乘着 AI 大模型的滔天热度," 豆包概念股 " 润欣科技(300493.SZ)股价自去年底坐上火箭暴涨 310%,市值一举突破 184 亿大关。令人玩味的是,近期市场又传出其为潮玩巨头泡泡玛特(09992.HK)代工 AI 玩具的 " 绯闻 ",股价应声 "20cm" 涨停。
作为半导体 IC 分销领域的老牌企业,润欣科技基本面与上述状态判若两人:自跨界 AI 赛道以来,公司业绩疲软、利润低迷的局面并未改观,当前 PE 已飙升至惊人的 293 倍。随着豆包大模型升级节点临近,以及 AI 玩具炒作层出不穷,市场炒作情绪或再被点燃,但热闹背后,公司能否将概念热度转化为实质业绩增量,仍是悬而未决的关键命题,近两期业绩均鲜有体现。在技术落地与业绩兑现的漫长周期中,这类企业眼下更多体现的是情绪风向标意义,需要警惕概念退潮后的估值回归。
半导体 IC" 贩夫走卒 ",与概念光环由来
6 月 9 日盘中,一则未经证实的小作文—— " 润欣科技为泡泡玛特代工 AI 模组 ",瞬间点燃板块行情,润欣科技 20cm 涨停。随着泡泡玛特方面辟谣,润欣科技午后回落,收涨 15.67%,但依旧放量 34 亿,为公司历史第四高。
在业务本源上,润欣科技的核心身份是半导体 IC 分销商,主业为无线通信 IC、射频 IC 和传感器件的分销、应用设计与创新。上游 IC 供应商包括高通、思佳讯、AVX/ 京瓷、安世半导体、瑞声科技、恒玄科技等,客户有美的集团、闻泰科技、大疆创新等。公司在智能穿戴领域的 SOC 芯片自然也应用于各类 AI 端侧产品,例如玩具上。
但分销模式的天然属性决定了其低毛利、薄利润的特点:润欣科技毛利率常年挣扎在 10% 左右,净利率低至 1%-3% 的区间,盈利能力脆弱," 当个中间人,赚个辛苦钱 "。
与其他半导体 IC 分销商一样,润欣科技近年极力往自研方向靠拢。2024 年,润欣科技在 " 定制和自研芯片 " 业务方面取得进展,全年销售额 1.76 亿元,同比增长 42.22%,这得益于公司在芯片研发和集成设计能力的提升,以及较低的基数。
这种定制和自研包括为重点客户定制了无线智能家电芯片 Holacon WB01-L、AI 眼镜 SOC 芯片及组件,并自研设计了温度传感器控制和显示芯片 XN3660、智能视觉 LED 驱动芯片 XM9823、XM887X 等产品,并宣称已形成规模销售。
真正让其在资本市场走红的契机,是字节跳动自 2024 年起在智能硬件领域的开放合作,润欣科技抓住了机遇,在智能穿戴领域,润欣科技为字节的 AR/VR 眼镜提供 SOC 芯片和近场扬声器件,其定制化 AI 眼镜模组即将量产阶段,但具体进程字节跳动并未过多披露,仅在今年 4 月称 " 当下正处于与供应商谈判的阶段,推出时间和销售地区还不确定。"
此前,润欣科技与奇异摩尔已经合作数年,以低端 IC 产品为主。
" 真风口 " 还是 " 伪需求 "
此前另一则传闻显示,泡泡玛特已组建 10 多人的团队布局 AI 潮玩,且将打造全新的 IP 品类来尝试与 AI 进行融合,因此,其与润欣科技等硬件供应商的 " 合作绯闻 " 也是合乎商业逻辑的。
但这类电子 " 包工头 " 企业在其商业化落地的漫长过程中能分到多大一杯羹,是热炒之外的另一个巨大问号。
AI 玩具在诸多研究报告中是一个十倍在望的巨大市场,参与者众多。其简而言之就是在 AI 大模型加持下的新型玩具产品,通过搭载大型模型实现多模态交互、情感分析、仿生记忆、深度学习等技术,包括 " 拟人化 " 的交互和反馈,为使用者提供更具个性化的学习、陪伴或娱乐体验。
流量与话题度颇高的产品无外乎如下几个:官方售价 449 元的 BubblePal,开售首月 GMV 突破 400 万;特斯拉的 Tesla Bot Action Figure 官方售价 40 美元,在官方商店上线不到 24 小时售罄,二手市场价格飙升至 1300 美元。
这种个案的营销高光,实际上不代表 AI 玩具的国内实际落地 " 叫好不叫座 " 的状况。行业发展两年以来,AI 玩具还没有出现真正现象级的产品,小厂百花齐放,但巨头仍在犹豫观望,并没有全线押上。
坊间对此的调侃是:与传统毛绒玩具相比,它价格更高;与智能平板等设备相比,其教育资源和功能丰富度又相对不足,市场等来的只有各类贴牌的华强北对话玩偶,以及从开源平台 DIY 出来的小智机器人," 整个行业很忙碌,但纯粹就是在原地进行高速转圈 "。
从利润成本上看,在润欣科技等硬件厂的上游,分布着四种国内玩具厂商,以及美泰、孩之宝等国际巨头:
2024 年,实丰文化、星辉娱乐、奥飞娱乐、汤姆猫毛利率则分别为 36.96%、25.74%、42.15%、89.34%。
7% 的利润率,这一水平与润欣科技当前主业的 " 微利 " 状态基本持平,如果以此为参考,公司所谓 "AI 转型 " 在技术未破局、盈利模式未跑通的当下,尚需从长计议。AI 眼镜也与之类似,利润大头处理单元利润占比 40% 以上,高通、恒玄科技、中科蓝讯目前占据主流地位。
不过,作为字节跳动 AI 生态体系中的硬件 " 卖铲人 ",润欣科技无疑将长期受益于 AI 行业扩容。但就目前而言,这种受益更多体现在市场情绪风向上,真正的业务 " 蜕变 " 节点尚未到来。(本文首发钛媒体 APP,作者 | 黄田)