国金证券股份有限公司赵中平 , 毕先磊近期对爱玛科技进行研究并发布了研究报告《新国标产品规模化落地，Q2 盈利环比修复》，给予爱玛科技买入评级。
爱玛科技 ( 603529 )
2026 年 8 月 24 日，公司披露 2026 年半年度报告。2026H1 实现营业收入 114.40 亿元，同比 -12.21%；归母净利润 6.65 亿元，同比 -45.15%；扣非归母净利润 5.98 亿元，同比 -49.45%；其中，26Q2 实现营业收入 63.57 亿元，同比 -6.49%；归母净利润 4.69 亿元，同比 -22.86%；扣非归母净利润 4.16 亿元，同比 -29.58%。
经营分析
新国标切换影响延续，Q2 盈利环比修复。2026H1 电动两轮车、电动三轮车、自行车及配件合计收入 112.20 亿元，同比 -12.91%，毛利率 17.21%，同比 -1.94pct；收入下降主要系行业政策变化导致电动自行车销量阶段性下滑。2026H1 综合毛利率 17.43%，同比 -1.82pct；Q2 综合毛利率 18.71%，环比 +2.88pct。随着新国标产品规模化落地，公司 Q2 单车成本及盈利水平环比改善。
新品矩阵持续扩容，研发制造效率提升。公司围绕都市通勤、潮流出行、家庭接送及即时配送等场景，推出或迭代元宇宙、黑翼、乐臻及马赫系列；通过前置新品成本管控、提高通用零部件使用比例，并优化生产检测与质量管理流程，提升新品开发、量产及规模化交付效率。
海外收入快速增长，全球化产能布局持续完善。2026H1 境外收入 2.04 亿元，同比 +125.87%，占公司收入 1.78%。公司印尼、越南工厂均已投产；国内江苏基地产能向丽水、台州转移，徐州、兰州基地仍在建设，生产基地布局进一步优化。
费用端承压，Q2 经营现金流转正。2026H1 销售 / 管理 / 研发费用率分别为 4.23%/3.51%/3.61%，同比 +0.38/+1.03/+0.91pct。管理费用增加主要系折旧与股份支付摊销增加，研发费用增加主要系新品开发投入增加。2026H1 经营活动现金流净额 -6.01 亿元，Q2 约 3.26 亿元，较 Q1 转正；中期分红比例达 50.07%，股东回报保持较高水平。
盈利预测、估值与评级
公司新国标产品规模化落地、Q2 单车成本及盈利水平环比改善。
我们预计公司 26-28 年归母净利润分别为 21.07/23.54/26.02 亿元，同比 +3.58%/+11.72%/+10.54%。当前股价对应 PE 分别为 8.9/8.0/7.2 倍，维持 " 买入 " 评级。
风险提示
行业竞争加剧；原材料价格波动；新产能建设及爬坡不及预期。
最新盈利预测明细如下：
本文数据来源于国金证券股份有限公司，仅供参考不构成投资建议。
