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8 月 24 日，Keep 发布 2026 年中期业绩。数据显示上半年收入 8.25 亿元，同比增长 0.4%；期内亏损 1219 万元，同比收窄 65.6%；非国际财务报告准则下，经调整净利润为 588 万元。
Keep 上半年收入重新企稳，法定口径亏损也继续收窄，自有品牌运动产品恢复两位数增长，增长趋势明显，但其中有两个违和的数据：会员业务与 AI 使用量。
两组看似背离的数据将 Keep 推入一个更具体的经营阶段。运动大模型已经进入训练计划、运动问答、语音陪跑和数据解读，技术落地不再停留于发布会；可是商业结果尚未同步出现，会员数量与付费内容收入仍在下降。
接下来 Keep 需要回答的是，AI 能否增加训练频次、提高续费意愿、降低内容成本，并将多年积累的运动数据延伸至硬件、保险和健康管理服务。
答案如何将直接影响 Keep 究竟更接近运动消费品牌，还是能够成长为运动健康服务平台。
运动平台的经营重心正在转向高质量用户与实体消费
Keep 上半年的收入结构呈现出清晰分化。
自有品牌运动产品收入 4.83 亿元，同比增长 21.7%，已经接近总收入的六成；线上会员及付费内容收入 2.47 亿元，同比下降 26.9%，占比降至约三成；广告及其他收入 9600 万元，同比增长 9.3%。
2025 年同期，Keep 运动产品和线上会员及付费内容收入分别为 3.97 亿元和 3.37 亿元。此时两项业务规模还相对接近，短短一年的时间，运动产品就成为维持公司收入稳定的主要力量。会员收入下降 26.9%，则说明数据、模型和 Agent 能力尚未充分转化为续费结果。
公司产品业务的增长并非单纯依靠扩量。上半年，Keep 运动产品毛利率由 34.8% 提高至 40.1%，运动装备收入增长 49%，占消费品收入超过六成；分销渠道规模增长 35%，抖音渠道增长超过 50%，海外收入超过 2200 万元，目前主要通过 Amazon 和 TikTok 销售运动装备。
公司正在通过产品组合、供应链和渠道效率同步改善，使消费品业务重新具备较强的利润贡献能力。
行业需求也有显著增加。2025 年，我国限额以上单位体育娱乐用品类零售额增长 15.7%，明显高于社会消费品零售总额 3.7% 的增幅。
Keep 运动产品收入增长 21.7%，跑赢体育用品消费大盘，说明公司在室内健身器械和训练装备领域仍有一定品牌认知，内容用户向商品用户转化的路径也没有失效。
不过收入质量还有待提高。Keep 在 2025 年上半年的线上会员及付费内容毛利率达到 71.3%，同期运动产品毛利率为 34.8%。2026 年上半年，产品毛利率虽然提高至 40.1%，但公司整体毛利率仍由 52.2% 降至 51.1%，较低毛利的消费品收入占比上升，对整体利润率形成了压制。
运动产品可以扩大收入，但是相较于订阅业务，还需要承担库存、物流、促销和渠道投入，资金占用与收入波动通常也高于订阅业务。
相关数据显示，Keep 上半年研发费用下降 23.2%，法定口径亏损明显收窄，经营纪律有所加强；经调整净利润只有 588 万元，盈利基础仍然较薄。会员业务继续收缩，产品增长带来的利润改善也被部分抵消。
Keep 的财报因此不能简单归类为增长恢复。因为 Keep 虽然完成了消费品业务的边际修复，同时也失去了部分高毛利数字收入。短期业绩可以依靠器械和装备支撑，中期经营质量仍取决于会员业务能否稳定。
如果会员长期承压，Keep 的收入规模或许能够增长，不过平台业务应有的高毛利、经常性收入和用户复购优势很难充分体现。
能否改变运动习惯比生成多少内容更重要
Keep 用户规模的变化更能解释会员业务的压力。
上半年平均月活跃用户由上年同期约 2250 万降至 1858 万，平均月度订阅会员为 217 万，会员渗透率为 11.7%；与此同时，每名月活用户的月均收入从 6.1 元增至 7.4 元，月均运动时长增长 15.3%。
