东吴证券股份有限公司黄细里 , 郭雨蒙近期对飞龙股份进行研究并发布了研究报告《2025 年半年报点评：25H1 业绩符合预期，主业盈利能力显著上行》，给予飞龙股份买入评级。
飞龙股份 ( 002536 )
投资要点
事件：公司发布 2025 年半年报，2025H1 公司营收达 21.62 亿元，同比 -8.7%，25H1 公司归母净利润达 2.10 亿元，同比 +14.5%。从盈利能力看，公司 25H1 归母净利率为 9.7%，同比 +1.97pct；毛利率为 25.52%，同比 +6.2pct。25H1 公司期间费用率达 13.7%，同比 +2.60pct。其中销售 / 管理 / 财务 / 研发费用率分别达 2.6%/6.0%/-1.2%/6.2%，同比分别 +0.64/+1.35/-0.54/+1.14pct。
25H1 传统业务盈利能力显著上升，新能源热管理 & 非车业务实现增长。具体来看：1）汽车发动机热管理重要部件营收为 8.38 亿元，同比 -8.72%，毛利率为 25.07%，同比 +6.11pct；2）汽车发动机热管理节能减排部件营收为 10.53 亿元，同比 -10.76%，毛利率为 27.99%，同比 +8.24pct；3）汽车新能源热管理部件营收达 1.85 亿元，同比 +3.56%，毛利率为 13.11%，同比 -2.98pct；4）汽车非发动机其他部件营收达 0.37 亿元，同比 -5.81%，毛利率为 22.03%，同比 -0.33pct；5）液冷热管理部件营收达 0.41 亿元，同比 +12.06%，毛利率为 30.00%，同比 -1.32pct。
泰国工厂实现投产，公司持续迈向国际化：公司深度布局东南亚市场，在泰国和新加坡设立子公司。其中，泰国生产基地龙泰公司于 2025 年 6 月投产，待全线投产后，预计将形成年产 150 万只涡壳、100 万只排气歧管、50 万只机械水泵、100 万只电子水泵的设计产能。公司将依托泰国工厂向东南亚地区向中亚周围地区辐射，扩大全球业务规模。
顺应行业发展趋势，构建四大增长曲线矩阵：1）以电子泵及智能温控阀系列为核心，向热管理集成模块与系统解决方案提供商升级；2）依托泰国生产基地积极布局全球市场；3）将热管理技术应用场景从汽车延伸至服务器液冷、数据中心（IDC）液冷、人工智能、充电桩液冷、5G 基站与通信设备等，该曲线已进入逐步批量供货阶段；4）把握产业融合趋势，将热管理技术赋能机器人产业，依托现有客户资源及业务协同，加速布局人形机器人领域。
盈利预测与投资评级：我们维持对公司 2025-2027 年归母净利润分别为 4.55/6.31/7.89 亿元的预测，对应 EPS 分别为 0.79/1.10/1.37 元 / 股，当前市值对应 2025-2027 年 PE 为 20/14/12 倍，维持 " 买入 " 评级。
风险提示：新能源渗透率不达预期，非车业务进展不达预期，原材料价格上行风险
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东北证券何晓航研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 70.07%，其预测 2025 年度归属净利润为盈利 4.62 亿，根据现价换算的预测 PE 为 17.25。
最新盈利预测明细如下：
该股最近 90 天内共有 6 家机构给出评级，买入评级 4 家，增持评级 2 家；过去 90 天内机构目标均价为 16.6。
以上内容为证券之星据公开信息整理，由 AI 算法生成（网信算备 310104345710301240019 号），不构成投资建议。
