投顾周刊：公募基金规模首次突破 34 万亿元

公募基金规模首次突破 34 万亿元

第二批浮动费率基金获批，最快下周开售

百亿级基金经理业绩跑出 " 加速度 "

券商资管公募赛道表现亮眼

华尔街投行集体拉响美股警报

贝莱德私募基金的大投资者试图退出

1. 公募基金规模首次突破 34 万亿元，债券型基金增长显著。截至 6 月底，我国公募基金资产净值合计 34.39 万亿元，创历史新高。其中，债券型基金增长近 5100 亿元，股票型和混合型基金均增长超 1200 亿元，货币型基金则下降超 1600 亿元。这一数据反映出投资者对稳健收益产品的偏好增强，同时权益类基金的回暖也显示市场信心逐步恢复。

2. 第二批浮动费率基金获批，最快下周开售。证监会批准第二批 12 只浮动费率基金产品，最快将于下周上市。与首批产品类似，这些基金设置了 1.2%、1.5% 和 0.6% 三档费率，部分产品还将降档阈值上调为跑输基准 2 个百分点。此举旨在通过费率与业绩挂钩，激励基金管理人提升投资能力，同时为投资者提供更多选择。

3. 成长与价值 " 一个不能少 "，百亿级基金经理业绩跑出 " 加速度 "。凭借二季度的积极调仓换股，近期多位 " 百亿级 " 全市场选股基金经理业绩显著回暖。从二季度调仓换股的情况来看，" 成长派 " 主动权益基金经理积极挖掘 AI 算力、创新药等板块机会；" 价值派 " 基金经理深耕大金融、资源品等方向；执行 " 哑铃型策略 " 的基金经理则兼顾科技成长与高股息品种的配置。部分基金经理表示，不仅是个别行业景气上行，国内市场将迎来全面重估。

4. 券商资管公募赛道表现亮眼，创新药主题基金收益领跑。券商资管今年在公募赛道上的业绩表现正浮出水面。整体而言，创新药主题的演绎推动多只医药主题基金净值近期不断攀高。截至 7 月 22 日，东方红医疗升级 A 目前年内净值已增长了 71.54%。创新药主题基金收益领跑，券商公募资管产品排名前三均为医药主题。

1. 华尔街投行集体拉响美股警报。高盛警告美股高风险活动增加，衡量市场投机情绪的指标已飙升至历史最高水平；德银则将目光锁定在市场 " 杠杆 " 上，6 月保证金债务总额已历史性地突破 1 万亿美元；美银则重申泡沫风险，" 散户规模越大，流动性越大，波动性越大，泡沫也就越大 "。

2. 贝莱德私募基金的大投资者 Arch 试图退出。据知情人士透露，在业绩令人失望、高管离职之后，美国资产管理公司贝莱德旗下私募基金的一位主要投资者正在考虑减持。 其中一人称，至少持有 10 只贝莱德基金的份额、总部位于百慕大的保险公司 Arch Capital Group，正在与 Ares Management Corp. 等二级基金洽谈出售至少 3.5 亿美元份额的事宜。

最近一周（2025 年 7 月 21 日至 7 月 25 日），全球主要股市多数上涨。中国市场方面，深证成指、恒生指数、中证 500 表现强势，累计涨幅均超 2%，上证指数、沪深 300 指数累计涨幅分别为 1.67%、1.69%；美国市场方面，道琼斯工业指数、纳斯达克指数、标普 500 指数累计涨幅分别为 1.26%、1.02%、1.46%；亚洲市场方面，日经 225 指数走势强劲，累计涨幅为 4.11%；欧洲市场方面，英国富时 100 指数累计上涨 1.43%。

注：统计区间 2025/7/21-2025/7/25

最近一周（2025 年 7 月 21 日至 7 月 25 日），国债市场表现不一。1 年期中国国债收益率、5 年期中国国债收益率、10 年期中国国债收益率均录得上涨，分别累计上涨 3.45 个 BP、 7.92 个 BP 和 6.72 个 BP。10 年期美国国债收益本周累计下跌 4 个 BP。

注：统计区间 2025/7/21-2025/7/25

最近一周（2025 年 7 月 21 日至 7 月 25 日），万得基金指数整体呈上涨态势。具体来看，万得全基指数累计涨幅为 1.02%，万得股票型基金总指数涨幅居前，累计上涨 2.35%, 万得混合型基金总指数累计上涨 1.49%，万得普通股票型基金指数、万得偏股混合型基金指数、万得灵活配置型基金指数、万得平衡混合型基金指数累计涨幅分别为 1.77%、1.81%、1.51%、1.12%。

最近一周（2025 年 7 月 21 日至 7 月 25 日），商品方面，金价走弱，COMEX 黄金累计下跌 0.59%，COMEX 白银累计下跌 0.36%；国际油价小幅下跌，ICE 布油累计跌幅为 2.42%。外汇方面，美元指数小幅下跌，累计跌幅为 0.80%；在岸、离岸人民币对美元汇率小幅上涨，累计涨幅分别为 0.12%、0.18%。

