出品 | 大佬说 作者 | 高飞
" 上市后需要更多耐心 …… 上市并不意味着耐心的结束，而是真正考验耐心的开始。"2018 年 9 月，美团上市仅 4 个交易日便跌破发行价，彼时王兴在内部信中这样激励员工。
王兴称，" 资本市场会有起伏，大家不需要太多关心短期的股价涨跌，而要时时刻刻致力于把自己的工作做好，为客户创造更大价值 "。
那时的美团风光无限，仍处在高增长周期里。外卖、本地生活、酒旅、到店业务都还有广阔空间。
随着外卖大战持续爆发，美团股价受挫，王兴亲自出面回应，释放增长的关键信号，被严重低估的美团，正在走回正轨。
美团股价低迷，创始人王兴现身回应
美团当前的压力，已经清晰反映在股价上。
截至 6 月 26 日收盘，美团报 64.25 港元，跌 2.8% 左右，总市值 3595.09 亿港元。Wind 数据显示年初至今股价下滑已经超 37%。今年 2 月，美团市值约为 5000 亿港元。短短几个月，市场对美团的定价明显下调。
图源：雪球
股价下跌背后，是投资者对外卖竞争、利润压力和长期增长空间的重新评估。
在近期举办的美团股东周年大会上，王兴现身回应股东提问。外界注意到，他两鬓发白。王兴表示，过去几年公司股价不理想，对此深感责任重大。
图源：微博
他表示，股价受多重因素影响，包括行业竞争、市场流动性等，均非公司能左右。在市场竞争方面，王兴表示行业非理性竞争已在好转，过去一年 " 耽误了几乎整整一年 "，现已逐步回归正轨。
主编认为，美团当下最难的地方在于，不能不战，也不能盲目消耗。既要稳住基本盘，又要控制投入强度，避免拖累利润。
王兴表示，" 我们一方面会积极应对经营好公司，另一方面呼吁整个行业更理性发展。" 此外美团也会通过其他措施尽量给市场更多信心，例如美团在外部有一些不错的投资，可能上市就会获得好的回报，美团会考虑在合适的情况下积极退出。
王兴也试图给市场吃一颗定心丸。王兴表示，他个人从公司成立到现在一股都没有卖过，而且没有卖股的计划。王兴提及此前关于转让相关股票的情况，表示 2021 年捐出个人持股的 10% 注入相关基金会，完全是公益目的，而且是不可撤销的。
美团 CFO 陈少晖表示，当前公司价值被严重低估，美团计划进行股票回购。陈少晖介绍，美团目前持有理想、智谱等上市公司的股票，加上非上市公司如宇树科技等，按照账面价值总计可能超过 650 亿元。美团会在锁定期后会积极考虑变现，但需综合评估流动性、市场环境、资金需求等因素。
创始人不卖股、公司计划回购、外部投资潜在变现，这些都是美团向市场释放的信心。能否在即时零售的新竞争中守住基本盘，并重新证明自己的盈利能力，是美团未来必须要面对的难题。
股东大会上，一位股东提问过去 5 年美团有哪些错误的路径？未来如何改善？王兴的回答也颇为坦率。
他表示，上市之后回头看，一个该做却没有及时做的事情，是美团本应该更早出海，美团因此错过了海外外卖渗透率快速提升的窗口。
另一个遗憾，则是美团优选。自 2020 年起，美团在这一业务上投入大量资源，但最终在去年逐渐关停。
王兴认为，美团优选的方向并没有错，仍然符合美团定位，但模式存在问题。非标品容易 " 光选价格 "，滑到底线以下，投入大量资源但未达预期。美团在这一业务上吸取的教训是从纯卖家竞价转向深入供应链做极致性价比，新业务快乐猴就是这样的尝试。
瞄准 AI，美团迫切需要找到新护城河
其实，王兴很早就预判了美团会遇到如今的局面。早在 2017 年，他曾谈及互联网下半场的竞争逻辑，其认为竞争不会结束，只是在新常态下竞技意味会远远浓于竞争。