公司收缩低效营销投放后，泛流量减少，留下的用户运动意愿更强，单用户贡献和使用深度有所改善。问题是用户下降不能全部归因于主动优化，会员权益对跑步、户外和工具型用户覆盖不足，B 端会员渠道发生变化，同样影响了订阅规模。
现阶段的 Keep 呈现出 " 用户更少、使用更深、单用户收入更高 " 的状态，精细化运营仍未覆盖用户和会员流失造成的收入缺口。
在运动行业，健身课程并不稀缺，长期稀缺的是让用户持续行动的反馈机制。短视频平台提供大量免费教学，通用大模型也能快速生成训练计划，继续扩充标准课程库很难重新建立付费壁垒。
AI 对 Keep 更深的价值，在于降低用户每次运动前的决策成本，根据身体状态和历史记录调整训练强度，在运动过程中给出实时反馈，结束后再形成可理解的数据复盘。只有技术能够把一次运动连接成长期习惯，AI 教练才可能获得区别于普通内容订阅的付费基础。
Keepace.ai 正在采取一系列动作进入上述场景。
公司 4 月发布运动健康垂直大模型，8 月完成国家及北京市大模型备案；课程 Agent 覆盖健身房器械、瑜伽和跑步，语音陪跑 Agent 支持双向交互，App 9.1 进一步加入 AI 专属会员权益。
日均 Token 调用量增至 185 亿，证明 AI 功能已被频繁触发，但 Token 不仅仅是使用指标，也对应着持续发生的推理成本。相比之下，课程完成率、AI 用户留存率、会员转化率、续费率以及每名付费用户的模型成本，更能反映投入回报。
RevenueCat 对订阅应用的 2026 年统计显示，AI 应用试用转付费率中位数为 8.5%，高于非 AI 应用的 5.6%；AI 应用月度订阅在 12 个月后的留存率中位数为 6.1%，低于非 AI 应用的 9.5%。
可见尽管 AI 容易激发用户首次付费，长期价值仍要依靠稳定体验和持续解决问题。
8000 节 AI 课程解决了供给效率问题，接下来 Keep 还要证明这些课程能够提高用户完成率，并形成高于推理成本的增量收入。
国家统计局数据显示，2023 年全国体育产业总规模为 3.67 万亿元，体育服务业增加值占体育产业增加值的 72.7%；国务院 2025 年发布的文件提出，到 2030 年体育产业总规模超过 7 万亿元。
中国体育产业的增长方向正在向服务倾斜。装备消费仍有空间，训练指导、赛事、户外运动、健康管理和数字服务将承接更多增量。
Keep 拥有多年的运动知识、用户行为、课程和硬件数据，已经拥有连接内容、用户和商品的基础。消费品收入增长也证明了平台流量可以向实体商品转化，AI 则有机会把一次性商品交易延伸为持续服务。
智能器械采集训练数据，App 识别用户需求，模型生成计划并调整强度，会员体系承接持续付费，由此形成相对完整的运动服务链条。
海外业务提供了另一条增长线，Amazon 和 TikTok 可以扩大运动装备的销售半径，不过单纯销售器械仍要面对跨境电商的价格竞争、物流成本和品牌投入但目前 2200 万元的收入规模也尚小。
接下来硬件出海若能与课程、数据和 AI 会员结合，海外用户价值才有机会从一次交易延伸至长期服务。
企业端的想象空间更大，也更需要耐心核验。Keep 提出面向运动硬件、保险和医疗健康行业输出 AI 解决方案，现阶段尚未披露相关收入、客户数量与合同金额。
在 B 端业务进入财务报表之前，市场更应关注付费客户、订单周期、毛利率和续约情况，避免把技术能力提前等同于商业收入。
AI 可以生成课程，却无法替用户完成一次训练。运动可能是最难被人工智能代做的消费之一。Keep 的长期价值取决于平台能否让用户持续运动，并愿意为这种持续性付费。
未来几个季度，会员收入能否止跌、AI 权益能否提高续费、B 端服务能否形成订单，将比模型参数更有解释力。
Keep 若能把运动习惯沉淀为稳定服务收入，公司将拥有从运动消费品延伸至运动健康平台的基础；如果 AI 长期停留在课程供给和调用量层面，消费品业务仍需承担主要增长任务，Keep 的平台属性也会继续减弱。
* 本文内容仅基于公开资料梳理行业发展趋势，不构成任何投资建议。
