本文来源：时代商业研究院 作者：陆烁宜
作者丨陆烁宜
编辑丨郑琳
共享单车 " 定位大佬 " 正赴港募资！
6 月 11 日，深圳华大北斗科技股份有限公司（下称 " 华大北斗 "）正式向香港联交所递表，冲击港股上市。
招股书显示，华大北斗是一家空间定位服务提供商，由北斗卫星导航系统赋能，核心产品为 GNSS 芯片、模块及相关解决方案业务（下称 "GNSS 芯片及模组 "）。此次 IPO，华大北斗拟将募资用于增强研发能力、增加产品及解决方案、与合作伙伴成立合营企业及战略投资、扩展产品销售网络等。
根据招股书，2022 — 2024 年（报告期），华大北斗 GNSS 芯片及模组的销量持续增长，2024 年已经突破 1600 万件。根据灼识咨询的报告，以出货量计算，2024 年华大北斗已经成为全球第六大 GNSS 空间定位服务提供商。
不过，报告期内，华大北斗的毛利率持续下降，并跌至 " 个位数 "，三年累计净亏损超 5 亿元，这或与华大北斗 GNSS 芯片及模组的毛利率下降、低毛利率的分销业务占比较高有关。
6 月 18 日，就公司盈利能力、低毛利率产品收入占比高等问题，时代商业研究院向华大北斗发送邮件并尝试致电询问。7 月 23 日，时代商业研究院再次致电该公司，但截至发稿，对方仍未回复。
产品覆盖超九成共享单车，2024 年七成收入依赖分销业务
GNSS 是全球导航卫星系统的缩写，美国的 GPS 和中国的北斗卫星导航系统均为全球主要的 GNSS 系统。随着科技的发展，GNSS 已成为现代社会不可或缺的基础设施，小到智能手表定位，大到航天器轨道控制，都离不开 GNSS 的支持。
招股书显示，2023 年，全球 GNSS 空间定位服务市场规模达到 2.10 万亿元。随着人工智能技术的进步，消费电子更新换代、汽车智能化及低空经济等产业快速发展，GNSS 空间定位服务的市场需求得以释放。
在这一背景下，报告期内，华大北斗的营收出现大幅增长。
招股书显示，报告期各期，华大北斗的收入分别为 6.98 亿元、6.45 亿元、8.40 亿元。2024 年，其 GNSS 芯片及模组的出货量达到 1606.7 万件。
时代商业研究院由此测算，2022 — 2024 年，华大北斗的收入年复合增长率达到 9.72%。
根据灼识咨询的报告，按照 2024 年的出货量计算，华大北斗是全球第六大 GNSS 空间定位服务提供商，而在全球前六大提供商中，来自中国内地的公司共有 2 家，华大北斗在所有中国内地公司中排名第二位，全球市场份额为 4.8%；以双频高精度射频基带一体化 GNSS 芯片及模组的出货量计算，华大北斗是全球第四大 GNSS 空间定位服务提供商，全球市场份额为 10.5%，在所有中国内地公司中排名第一。
从产品应用来看，华大北斗的 GNSS 芯片及模组可应用于共享单车、智能驾驶、智能手机、智能穿戴设备、物联网、气象探测及形变监测等多个领域。其中，共享单车是其主要下游市场之一，截至 2024 年底，华大北斗应用于共享单车行业的 GNSS 芯片销量已经突破 1500 万件，根据灼识咨询的报告，这一销量占北斗高精度共享单车市场总量的 90% 以上。
需注意的是，尽管华大北斗自称为 GNSS 芯片行业龙头，不过，分产品来看，该公司目前仍依赖分销业务来支撑整体收入，作为其核心产品的 GNSS 芯片及模组业务，收入占比仍较低。
招股书显示，分产品来看，华大北斗的收入来自 GNSS 芯片及模组、综合芯片及模组两大板块。
报告期各期，GNSS 芯片及模组的收入分别为 1.93 亿元、1.67 亿元、2.38 亿元，收入占比分别为 27.7%、26.0%、28.3%。相比之下，综合芯片及模组的收入分别为 5.05 亿元、4.78 亿元、6.02 亿元，收入占比分别为 72.3%、74.0%、71.7%，是华大北斗收入中的 " 大头 "。
三年亏损超 5 亿元，" 拳头 " 产品量增价跌
不容忽视的是，在营收规模扩大的繁荣景象之下，华大北斗却连年亏损。
招股书显示，报告期各期，华大北斗的净利润分别为 -0.93 亿元、-2.89 亿元、-1.41 亿元，三年累计净亏损 5.23 亿元。华大北斗在招股书中表示，持续亏损主要与报告期内毛利率下降、营销开支增加、研发开支较大等因素有关。
2022 — 2024 年，华大北斗的毛利率分别为 12%、10.5%、9.8%，呈持续下降趋势，且 2024 年已经跌至 " 个位数 "。而北斗星通（002151.SZ）作为该公司的同行公司，Wind 数据显示，同期，其毛利率分别高达 30.23%、21.70%、34.20%，其间一度大幅下降，但是仍远高于华大北斗。
相比之下，华大北斗超七成收入来自综合芯片及模组业务，而报告期各期，该业务的毛利率分别为 2.8%、3.1%、2.8%。可见，综合芯片及模组业务虽然为华大北斗的整体收入带来支撑，但是由于华大北斗仅扮演分销商的角色，因此该业务的盈利空间有限。
时代商业研究院注意到，尽管华大北斗的 " 拳头 " 产品 GNSS 芯片及模组的毛利率相对较高，但是随着行业竞争加剧，该业务对其整体盈利能力的支撑力度也有所下降。
招股书显示，报告期各期，华大北斗 GNSS 芯片及模组的销量分别为 540.5 万件、1129.9 万件、1606.7 万件，呈持续大幅增长趋势；同期毛利率分别为 36.0%、31.7%、27.3%，呈持续下降趋势，其间累计下降近 9 个百分点。
华大北斗在招股书中指出，其 GNSS 芯片及模组产品的售价在 2022 — 2023 年间出现下降，主要是因为该公司为应对行业激烈竞争而向主要客户提供价格折扣；对于 2024 年毛利率进一步下降，招股书显示，这主要是受到该公司进一步降低高精度及标准精度模组的售价以吸引客户、毛利率相对较低的定位监控设备的销售收入贡献增加等因素影响。
根据华大北斗招股书披露的数据粗略测算，报告期各期，该公司 GNSS 芯片及模组的平均售价分别为 35.79 元 / 件、14.82 元 / 件、14.82 元 / 件，其中 2023 年的平均售价同比降幅或约为 59%。
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