开源证券股份有限公司吕明 , 陈蓉芳 , 马宇轩近期对 TCL 科技进行研究并发布了研究报告《公司深度报告：面板主业迎来收获期，玻璃基板业务有潜力》，给予 TCL 科技买入评级。
TCL 科技 ( 000100 )
面板主业迎来收获期，玻璃基板业务有潜力，维持 " 买入 " 评级
TCL 科技是国内半导体显示双龙头之一，通过 TCL 华星 +TCL 中环双主体运行半导体显示、新能源光伏与半导体材料等业务。随着（1）显示面板行业供需结构优化，大尺寸面板迎来利润释放，中小尺寸份额提高；（2）折旧退坡 + 资本开支收缩 + 优质少数股权收回等多重举措增厚利润；（2）光伏业务减亏等，公司未来业绩弹性十分显著。同时公司积极布局下一代先进封装材料玻璃基板。我们预计公司 2026-2028 年总营收分别为 2109.3/2368.1/2618.9 亿元，同比 +14.6%/+12.3%/+10.6%，归母净利润分别为 71.1/104.2/135.7 亿元，同比 +57.5%/+46.5%/+30.2%，对应 EPS 为 0.34/0.50/0.65 元，当前股价对应 PE 为 15.3/10.5/8.0 倍，相对可比公司估值水平显著较低，维持 " 买入 " 评级。
半导体显示：大尺寸与中小尺寸双驱动，折旧退坡 + 回购少数股权释放利润
（1）大尺寸面板：供给端：全球电视面板出货量近年基本持平，平均出货尺寸提高，结构升级已取代数量增长；存量产线有望出清，行业供给收缩趋势渐明。需求端：全球电视大尺寸化促进面板需求中枢稳步抬升，行业稼动率自 2025Q4 以来维持在高位，行业有望进入供需紧平衡。全球电视平均尺寸从 2016 年 42.7 英寸升至 2025 年 51.5 英寸。测算表明，面板面积与尺寸呈平方关系，尺寸升级对面板需求的拉动具有显著放大效应。（2）中小尺寸面板：近年来日韩与中国台湾低世代中小尺寸 LCD 产能持续出清，推动供给向大陆龙头集中。公司中小尺寸显示业务近年实现较快增长，市场份额与核心竞争力同步提升。公司与小米、联想等国产消费电子龙头长期保持良好的供应合作关系，未来随着中国厂商市占率提升格局改善，净利率有望提升。（3）公司看点：公司显示业务设备折旧有望进入下降通道，同时资本支出收缩且连续三年下行，公司利润有望加速释放。2026 年 T9 产线少数股权成功收购将增厚利润，未来仍然有多条产线少数股权具备收购以提高股东回报的空间。
玻璃基板：战略布局玻璃基板产业，有望发挥技术与产线禀赋获得新增长点
玻璃基板有望成为 AI 浪潮中下一代先进封装载板材料的重要选择。传统有机基板在大尺寸封装场景下热稳定性、翘曲和尺寸稳定性受限，硅中介层受限于高信号传输损耗、300mm 晶圆尺寸和高成本等劣势，玻璃基板面板级封装面积利用率高，且多项物理性能具备竞争优势。公司依托 TCL 华星十余年玻璃精密加工积淀 + 天津普林 PCB 制造等业务线协同布局，已形成从玻璃基材加工到先进封装载板制造的完整技术储备链条，有望在玻璃基板产业化进程中获得新增长点。
风险提示：面板价格大幅波动风险、国际贸易政策与关税不确定风险、玻璃基板技术商业化进程不及预期风险、行业竞争加剧风险。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东北证券李玖研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 48.16%，其预测 2026 年度归属净利润为盈利 66.79 亿，根据现价换算的预测 PE 为 16.38。
最新盈利预测明细如下：
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