华鑫证券有限责任公司孙山山近期对酒鬼酒进行研究并发布了研究报告《公司事件点评报告：业绩持续出清，固本根基向前进》，给予酒鬼酒买入评级。
酒鬼酒 ( 000799 )
事件
2026 年 08 月 24 日，酒鬼酒发布 2026 年半年报：2026H1 总营收 5.30 亿元（同比 -6%），归母净利润 0.12 亿元（同比 +38%），扣非净利润 0.11 亿元（同比 +35%）。其中 2026Q2 总营收 2.13 亿元（同比 -2%），归母净利润 -0.21 亿元（同比 +8%），扣非净利润 -0.21 亿元（同比 +7%）。
投资要点
继续强动销去库存，盈利能力继续震荡
毛利率方面，2026H1/2026Q2 分别同比 -2pct/+0.3pct 至 66.6%/65.5%，系产品结构变化所致。费用率方面，销售费用率 2026H1/2026Q2 分别同比 -4pct/-4.5pct 至 28.8%/35.8%，管理费用率 2026H1/2026Q2 分别同比 +0.5pct/+2pct 至 13.6%/19%，销售费用率下降，系费用投入总额减少和费用改革费率降低所致。综合作用下，净利率 2026H1/2026Q2 分别同比 +0.7pct/+0.7pct 至 -92.3%/8。2026H1 经营活动现金流净额 -1 亿元（同增 55%），系因销售商品回款增加所致。
酒鬼系列正增长，华中地区正增长
分产品来看，2026H1 内参系列 / 酒鬼系列 / 湘泉系列营收分别同比 -24%/+16%/-24% 至 0.84/3.36/0.24 亿元。当前公司纵深推进 SKU 精简，坚决出清低质低效产品，聚力主力产品打造，推动资源向优势产品集中。价格管理上，依托产品迭代配套顺价政策，从严管控老品量价、大力整治线上售价，以新品优化价值链，稳步修复市场价格体系，产品价格秩序持续向好。分区域来看，2026H1 华北 / 华中 / 华南 / 华东营收分别同比 -5%/+9.5/-6%/-48% 至 1.1/3.42/0.27/0.43 亿元。华中地区实现正增长，湖南大本营坚持稳价盘、强终端，推进以核心终端为主的多渠道建设，聚焦长沙、湘西、怀化、岳阳四城重点突破，动销改善与市场基础建设成效明显，核心终端基本盘稳固，核心店家数与分销同比双增长。分渠道来看，2026H1 线上 / 线下营收分别为 0.96/4.29 亿元。深入开展市场摸排，拓展新网点、盘活存量终端，终端数量下降趋势得到有效遏制，大本营及省外重点市场终端建设数量与分销量均实现增长，重点产品社会库存有效去化。电商及新零售依托客户产品补充，搭建多平台酒鬼酒店铺矩阵，通过多平台差异化突破扩大产品声量与消费群体，实现规模增长。截止 2026H1 末，公司共有 662 个经销商，相比年初净减少 447 个。
盈利预测
当前公司将坚持以产品提效为核心、区域聚焦为抓手、渠道建设为支撑、品牌引领为驱动，统筹推进各项经营工作。根据 2026 年半年报，预计公司 2026-2028 年 EPS 分别为 0.12/0.17/0.21 元，当前股价对应 PE 分别为 310/231/184 倍，维持 " 买入 " 投资评级。
风险提示
宏观经济下行风险、行业竞争加剧风险、新品推广不及预期、大本营市场增长不及预期。
最新盈利预测明细如下：
本文数据来源于华鑫证券有限责任公司，仅供参考不构成投资建议。
