太平洋证券股份有限公司刘虹辰近期对银轮股份进行研究并发布了研究报告《历史新高：液冷 + 人形机器人核心驱动》，给予银轮股份买入评级。
银轮股份 ( 002126 )
事件：银轮股份创历史新高，公司的液冷业务加速增长，人形机器人业务布局提速。
历史新高。我们在今年 4、5 月连发 2 篇报告，强 call 银轮股份的 " 人形机器人时刻 "；并在去年 8 月发布报告，强 call 银轮 " 热管理龙头的 AI 时刻 "。公司今年 6 月发布公告共同出资设立苏州依智灵巧，切入人形机器人灵巧手；另外，全球科技巨头引领算力数据中心资本开支持续上调，公司数据中心液冷业务高速增长；人形机器人 + 液冷，驱动公司股价历史新高。
数据中心液冷 + 储能超充液冷打造第三增长曲线高增。公司依托车规级热管理技术，在数字能源领域实现多维度突破，于储能系统、超充设备及数据中心液冷解决方案等方向全面发力，其中集装箱式数据中心冷却系统采用 " 液冷 + 风冷 " 双模散热，单机散热功率达 600-2200KW，以模块化部署优势提升数据中心建设效率。24 年数字能源业务收入 10.27 亿元，同比 +47.44%，占总营收 8.08%，核心产品覆盖储能液冷空调、液冷板模块及数据中心散热系统。24 年数字能源板块新增项目年收入 9.53 亿元，重点项目包括算力中心冷却机组、柴油发电机超大型冷却模块等，液冷技术规模化应用推动第三曲线业务进入高速成长期。
人形机器人业务引领第四增长曲线突破。公司与伟创电气、科达利、开普勒等共同出资设立苏州依智灵巧驱动科技，公司是基于具身智能机器人在未来领域的发展前景，各方预期具身智能机器人核心零部件灵巧手将具有广阔的市场前景。目前是其产业及产品发展的关键时期，各方以合资方式成立新公司进行深度的合作，充分发挥各方在具身智能机器人领域的优势，通过各方的资源投入提升技术研发和制造能力，进一步提升合资公司的综合效益，推动具身智能机器人产业的快速发展。另外，公司在具身智能领域已获得 10 项机器人领域专利授权，在关键零部件开发与市场拓展方面均取得重要进展，为打开新的成长空间奠定基础。公司人形机器人业务制定 "1+4+N" 发展战略，力求在关键客户合作上实现更大突破，同时借助自身平台优势积极开展对外合作。公司前瞻布局，设立 AI 数智产品部，专注核心技术攻关与底层技术储备。
全球布局，属地生产。2024 年公司北美经营体实现自营业务收入 19,646 万美元，同比增长 50.47%；实现净利润约 604 万美元，扭亏为盈，实现了里程碑式跨越。欧洲板块实现营业收入 15,749.37 万元人民币，同比增长 31.29%。公司在美国，墨西哥，波兰，马来西亚，印度，瑞典均能生产基地布局。2025 年，公司进一步完善全球属地制造布局，北美以休斯顿总部为核心，提升美国本土研发、销售、生产制造能力，完成墨西哥第三工厂建设并投产；在东南亚，马来西亚乘用车工厂建成投产，马来西亚商用车工厂完成建设规划；在欧洲，波兰新工厂（TMT）完成现有项目产能扩产。
投资建议：我们在今年 4、5 月连发 2 篇报告，强 call 银轮股份的 " 人形机器人时刻 "；并在去年 8 月发布报告，强 call 银轮 " 热管理龙头的 AI 时刻 "。公司数据中心液冷 + 储能超充液冷成功打造第三增长曲线高增。公司构建 "1+4+N" 人形机器人战略，切入具身智能赛道，参与合资公司布局灵巧手引领第四增长曲线突破。预计 2025-2027 年收入分别为 158/187/215 亿元，归母净利润分别为 10.7/13.3/16.5 亿元，对应 PE 分别为 29/24/19 倍，维持 " 买入 " 评级。
风险提示：新能源乘用车销量不及预期；新业务拓展不及预期；原材料价格波动影响盈利。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东北证券李玖研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 68.21%，其预测 2025 年度归属净利润为盈利 13.57 亿，根据现价换算的预测 PE 为 23.44。
最新盈利预测明细如下：
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