文 | 财经故事荟，作者 | 妍旭，编辑 | 天南
多年前，爱奇艺创始人龚宇曾以 " 技术改变娱乐 " 的信仰，打破了广电主导的内容铁幕。
但如今，历史像一个轮回。站在 2025 年电视剧导演大会的讲台上，龚宇不再是挑战者，而是守城人——面对短剧大潮、观众流失、广告下滑，他不再高举内容理想，而是用一连串裸露现实的数字与困境，向行业发出一封 " 求生请愿书 "，有点悲壮，也有点无奈，" 我们过去也有看不清、看不上、来不及的时候。"
这句话是说给同行，也像说给当年的自己。
龚宇的焦虑并非空穴来风，熬过漫长的亏损，好不容易看见盈利的曙光，然而面对气势汹汹的短视频、短剧等，爱奇艺仿佛又成了 " 前浪 "，陷入减收又减利的新困境。
2024 年，爱奇艺营收同比下降 8%、净利润大跌 60.32%，创下过去几年来最大跌幅。
到了 2025 年 Q1，爱奇艺减收又减利的困境仍未缓解，营收同比下滑 9%，Non-GAAP 营业利润，更是同比大跌 57.8%。
或许，龚宇 4 月的那句发言，已经暗示了爱奇艺的宿命，" 我想有我们自己做得不好的原因，但更大的是市场原因 "。
风口和时运，都在长视频平台的对面了。
一、内容未 " 狂飙 "，会员费上行
长视频平台的增长焦虑，再度加剧。
于独立上市的爱奇艺而言，这种伤痛更是赤裸裸的。
财报显示，其 25 年 Q1 总营收 71.9 亿元，同比下滑 9%；Non-GAAP 营业利润 4.59 亿元，更是同比大跌 57.8%。
其实，这不仅是爱奇艺的周期之困，也是长视频行业之困。
短视频持续挤压用户时长，观众 " 一集弃看率 " 高的问题被业内频繁提及，" 很多观众看完第一集就不再看了，能坚持看完全剧的观众不到 10%"，龚宇曾大倒苦水。
最近一年多，与腾讯视频和优酷相比，爱奇艺的内容表现并不突出，甚至更显平庸。
QuestMobile 统计的 2024 年全网剧集播放量 Top 榜前 10 中，爱奇艺仅有 2 部剧集入围，其中一部《猎罪图鉴 2》还是与腾讯视频同播，独播剧集仅有一部《南来北往》。
云合数据统计，2025Q1 爱奇艺上新国产剧集 32 部，芒果 TV 上新 7 部，优酷上新 19 部，爱奇艺在上新数量上遥遥领先，质量表现却有些平平。
今年爱奇艺上新的《漂白》虽热度也破万，却因抄袭争议和剧情问题，口碑不及去年推出的《三叉戟 2》和《无所畏惧 2》，后续接棒的《白月梵星》、《冬至》热度则呈断崖式下滑。
综艺表现同样也不亮眼。艺恩智库统计的 25 年 Q1 播映指数 TOP10 综艺中，爱奇艺只占两席，《种地吧第三季》虽延续口碑，但热度较前两季明显下滑（云合数据显示其市占率仅为 2.35%，低于《种地吧 2》的同期表现）；新综艺《一路繁花》开播热度值虽然突破 8000，却是 " 高开低走 "，开播三期后豆瓣评分仅 5.2 分，口碑与流量倒挂。
可圈可点的是海外市场。爱奇艺国际版 25 年一季度收入同比增长超 30%，广告收入同比增长 40%，日均会员数创历史新高。
据爱奇艺财报披露，今年 Q1 海外最受欢迎的大陆剧集 Top10 中，爱奇艺自制剧占 4 席，其中《爱你》收入创国际版现偶大陆剧集历史新高。
但在收入结构中，海外营收占比还较低，未能撬动总营收上行。
爆款接续乏力，又导致用户付费意愿降低，据 QuestMobile 统计，2025 年 3 月，腾讯视频月活达 3.7 亿，超过爱奇艺的 3.65 亿。