财报显示，今年一季度，美团营收 910.39 亿元，同比增长 5.6%；经营亏损从上季度的 100 亿元收窄至 20 亿元，少亏幅度明显超过市场预期。摩根士丹利、瑞银等多家投行重申 " 买入 " 或 " 超配 " 评级，主要看中的也是这份超预期减亏。
图源：美团财报
去年，美团深陷外卖大战，全年直接净亏损 230 亿元，第四季度经营亏损 151.44 亿元。尽管美团称自己以远低于竞争对手的亏损，稳定保持了 60% 以上 GTV 市场份额，但代价无疑是巨大的。
今年一季度相比去年四季度明显修复，但与 2025 年一季度 100.57 亿元的盈利相比，依然承压。
陈少晖在股东大会上再次谈到外卖大战的影响。他表示，粗略估算过去一年多行业投入约 2000 亿元用于外卖竞争，但主要是无效内卷，未创造增量价值。对此美团的态度是不担心竞争，也将积极应对。
与此同时，对手依旧步步紧逼。阿里 2026 年一季度财报显示，淘宝闪购即时零售收入同比增长 57%，订单规模达到去年同期的 2.7 倍。阿里曾提出接下来将坚定投入，推动份额增长，目标是市场绝对第一。
阿里巴巴中国电商事业群 CEO 蒋凡在业绩会上表示，即时零售今年 1 到 3 月份订单规模是去年同期的 2.7 倍，其中非餐饮部分是去年的 3 倍。有信心在新财年结束前实现即时零售 UE（单位经济模型 Unit Economics）转正。
陈少晖在股东大会上透露，美团目前仍有优势，在 30 元以上高价值订单中，美团保持 70% 以上的市场份额，在 UE（单位经济模型）表现上 " 与友商的单位经济模型差距实际在拉大而非缩小。"对于外卖行业何时回归盈利，陈少晖表示，长期看对行业回归理性后保持效率与体验领先有信心。
京东方面，外卖业务单均损益持续改善，总投入规模环比明显收窄，一季度零售经营利润率达到历史新高的 5.6%。
短期看，竞争会带来利润损耗；但长期看，如果行业重新回到正轨，拼效率、体验和履约美团的优势确实很大。
与此同时，美团的新支点也在逐步浮现。今年一季度财报会上，王兴提到，利用人工智能等新技术持续推动效率提升和用户体验改善，是整个行业实现健康、可持续增长的真正基础，也将是美团未来坚定投入的方向。他同时强调，实现可持续、高质量的 " 日均一亿订单 "，仍是美团的长期目标。
美团 AI 助手小美
王兴将 AI 视为美团巩固护城河、创造新价值的战略机遇。在他看来，美团在本地生活领域更完整的业务覆盖，更全面真实的商户信息和用户评价，以及更可靠的履约体系，是美团的优势。未来，AI 除了服务消费者（To C）和商家（To B），服务 AI Agent（To A）正变得越来越重要。
美团的 AI 布局也在全面提速。C 端，AI 助手 " 小团 " 被放在 App 底部导航栏中央，成为平台新的核心入口；B 端，" 智能掌柜 " 已服务超过 70 万商家，" 数字员工 " 服务超过 30 万家服务零售商家。底层模型方面，美团新一代大模型 LongCat-2.0-Preview 开放测试，总参数规模突破万亿，训练和推理全程依托国产算力集群完成。美团 AI 助手 " 小美 " 还与腾讯 " 元宝 " 合作。
图源：LongCat 官网截图
组织层面，近期，美团核心本地商业组织架构调整，新成立 AI Transformation 部门，与外卖、闪购等部门平行，由前大众点评总经理牧遥负责，并直接向美团核心本地商业 CEO 王莆中汇报。
美团能否顺利走出外卖大战的阵痛，关键在于 AI 加码讲出新故事，在用户转化、商家经营、履约调度等交易中持续提升效率。美团就有机会在存量竞争里找到新的增长。
