2025 年第二季度，收入飙升 48%，首次突破 10 亿美元。美国商业收入增长了惊人的 93%，但 6 月份季度的销售额仅达到 3.06 亿美元。
其实，CEO 亚历克斯卡普在股东信中无意中给投资者提了个醒：经过 20 多年的发展，得益于多项技术的融合，公司业务仿佛刚从 " 虚拟初创期 " 走出来，而那些质疑者也渐渐消失了。
经过多年的投入，也经历了一些人的嘲讽，我们的业务增长速度已大幅加快。诚然，怀疑者现在少了，因为他们已经被磨平，并在某种程度上屈服了。然而，我们看不到任何停顿或妥协的理由。
这是一个陡峭而向上的攀登——这一上升反映了语言模型的出现、为其提供动力所需的芯片以及我们的软件基础设施的显著融合，这使得组织能够将人工智能的力量与现实世界中的物体和关系联系起来。
Snowflake 的营收总额也与去年类似，但销售额增速跌破 30%，导致股价暴跌。2020 年底，该公司股价接近 400 美元，去年仅为 100 美元，但该公司 2022 年第三财季的销售额曾一度增长 110%，超过了 Palantir 的商业增长率。
毫无疑问，Palantir 的扩张速度将超过 Snowflake 的扩张速度，但上述例子也提醒我们，当热门故事变糟时会发生什么。Palantir 的需求仍然巨大，公司无法跟上，但这种事件的汇合最终会消失。
Palantir 本季度合同总价值高达 23 亿美元，年度合同价值高达 6.84 亿美元，平均合同期限为 3 年。毫无疑问，未来几年需求仍将保持强劲。
Palantir 的估值已经高得离谱，单是股权激励带来的股份增值，就远超其财务业绩所能支撑的水平。过去一年，这家企业级 AI 软件公司的股份数量增加了 1.48 亿股，摊薄后总股数达到 25.6 亿股。
仅股份稀释这一项，就带来了近 280 亿美元的市值增长，而公司预计营收仅能达到 41.5 亿美元。这么大规模的股权激励所贡献的市值，是营收目标的 7 倍，甚至高于 Salesforce 这类大型企业软件公司的市销率。要知道，这还只是给高管和核心人才的股票期权与限制性股票单位（RSUs）所带来的价值。
就连 "40 法则 " 的计算也严重夸大了。Palantir 给出的 "40 法则 " 数值是 94%，其中增速 48%，调整后运营利润率 46%。
虽然股份稀释的幅度不算大（同比增长 6%，去年二季度为 24.1 亿股），但对于一家市销率超过 100 倍的股票来说，这个量就非常关键了。Palantir 目前的摊薄后市值为 4740 亿美元，而分析师预计到 2033 年营收才会突破 400 亿美元。
另外要记住，Palantir 仅申报了 360 万美元的所得税。Salesforce 的税率是 22%，Palantir 最终也会适用类似的税率，这会大幅拉低公布的净利润。
微软的投资者如果在 2000 年 60 美元的高点买入，持有到 2013 年底，14 年间投资会缩水 50%。更糟的是，在 2008/09 年金融危机的市场低点时，跌幅高达 75% 左右。
有报道称，英伟达（NVDA）目前 50% 的员工身价超过 2500 万美元，80% 以上的员工净资产超过 100 万美元，这都得益于股票期权的增值。Palantir 的员工情况也类似，随着时间推移，公司可能会面临 " 半退休 " 的局面（员工因股票增值而失去工作动力）。
不过，股价仍有可能继续大涨。几个月前出现潜在双顶形态后，Palantir 已经上涨了 50% 以上，所以在 momentum 反转前，做空这只股票并不现实。
对投资者来说，关键是要明白：Palantir 的股东正在玩一场危险的游戏。只要业务上出现一点小波折，股价就可能暴跌 75% 以上，到时候即便市值跌到 1000 多亿美元，人们可能还会质疑 Palantir 是否值得买入 —— 就像微软那 " 失去的十年 " 一样。
尽管风险很高，股价仍有可能涨到 200 美元，甚至市值突破 1 万亿美元。Palantir 可能会在一段时间内继续公布加速增长的业绩，而市场在这种情况下往往会保持看涨，但从现在起，股价涨得越多，下行风险就越大。