腾讯发布的 25 年 Q1 财报透露，腾讯视频日均付费会员数 1.17 亿。爱奇艺自 24 年 Q1 起便不再公布具体会员数，而是把使用月度平均单会员收入（ARM）作为重要指标。可是最新一季财报中，爱奇艺连 ARM 数据也没有披露。
用户增长遇到瓶颈，在调高会员价格上，爱奇艺却并不手软。
自 2020 年以来，爱奇艺会员连续三年涨价，2023 年虽然未直接提高会员价格，但通过限制投屏、推出付费超前点播等方式，变相增加了用户的使用成本。
今年上半年，爱奇艺再次调整会员价格：黄金 VIP 连续包月会员价格上涨 14%，连续包年会员费用上涨 9%，普通月卡上涨 20%。
会员涨价本应基于优质内容供给的 " 价值回收 "，但在优质内容断层之下，又如何说服用户买单呢？！
二、" 会员 - 广告 - 分发 " 三线下滑
降本增效如今已经成为长视频的共识。
今年 Q1，爱奇艺营收总成本 54.1 亿元，同比下降 4%，内容成本 37.9 亿元，同比下降 7%，公司表示这主要得益于内容策略的改进以及季度内电影供应较少。
但降本未能阻止毛利缩窄和利润下行——今年 Q1，爱奇艺营业利润 3.42 亿元，同比下降 64%；净利润 1.82 亿元人民币，同比下降 72.2%。
硬币的另一面是，成本控制不可避免地会影响平台打造头部内容的能力。从产业链上游来看，确定性的爆款依旧依赖高成本、重投入，爱奇艺即使控成本，也难以摆脱 " 要爆款就得烧钱 " 的悖论。
下游用户端，短视频平台以微短剧、碎片化内容抢夺用户时长，爱奇艺的 " 精品 " 叙事在供需两端均面临挑战。
如今，爱奇艺会员、广告和内容分发收入全线下行。Q1 会员服务营收 44 亿元，同比下降 8%；在线广告营收 13.3 亿元，同比下降 10%；内容分发收入 6.29 亿元，同比下降 32%。
其实，芒果 TV 和腾讯视频都曾经历过广告业务近 30% 的下滑，爱奇艺 2018 年广告收入接近 110 亿元，但 2024 年已萎缩至 40 多亿。亲历水温变冷的龚宇深有感触，" 好的电视台一年广告收入可以达百亿以上，但现在前几天听说原来的一个一线的频道，去年收入勉强十几个亿。"
今年一季度中国互联网广告市场同比增长 4.1% 达 1591.7 亿元，整体增长逐渐停滞。
而据全球广告监测工具 BigSpy 呈现的 2024 年广告主视频投放数据来看，30 秒以下的短视频是主流，占比约 59%；其次是 30-60 秒的短视频，占比在 25%；且从投放份额同比增量来看，30-60 秒的短视频是所有时长类型中增量最高的，达 4.1%。
在广告主眼中，爱奇艺这样的长视频平台逐渐失宠。
三、短剧、直播是突破口，但难撑转型大局
倒完苦水的龚宇，正在试图为爱奇艺找到新的增长点。
为了扭转现状，爱奇艺把 " 微综艺、微剧 " 和 "AI 广告 " 作为增量突破口。
几天前的爱奇艺世界大会上，龚宇特别提及，做微剧是爱奇艺的增量业务，不是转型。" 不是我们不做长剧了转成微剧，可以理解为又多了微剧一个品类。"
去年 9 月正式宣布入局微短剧后，爱奇艺在今年又对旗下两个 APP 进行了改版，主站 App 聚焦 " 会员免费观看 " 模式，以收费微剧为主；极速版主推免费微剧。目前爱奇艺已拥有超 1.5 万部微剧内容，其中免费微剧和会员微剧约各占一半。
目前看来，微短剧的确是爱奇艺的一线突破口—— Q1 财报中提到，爱奇艺微剧重度用户增长 3 倍，极速版日均播放 UV 位列第一，《家里家外》《请君入我怀》单周分账破百万，春节档 28 部微剧拉动用户时长，但爱奇艺面临的挑战依旧不小。
