开源证券股份有限公司黄泽鹏 , 姚响近期对豫园股份进行研究并发布了研究报告《公司信息更新报告：珠宝业务转型升级，全球化布局及豫园二期稳步推进》，给予豫园股份买入评级。
豫园股份 ( 600655 )
公司 2026H1 营收同比 -11.0%，归母净利润同比 +157.2%
公司发布中报：2026H1 实现营收 170.17 亿元（同比 -11.0%，下同）、归母净利润 1.62 亿元（+157.2%）；单 2026Q2 营收 73.68 亿元（-28.7%）、归母净利润 0.05 亿元（-58.4%）。公司持续深化 " 东方生活美学 " 置顶战略，聚焦主业、拥抱新消费趋势并加速全球化布局。我们维持盈利预测不变，预计 2026-2028 年归母净利润为 2.36/6.00/8.88 亿元，对应 EPS 为 0.06/0.15/0.23 元，当前股价对应 PE 为 74.1/29.2/19.7 倍，维持 " 买入 " 评级。
金价波动导致珠宝时尚业务收入承压，产品向高毛利方向转型
2026H1 公司珠宝时尚业务实现营收 106.10 亿元（-17.1%），主要受受消费行业结构调整和国际金价持续震荡波动影响；业务毛利率为 8.60%，同比 +1.26pct。渠道端，2026H1 公司 " 老庙 " 和 " 亚一 " 两大品牌门店数合计为 3476 家，较 2025 年末净关店 476 家，公司持续主动汰换低效门店，深耕核心城市；产品端，公司持续向高毛利方向转型，上半年老庙件计价产品占比超 18%，同时联动天官赐福等头部 IP，布局江南非遗工艺产品矩阵，强化产品文化溢价与工艺价值；品牌端，核心品牌老庙推出 " 小运成大运 " 的品牌新主张，打造完整的好运价值体系，同时以 " 好运为神、非遗为形 " 作为品牌升级路径，提升品牌价值。
全球化布局持续推进，豫园二期项目进展顺利
2026H1 公司持续深化 " 东方生活美学 " 置顶战略落地，聚焦主业发展：（1）餐饮管理与服务板块营收 3.53 亿元（-24.3%）；（2）食品百货板块实现营收 4.04 亿元（-20.9%）；（3）化妆品板块实现营收 1.00 亿元（-10.9%）；（4）时尚表业板块实现营收 3.04 亿元（-1.3%）；（5）度假村板块实现营收 3.36 亿元（+8.3%）。此外，公司加快海外市场拓展，截至 2026 年 6 月，老庙港澳、海外及免税门店达 15 家，销售增长明显，后续将持续深耕东南亚，加速布局港澳、马来西亚、泰国、新加坡等市场，并突破核心国际免税渠道。项目建设方面，豫园二期南里工程进展顺利，北里规划方案已获国家文物局批复，计划 2026 年下半年开工。
风险提示：黄金价格波动、竞争加剧、渠道扩张不及预期等。
最新盈利预测明细如下：
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