Keep2026 年中报：AI 驱动业务革新，挑战与机遇并存。
文｜ichimura
8 月 24 日，Keep 披露 2026 年中期业绩。在去年以 2522 万元经调整净利润交出上市后首个盈利财年之后，这家运动科技公司的年中成绩单被赋予了更多意味。盈利能否持续，AI 叙事走到了哪一步，关于转型的注视，始终盘旋在 Keep 头顶。
现在这个迷雾被逐步揭开。财报数据显示，2026 年上半年，Keep 实现营业收入 8.25 亿元，同比微增 0.4%；毛利 4.22 亿元，Non-IFRS 调整后净利润 588 万元，整体毛利率 51.1%。
这是一份乍看上去情绪有些复杂的财报。营收止住了去年的跌势，但似乎利润空间也在收窄。而仔细研读财报中隐藏的信息，则不难发现，这是因为 Keep 的业务结构正在发生根本性切换，它更像一张换挡期的快照，旧的引擎在减速，新的引擎尚未完全接上。
对于 Keep 而言，这是积极拥抱 AI 必须承担的重量。
1、一场悄然发生的换挡
从数据看，Keep 上半年的收入结构与一年前已大不相同。
自有品牌健身产品收入 4.83 亿元，同比增长 21.7%，占总收入比重接近六成；线上会员及付费内容收入 2.47 亿元，同比下滑 26.9%，占比缩至约三成；广告及其他收入 0.96 亿元，同比增长 9.3%。
对照上年同期基数不难算出：线上付费业务一年间减少收入约 9000 万元，而自有品牌产品收入增加约 8600 万元。消费品的增长几乎刚好填上了线上业务产生的空缺——此消彼长的数字，更像一场主动的 " 战略性重新分配 "。
低运动意愿用户被自然筛出，营销投放主动调减，短期收入让位给长期的用户质量与业务结构，这是 Keep 在 AI 投入期为自己选定的节奏。
过去多年，Keep 被资本市场视为一家内容订阅公司，会员业务以高毛利著称；如今，瑜伽垫、哑铃等运动装备，以及运动食品等消费品的崛起，正在承担起收入的基本盘。
这背后，不仅是消费趋势的转变，也是 Keep 自身的定位转换。AI 正在改写人们获取运动指导的方式，过去，用户大多跟着录播课程 " 照猫画虎 "；现在，AI 教练可以根据身体数据、运动表现和即时状态，给出千人千面的课程编排与动作纠正。运动平台的价值，正从一座内容库迁移到理解人、指导人的智能服务。
在这个变化面前，Keep 也选择了两条腿走路。一边在 C 端 App 内把动作库、课程库、身体指标体系等运动科学资产，转化为用户可感知的服务升级，强化核心人群的粘性与运动心智，推动 App 成为陪伴用户运动生命周期的智能平台；一边把能力向 B 端外溢，试图成为运动健康行业的模型能力供给方。
在 B 端供给侧，Keep 搭起了三层结构：模型层可为客户部署专业且低成本的运动垂模，支持 API 调用或私有化部署；Agent 层开放经过验证的 Skills、官方专业能力组件与 Harness 配套，也可通过工程共创满足个性化需求与评测服务；App 层则输出 Keep 生态价值，例如为品牌定制 AI 教练。商业模式上，平台订阅、项目制服务与 Token 调用量计费等多种方式都在探索之中。
此外，Keep 的收入质量也在真实改善。上半年自有品牌健身产品毛利率 40.1%，同比提升 5.3 个百分点；对应毛利 1.94 亿元，已经超过会员业务的 1.8 亿元，成为公司最大的毛利来源。公司将其归因于品类聚焦、精细化管理带来的优质优价、全渠道运营效率提升，以及 AI 在投放和供应链环节的赋能。其中，运动装备品类贡献了自有品牌收入的六成以上，居家运动场景 GSV 超过 3 亿元。
另一个值得关注的新引擎是出海。2026 年被 Keep 定义为 " 消费品出海元年 "，上半年海外收入已快速突破 2200 万元，在 Amazon、TikTok 等渠道跑出多个爆款，8 字拉力器单品销量突破 9 万件。对于一家正在换挡的公司而言，这意味着消费品的增长不只来自国内存量市场的深耕，也来自新市场的增量想象。
2、All in AI 的喜悦与阵痛
数据显示，2026 年上半年 Keep 平均月活跃用户（MAU）为 1860 万，较上年同期的 2250 万减少 390 万。这是继 2025 年全年 MAU 下降之后，又一次显著回落。
据 Keep 方面表述，这是主动缩减营销投放、从 " 追求规模 " 转向 " 聚焦高价值人群 " 的战略选择。在 2025 年财报电话会上，Keep 创始人王宁就曾表示，在 AI 投入阶段，公司 " 主动大幅调减了 App 获客成本 "。
互联网时代的逻辑是，掌握入口就可以掌握更多流量，就能有变现的可能性。几乎所有收入与市值排名靠前的互联网大厂，都掌握着极 TOP 的流量规模。
但在 AI 时代，入口的定义与价值变得模糊。过去，人们希望掌控入口后，日活越高越好；但在 AI 时代，庞大的日活反而可能变成一种负担。每一次 AI 交互都在消耗算力与推理成本，一个只打开一次、从不训练也从不付费的用户，带来的不再是可售卖的广告库存，而是实打实的 Token 开销。相反，少量高价值用户的深耕，反倒能创造更高价值。
一个直观的对比是，搜索引擎时代，百万级日活意味着百万次广告曝光；AI 教练时代，一个愿意跟着 " 卡卡 " 完成训练、订阅会员、顺带买下一副哑铃的用户，其全生命周期价值可能远超一万个转瞬即逝的游客。规模的含金量，正在取代规模本身。