但，长视频并非微剧的原生主场。如今抖音日活约 7 亿，快手日活 4.01 亿，《中国网剧行业现状深度调研与投资趋势预测报告（2023-2030 年）》中提到，快手短剧播放量破亿剧集超 850 部，两者凭借算法精准投放与流量优势，疯狂分食品牌预算。
红果短剧也来势汹汹。QuestMobile 数据显示，去年 12 月，红果月活用户规模已飙升至 1.58 亿，同比增长 551%，在这之前，红果短剧的用户日使用时长已经超过了爱优腾芒。
行业预测，2025 年上半年，红果大概率能实现 DAU 破亿。要知道达到 DAU 破亿，爱奇艺用了 7 年，优酷用了 6 年，而红果却有望在 2 年内实现。
爱奇艺虽以 " 精品化 " 展开差异竞争，但商业化仍依赖广告与会员捆绑，难敌短视频平台的免费流量模式。
哪怕爱奇艺把分账比例提升到 70%，与红果的投入也不是一个量级。一位长期从事短剧的人士在接受财经故事荟采访时就提到，" 短剧原生还是在抖音、快手，爱优腾是精品思维来做短剧，看起来动作很大，但其实投的钱还不到两部大电影的钱，红果是真舍得投入。"
" 打不过就加入 "，爱奇艺试图与红果 " 共建生态 "。
今年 1 月，两者对外宣布将启动 IP 联合开发、联合出品、成品内容授权等合作，可时隔不久，龚宇却公开暗示并指责红果短剧签订排他性协议，导致其他平台无法参与合作。看来爱奇艺想借红果之势实现 " 以短养长 "，并没有那么容易。
微剧的蓬勃还为爱奇艺带来了新的内容 - 商业联动想象空间，尤其在直播电商领域。借助热门自制 IP 如《甄嬛传》《唐朝诡事录》，爱奇艺尝试 " 边看边买 " 的内容电商模式。
今年 4 月推出的 " 食力研究所 " 零食专场直播，爱奇艺已有意对标芒果 TV" 小芒电商 " 模式，后者依托《浪姐》实现近两成营收贡献。
不过缺乏供应链基础与用户消费心智，爱奇艺的直播带货模式，远未得到验证。
龚宇虽多次强调 " 会员是最大潜在电商用户 "，但 1 亿会员中 58% 为 25-35 岁女性，与美妆、母婴品类匹配度高，难以覆盖全品类需求。相比抖音 " 兴趣电商 " 已形成 " 内容 - 流量 - 转化 " 闭环，爱奇艺的 "IP+ 直播 " 模式仍需时间验证。
此外，爱奇艺还试图复制迪士尼 "IP 宇宙 " 模式，来摆脱内容成本上升与盈利模式受限的困局，将原创 IP 拓展至动漫、剧本杀、线下实景娱乐等新消费场景。
比如，与敦煌文旅合作推出《唐朝诡事录》主题景区，开发同名互动游戏，并计划在扬州、开封等地布局 " 爱奇艺乐园 "，构建影视 IP 为核心的沉浸式娱乐空间，包括互动游戏、全感体验、光影空间及 VR 演绎等项目，意在打通线上、线下的流量闭环，试图把会员费、广告费、IP 授权、电商、门票等收入汇聚成统一的内容经济生态。
不过，理想丰满，现实骨感，爱奇艺手握的 IP 资源，在大众认知度和认可度上，难与迪士尼并肩。像迪士尼《白雪公主》《米老鼠与唐老鸭》《狮子王》等极具号召力的经典 IP，不仅观众认知程度更高，IP 开发还覆盖到电影、电视剧，还延伸至玩具、游戏、主题公园等领域，已经形成了完整的 IP 产业链。相比之下，爱奇艺手握的《盗墓笔记》《延禧攻略》《中国有嘻哈》等作品虽然在短期内取得了流量和关注度，但其生命周期和 IP 的持续性较弱，IP 开发也还处于探索阶段。
无论是 IP 开发的原创深度、衍生变现能力，还是上下游资源调动的产业链整合力，爱奇艺都处在 " 多头出击、成效待解 " 的局面。
每一次破局的尝试，都像是一场与时间的赛跑。一直很努力的爱奇艺，如今在打一场逆风局，注定艰难。
