " 的 1+3 全国布局。2012 年新城发展控股在香港上市，2015 年通过换股吸收合并完成 B 转 A，新城控股登陆上交所，成为国内首家 B 转 A 民营房企；2018 年新城悦服务再赴港挂牌，形成 "A+H" 双上市平台。2017 年销售额突破千亿，2018 年冲到 2500 亿元，总资产超 5000 亿元，位列行业前十。
至此，新城控股从常州一家小型开发公司起步，完成了 " 地方房企—省内龙头—全国十强— A+H 双平台 " 的三级跳。
王振华的身价也水涨船高，一度成为常州首富。
不过，好景不长，2019 年王振华涉案，即便新城控股第一时间撇清和王振华的关系，并让其儿子王晓松担任董事长，但股价还是不可避免地受到了影响。在案情被披露后，新城控股连续 3 个交易日跌停，股价从 43.65 元 / 股的高位掉落至 28 元 / 股左右，市值蒸发达到 353 亿元。
自此王振华涉案后，整个家族权力结构也发生了调整。长子王晓松接棒家族地产主业，并稳步运营新城控股。而年幼 12 岁的王凯莉，则被安排成为家族新一代在投资领域的代表，通过资本试炼、业务拓展，为家族开辟全新的价值增长路径。
这位前常州首富的女儿，是一个标准的 Z 世代，出生在 1999 年的她今年刚满 26 岁，这位刚刚买下一家上市公司的首富之女，还是个 " 文艺青年 "，2021 年，她取得北京大学文学学士学位，随后在海外继续深造，2023 年取得悉尼大学策略公共关系硕士学位，之后在 2024 年又取得伦敦大学学院文学硕士学位。自 2024 年 10 月起，王凯莉开始在投资领域崭露头角，担任 Astrum Apex Investments Limited 的董事，主要负责物色及评估投资机会。名校的教育背景为她打下了坚实的知识基础，而在投资公司的任职经历，则让她积累了一定的实践经验。不过，即便如此，26 岁就成为一家上市公司的收购主体，这样的年纪和成就，在资本市场中依然是极为罕见的。
并购热回归
今年，香港市场正掀起一轮明显的并购热——一季度 IPO 融资额同比暴涨六倍，并购活跃度同步上升，跨境并购总额持续增长，香港作为交易枢纽和融资平台愈发凸显。
科技、医疗、绿色能源及 AI 数据处理等硬科技赛道成为并购主战场，绿色 ESG 概念被广泛纳入交易考量，绿色并购项目加速落地。典型案例此起彼伏——奥瑞金完成中粮包装私有化并退市，震动港股消费包装板块；京东宣布收购香港佳宝超市连锁，正式进军香港实体零售；同时，多家内地生物医药公司在港进行大额并购，如中国生物制药以 9.51 亿美元收购礼新医药。估值修复、流动性改善、上市制度优化（18A/18C 章节）及 " 中概股回归 " 需求，为企业并购提供了宽松融资环境。
港交所 2025 年新推的便利外资及内地资金入市措施更进一步降低并购门槛。多重因素叠加，香港正处于 " 估值洼地＋政策红利＋产业整合需求 " 共同催化的并购窗口期，预计科技、消费、绿色能源等板块的资产整合与私有化案例将持续涌现。
如果要用几个关键词来概括今年香港市场的并购热回归，可以说是 " 技术驱动、绿色先行、分拆上市、资金池提速、合规趋严 "。
硬科技与绿色经济成为并购主线，半导体、钙钛矿电池、固态电池、生物医药、AI 医疗器械等技术导向型交易上半年金额同比增 60%，其中绿色技术并购占比达 45%。
"A 拆 H" 蔚然成风，越来越多 A 股母公司把孵化成熟的科技子公司送来香港上市，实现资产重估与专业化运营双赢。
跨境资金池与稳定币金融创新同步落地，企业通过 " 资金池 + 财务公司 " 模式降低汇兑成本 30% 以上，同时港版稳定币试验带动数字资产并购及衍生产品落地。
同时，交易重心由 " 规模扩张 " 转向 " 存量整合 "，横向并购与上下游互补案例上升，紫金矿业 137 亿元收购藏格矿业、北森 1.8 亿元并购酷学院等均为典型。五是监管与合规门槛提高，CFIUS、欧盟 FSR 及数据安全审查趋严，企业在估值、流动性及整合后业绩兑现方面面临更大压力。
在 " 新质生产力 " 概念的加速下，硬科技并购将彻底告别过去 " 横向囤资产、拼规模 " 的旧逻辑，全面进入 " 纵向补链、生态卡位、技术并购 " 的新阶段。
交易动机从 " 买收入 " 升级为 " 买节点 "，半导体设备、EDA 工具链、第三代化合物衬底、激光雷达模组、AI 训练框架等关键环节的稀缺技术将成为并购主战场。企业不再追求整体收购，而是锁定一两项能决定产品性能或良率的 " 钉子技术 "，通过小比例股权 + 技术授权 + 后续增持的 " 阶梯式 " 并购，把技术节点嵌入自身供应链，既降低一次性资金压力，又保留创始团队创新动能。
支付方式将呈现 " 股权 + 可转债 + 对赌 " 的组合化趋势，面对硬科技普遍高估值、长周期、盈利不确定的特点，买方用可转债锁定下行风险，用股权对价分享技术突破后的上行收益，再用三年期业绩对赌确保技术落地节奏，形成 " 风险共担、收益共享 " 的新型交易结构。
与此同时，国资基金与产业资本深度联动，催生 " 小步快跑 " 的系列并购模式，国家大基金、地方产投、上市公司三方共同设立 SPV，先以 5% — 15% 股权切入标的公司董事会，掌握技术路线与专利布局；半年到一年内，再根据研发里程碑或客户验证结果，启动后续股权收购或资产注入，既满足监管对 " 审慎并购 " 的要求，又让技术团队在每一轮融资中都能获得资本加持。
在 ESG 备受关注的背景下，ESG 与数据安全审查将成为并购尽调的硬门槛，绿色制程、碳足迹追溯、敏感数据出境评估不再只是合规清单，而是直接影响估值倍数。绿色技术企业可获得 10% — 20% 的估值溢价，而高耗能、高排放或数据合规存疑的标的则面临折价甚至交易终止。
港交所 " 科企专线 "、科创板 " 小额快速 " 通道、北交所直联机制三大资本市场改革叠加，为未盈利硬科技公司提供了 " 并购退出 + 二次上市 " 的双通道，技术领先但体量尚小的企业可先在北交所或港交所 18C 板挂牌融资，再被产业龙头并购整合，既缩短投资人退出周期，又让并购方获得公开市场的估值背书。