从单用户价值看，这一逻辑也有数据支撑。上半年，每名 MAU 月均收入从上年同期的 6.1 元提升至 7.4 元，同比增长 21.3%；MAU 月均运动时长同比增长 15.3%，MAU 及 DAU 运动率持续提升。公司的判断是，平台正在流失部分低运动意愿用户，而留下来的用户运动频次更高、使用时长更长，也贡献了更高的单位收入。
产品侧的修复也在发生。4 月底上线的 App 9.0 开始，其中落地了诸多 Keepace.ai 大模型能力。据 Keep 表述，APP 首页完练率和总体留存较改版前明显提升。而 8 月刚刚发布的 9.1 版本，进一步丰富会员层级，并开始带来增量 AI 会员收入。
据 Keep 预计，随着下半年 AI 产品矩阵全面铺开，MAU 有望企稳回升。
3、Keep 垂直模型价值外溢的底气
AI 是 Keep 过去一年最重要的叙事，也是这份半年报中最需要耐心解读的部分。
今年 4 月，Keep 发布自研运动健康垂类大模型 Keepace.ai，并同步推出 App 9.0。据公司介绍，该模型将平台积累的海量运动记录、课程内容和用户数据转化为课程编排、运动指导与数据分析三类垂直能力。7 月的世界人工智能大会（WAIC）上，Keep 首次系统展示了这一模型的能力；8 月，App 9.1 上线超级 AI 会员，被视为 AI 功能从免费工具走向付费变现的开端。
在训练课程侧，运动课程 Agent 已覆盖大器械、徒手、瑜伽、跑步、操课等品类，内容审核通过率超过 75%，AIGC 产课管线已全面替代人工；4 月下旬至今，经 Agent 辅助与专家评审，上半年上线 AI 课程超过 8000 节、覆盖十余种品类，累计开练超过 30 万次。在跑步侧，优化后的语音陪跑 Agent 解决了双向交互、延时与成本问题，新增地理位置问询、异步工具调用等能力，回答延时控制在 1 秒以内，让音频交互真正落地于跑步等实时场景。在会员侧，9.1 版本将 AI 能力整合为 " 超级 AI 会员 " 独立付费权益，语音互动跑、数据分析、身体年龄、健身房工具等被打包其中；购买者多为高活跃度的户外人群，数据分析与身体年龄成为普通会员升级的主要触发点。
按照 Keep 的规划，练中视频实时指导等工具仍在持续开发，App 正从 " 内容供给 " 走向 " 理解用户并给予指导 "；向智能硬件、医疗健康、金融保险等第三方输出运动大模型能力，也已排上日程。
Keep 给出的 AI 价值兑现路径是 " 降本、增效、增收 "：
上半年研发费用同比下降 23.2%，被视为架构升级与效率提升的佐证；AI 使用量的飙升则更直观地反映了用户侧的粘性，日均 Tokens 调用量从 3 月的 84 亿 / 天增长至 7 月的 185 亿 / 天，四个月翻倍；4 月底 9.0 版本推出后，5 月起调用量显著跃升，6 月月度 Tokens 调用量即突破 5000 亿，月度调用次数从 3 月的近 7200 万次持续增至 6 月、7 月的 1 亿次以上。AI 数据分析功能的次日留存表现突出，用户交互正从随机访问转向长期参与。
而增收方面，ARPU 提升与订阅转化改善，预计在 2026 年下半年及之后才会在财务指标中体现。公司方面对标行业节奏认为，AI 商业化落地普遍需要 2 至 3 个季度的传导周期，从 4 月产品化到下半年见成效属于正常节奏。
不难看出，更大的想象空间被放在了 B 端。如上文所述，Keep 已经同步在向运动健康智能硬件厂商、金融保险公司等第三方输出能力。
某种程度上看，Keep 掌握着运动行业尤为核心的资产，这是其他通用 AI 公司不具备的能力，而这部分能力又是当下运动健康领域积极拥抱 AI 的大势下所稀缺的。千行百业都想接入 AI，但互联网公开数据喂养出的通用大模型，在垂直场景往往 " 不好用 "，它能陪聊，却看不懂一次深蹲动作是否标准，更无法根据伤病史、体能水平和疲劳状态给出可交付的专业判断。尤其在 B 端，客户要的不是一个会说话的机器人，而是准确、可靠、能为结果负责的运动服务。要达到这一交付门槛，需要长期沉淀的动作库、课程库、身体指标体系和海量真实运动记录，而这些恰恰不在公开互联网上。这让 Keep 的垂直模型有了价值外溢的底气。
今年 3 月时，Keep 便与耐克联合推出跑者专属服务，将品牌专业知识转化为可规模化的数字服务；2024 年 8 月其曾与平安健康达成战略合作，探索 " 智能运动 + 健康服务 " 模式。此外，据公司透露，已有可穿戴设备厂商主动问询模型接入，传感器解决了数据采集，行业仍需要一个能理解数据、作出专业判断并持续指导用户的运动服务层。
垂直运动模型或许能成为 Keep 区别于通用 AI 公司的独特资产。
结语
Keep 的 2026 年上半年，是一份 " 换挡感 " 极强的财报。显然，目前披露的财务数字意味着公司仍处于换挡期中，阵痛还在持续。AI 是 Keep 当前乃至未来的主线，它既是提升单用户价值的钥匙，也是打开 B 端空间的杠杆。这一叙事的逻辑完全成立，也具备广阔的想象空间。只是必须承认，AI 会员 8 月才刚刚上线，B 端商业化落地尚处早期，Keep 财务上的真正验证与价值闭环，还需要市场的耐心。
