受对美联储降息的乐观情绪提振，标普 500 指数和纳斯达克指数近期双双触及历史新高。但摩根大通警告，风险资产短期上行空间有限，投资者不要因此自满。
据追风交易台消息，摩根大通分析师 Fabio Bassi 等在在 8 月 15 日发布的报告中指出，虽然美联储降息预期为风险资产提供支撑，但一旦未来的经济疲软信号变得 " 规模过大或持续存在 "，这种逻辑可能迅速逆转。
报告称，投资者应为潜在的市场回调做好准备，预计标普 500 指数可能出现 5-10% 的回调，目标区间在 5800-6000 点之间。
宏观风险可能浮现，警惕 " 金发姑娘 " 叙事
市场普遍认为，在美联储即将出手 " 救市 "、就业数据稳定、企业盈利强劲以及 AI 主题的共同作用下，经济正处于理想的 " 金发姑娘 " 状态。
但这可能让投资者变得过于自满。报告指出，虽然 " 美联储看跌期权 " 能够缓冲暂时性的经济疲软，但投资者不应低估宏观风险的尾部效应。
报告认为，短期内，增长风险将成为投资者关注的焦点，尤其是在关税影响逐渐传导至物价和消费者支出之际。
虽然经济衰退并非该行的基准情景，但该行相信，仅仅是衰退概率的上升就足以引发风险资产的短暂回调，包括股市下跌和信贷息差扩大。
因此，报告建议投资者持有对冲头寸，例如标普 500 指数的看跌期权价差和 VIX 看涨期权价差。
通胀粘性料将持续，但美联储降息仍可期
报告认为，上周发布的美国 CPI、PPI 数据总体符合预期。CPI 和核心 CPI 同比分别为 2.7% 和 3.1%，细节继续印证该行经济学家的观点，即关税开始向价格传导，对美国物价形成上行压力。
尽管如此，摩根大通仍维持其关于美联储将在 9 月降息 25 个基点的预测。报告称，做出这一判断主要是出于 " 风险管理 " 的考量，尤其是在近期就业数据疲软的背景下。
该行认为，目前维持政策利率不变的门槛很高，最终决定将取决于下个月的通胀和就业数据。展望更长期，摩根大通预计，随着 2026 年经济增长反弹，通胀风险将重新成为焦点，这可能导致美联储在连续四次降息后暂停其宽松周期。
对地缘政治局势的乐观情绪存疑
地缘政治风险重回投资者视野。
据新华社，俄罗斯总统普京和美国总统特朗普定于 15 日在美国阿拉斯加州安克雷奇举行一对一会晤，这是俄美领导人 2021 年 6 月以来的首次面对面会晤。
报告称，随着这一会晤的举行，市场对乌克兰在年底前停火的预期概率从初夏的 20% 上升至近 40%。反映市场乐观情绪的摩根大通乌克兰停火指数今年以来已经上涨了 28%。
但摩根大通对此持谨慎态度。报告认为，俄罗斯旨在阻止乌克兰加入北约和欧盟、并最终在基辅建立亲俄政府等根本目标并未改变。因此，即使达成临时停火，实现持久和平的道路仍充满挑战。
跨资产策略：减持风险资产，看空美元
基于对市场的谨慎展望，摩根大通提出了一系列跨资产配置建议。该行表示，目前持有风险偏好较低的对冲仓位，并认为风险资产的上行空间有限。
股票方面，短期内，该行更偏好防御性板块而非周期性板块，并认为科技股的领导地位更为稳固。从地域看，报告指出欧洲股市相对于美国股市约有 5-6% 的折价，而日本股市在创下历史新高后，其 15 倍的市盈率与历史水平相比仍显低估。
利率方面，发达市场利率已基本消化了降息预期。相比之下，新兴市场利率更具吸引力，该行看好巴西和墨西哥等市场的降息空间，并维持对新兴市场本币利率的 " 增持 " 评级。
外汇方面，由于美国经济增长放缓以及对美联储独立性的担忧，该行对美元持看空立场，并 " 增持 " 新兴市场货币。大宗商品方面，作为对冲策略的一部分，该行建议做空铜。