注：统计区间 2025/7/21-2025/7/25

最近一周（2025 年 7 月 21 日至 7 月 25 日），银行理财发行市场呈现固收类基金主导的格局，固收 + 型基金数量为 281 只，占比 43.57%；规模为 365.19 亿元，占比 66.49%。整体来看，固收 + 型和纯债固收型产品主导市场，反映投资者对稳健收益的偏好；纯债固收型产品数量为 88 只，占比 13.64%；规模为 114.94 亿元，占比 20.93%；现金管理型产品数量多但规模小，突显短期流动性需求；其他类型产品数量占比高，体现产品多样性。这些结论显示当前市场环境下，资金偏好流向低风险、创新性产品的趋势。

注：新发规模根据理财产品募集公告统计，部分产品未披露

最近一周（2025 年 7 月 21 日至 7 月 25 日），银行理财子公司在理财产品市场中占据绝对优势地位，期间新发产品数量 480 只，占比达 74.42%；规模达到 541.19 亿元，占全部统计规模的 98.54%。城市商业银行在理财产品数量上占据显著份额，农村商业银行在理财产品数量上占有一定比例。城市商业银行在产品数量上表现积极，但规模比例较低，表明其产品可能以中小型为主，期间新发产品数量为 96 只，数量比例为 14.88%；规模为 6.6 亿元，规模比例为 1.2%。农村商业银行在理财产品数量上占有一定比例，但规模极小，突显其产品以小规模为主的特点。外资银行的产品数量极少，表明其在该市场中的影响力较弱。

基于 2025 年 7 月 21 日至 7 月 25 日数据，银行理财子公司产品基准收益率表现突出；低通胀率支持固定收益资产表现，政策和监管环境持续优化，鼓励银行理财子公司通过产品创新提升竞争力；投资者行为显示资金流向低风险产品，推高需求；行业竞争促使机构优化资产配置，聚焦高收益资产类别；全球经济和国际市场利率环境相对平稳，降低波动风险。

注：统计新发产品比较基准上下限中值的分布情况，非数值型基准产品不统计

展望 A 股市场大势，华泰证券表示，从去年 "924" 的 " 政策底 "，到今年春节前 DeepSeek 的 " 产业底 "，再到 4 月的 " 关税底 "，当前 " 反内卷 " 或促进 " 价格底 " 的形成。配置上，对于交易型资金而言，强主题驱动阶段或进入尾声，但随着 " 反内卷 " 逐渐成为主线，中期行情仍有空间。关注三条择线思路：（1）资金视角，配置型资金偏好的低估值、低筹码、高分红品种，如建材、煤炭、化学原料、化学制品等；（2）胜率视角，产能有自然出清迹象的风电、普钢、农化制品、民爆等；（3）赔率视角，受益于 " 反内卷 "，且估值和筹码已较充分计入悲观预期的光伏等，但注意短期交易拥挤度问题。

债券市场方面，中信证券研究认为，债市短期情绪冲击仍在释放，但长期趋势尚不可言悲观。短期利率可能在股商两市外溢影响、财政发力预期、通胀抬升预期以及投资需求修复等多重预期下有所调整，但长期定价逻辑并没有扭转，关税压力下外需偏弱制约仍然存在，数据端改善存在较大的不确定性。总体而言，虽然债市短期 " 近忧 " 难免，但长期来看 " 远虑 " 言之尚早，超调后反而可能存在博弈的机会。二季度以来，关键期限利率数次挑战前低，近期随着权益市场情绪升温，10 年、30 年期国债收益率上行较多，但信用债等品种表现则相对强势，说明在基准利率受阻阶段，压缩利差成为阻力更小的方向。但从比价效应来看，长久期利率债的性价比已经有所修复，在配置品种当中可以进行再平衡。本周资金利率回落至前低水平，DR001 贴近 1.3% 位置，体现货币当局对市场流动性的呵护，预计后续资金利率围绕政策利率窄幅波动的概率较大。基于资金面的低位运行，信用债套息空间也保持在安全范围，以 1YAA+ 信用债为例，当前通过隔夜资金进行套息的空约为 40bps，安全垫较为充分，若信用利差被动抬升，可以博弈再度收敛的机会。

海外市场方面，中金公司研报认为，近期虽然美元有所反弹，但短期美元贬值压力可能没有完全释放。根据 CBO 估算，《大美丽法案》在 2025-2034 年间将使联邦赤字净增约 3.4 万亿美元。短期来看，该法案在解决美债问题后，债务净发行量可能在 7-9 月间达到 1.25 万亿美元左右，导致美债收益率上行，使得美元再现贬值压力。从交易视角看，今年美元低点时期一度贬值 13%，相比于 2000 年以来美元历次贬值周期中的贬值幅度，本轮贬值幅度不是很突出。该机构预计，2025 年下半年，美债净供给增加，十年期美债收益率可能升至 4.8%-5.0%，期限溢价抬升 50-60 个基点，美元指数或将下降 2-3 个点。