国金证券股份有限公司徐慧雄 , 何冠男近期对科博达进行研究并发布了研究报告《从大众到全球，出海进行时》，给予科博达买入评级，目标价 50.57 元。
科博达 ( 603786 )
投资逻辑：
深耕汽车电子二十余载，实现从大众到新势力及其他全球客户全覆盖。科博达 2003 年起步锚定大众体系，2007 年打入奥迪同步开发体系，2013 年获保时捷 LED 主光源控制器定点；2018 年起启动客户多元化战略，斩获宝马、雷诺、福特等全球项目，同步切入理想、蔚来等新能源车企供应体系；2023 年以来深化智能化与出海布局，2025 年收购科博达智能科技 60% 股权（合计持股 80%）并表，逐步从细分赛道龙头向综合型汽车电子平台升级。
从灯控到域控，智能化赛道打开新增长空间。2022 年设立科博达智能科技，上市公司参股 20%，正式切入智能驾驶域控制器赛道，2025 年 9 月公司以现金 3.45 亿元收购科博达智能科技剩余 60% 股权，出售方承诺 2025 年 8 月 -2030 年年底累计实现净利润不低于 6.3 亿元；公司与 Momenta、高通、地平线等合作，目前已经斩获蔚来、上汽通用、大众、宝马等车企定点项目，2025 年中央计算平台和智驾域控业务实现收入 7.36 亿元。2026 年 7 月发行可转债，募集资金总额 14.9 亿元，投向科博达智能科技（安徽）汽车中央计算平台与智驾域控产品产能扩建项目、安徽基地建设（二期）及汽车电子产品产能扩建、浙江基地汽车电子产品产能扩建等项目，转股价为 45.56 元 / 股。
客户多元化与属地化产能并进，出海打开成长空间。车灯产品在持续升级，公司灯控业务拓展海外市场兼具客户基础与产能优势，①公司客户以全球化客户为主，外销收入从 2020 年的 8.62 亿元增至 2025 年的 21.57 亿元（外销收入占比 33%），目前公司已经斩获大众第五代大灯控制器、宝马多个车身控制器等多个全球项目定点；②已建成日本 + 捷克双海外生产基地，覆盖中国、欧洲、日本三大汽车产区。
盈利预测、估值和评级
我们预测 2026-2028 年的营收分别为 80.8/103.3/126.7 亿元，同比分别增长 16.52%/27.85%/22.67%，归母净利润分别为 8.24/12.01/14.93 亿元，同比分别 -0.6%/+45.74%/+24.27%，对应 EPS 为 2.04/2.98/3.70 元。公司出海业务快速拓展同时业务向域控延伸，2026 年由于域控业务处于投入期，给予公司 2027 年 17X，目标价 50.57 元，首次覆盖，给予 " 买入 " 评级。
风险提示
原材料价格波动风险；行业和市场风险；技术迭代不及市场的风险；汇率波动风险；国际贸易摩擦的风险等。
最新盈利预测明细如下：
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