日前，" 反内卷 " 政策背景下的投资机会逐渐引发投资者关注。本轮 " 反内卷 " 涉及行业与历史限电限产有所不同，除了传统意义上恶性竞争的工业品之外，还有光伏、汽车等新的领域。
例如 6 月 29 日，《人民日报》刊文《在破除 " 内卷式 " 竞争中实现高质量发展》，特别剖析了光伏行业的 " 内卷 " 现象。7 月 1 日，《求是》杂志刊文《深刻认识和综合整治 " 内卷式 " 竞争》，从三个维度提出了整治 " 内卷式 " 竞争的实现路径。
受上述消息影响，光伏上游硅产业链率先开展行业自律，近日头部多晶硅厂对 N 型复投料报价上涨至 37 元 / 千克，较此前上涨 2.5 元 / 千克，多晶硅期货价格两周内更是上涨约 20%。如果政策持续，后续下游硅片、电池片等环节亦有望走出低利润困境。若产量及资产周转率回升，则股价往往领先于利润或 ROE 走出拐点。
此外，资产规模大、竞争力强但盈利弱势的钢铁行业，同样是 " 反内卷 " 治理过剩产能的重点行业。
从供给侧的逻辑看，行业短期限产量的预期较强。根据长江证券，中性假设 2025 年粗钢产量同比减少 3000 万吨，测算螺纹钢上涨 229 元 / 吨，吨材利润提升 86 元 / 吨，较当前行业盈利几乎翻倍。但是钢铁对地方政府外部性，以及下游对钢价上涨的承接问题，仍是执行过程中难以避免的压力。中期看，整体行业去产能循序渐进，《2025 年钢铁行业规范条件》明确 " 合规产能 " 标准，超低排放改造、能耗对钢铁企业的区分度很强，有望成为中期供给端出清的抓手。
从成本与盈利的逻辑看，上半年钢铁企业已享受到部分原料价格下行的红利，企业利润率及稳定性处于近几年同期的较高水平。随着矿、焦的新增产能进入集中释放期，钢铁的成本端优势有望保持，销售价格或将保持平稳。伴随成本端压力的减轻，经营弹性释放，行业有望演绎相对独立的上涨行情。此外，头部公司直供下游比例较高，近年来利润稳定性进一步增强，具备类红利资产特征。感兴趣的投资者建议关注钢铁 ETF（515210）。
风险提示： 投资人应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资人进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式。但是定期定额投资并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资人获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。 无论是股票 ETF/LOF 基金，都是属于较高预期风险和预期收益的证券投资基金品种，其预期收益及预期风险水平高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。 基金资产投资于科创板和创业板股票，会面临因投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险，提请投资者注意。 板块 / 基金短期涨跌幅列示仅作为文章分析观点之辅助材料，仅供参考，不构成对基金业绩的保证。 文中提及个股短期业绩仅供参考，不构成股票推荐，也不构成对基金业绩的预测和保证。 以上观点仅供参考，不构成投资建议或承诺。如需购买相关基金产品，请您关注投资者适当性管理相关规定、提前做好风险测评，并根据您自身的风险承受能力购买与之相匹配的风险等级的基金产品。基金有风险，投资需谨慎。
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