文 | 董武英
编辑 | 刘振涛
如果要说近年来资本市场上最为火热的板块，光通信必然是其中之一，光模块龙头中际旭创市值超过 1.15 万亿，其他龙头企业市值也不断创出新高。随着行业热度不断攀升，近日又一家光通信细分行业全球第一开始冲刺资本市场。
近日，光纤连接器行业龙头深圳市爱德泰科技股份有限公司（下称 " 爱德泰 "）赴港 IPO，其主打光纤连接器产品，2025 年营收超 21 亿元，净利润超过 6 亿元，在光连接产品和解决方案市场排名全球第一。
翻开公司招股书，这是一个典型的捕捉到时代红利的企业，两位英语与国际贸易专业出身的文科生夫妻，误打误撞地进入了光通信行业，凭借着与美国科技巨头和云服务商的深度绑定，公司业绩实现高速增长。
如今，爱德泰赴港 IPO，是为自己过去三年业绩高增长寻找资本变现，同时也是在为自己未来的发展作资金准备。爱德泰能否顺利上市？
创业 19 年干出一个细分全球第一
2000 年 6 月，23 岁的白长安从河南工业大学毕业，拿到了英语（经贸方向）文学学士学位。同年 7 月，他未来的妻子朱美华从合肥工业大学毕业，学的是英语（国际贸易）专业。两人均为外贸相关英语专业，随后迎来了中国加入 WTO 带动的外贸热潮，最终一起开创出属于爱德泰的传奇故事。
资料显示，白长安与朱美华在 2007 年 10 月联合创立了爱德泰，目标正是为了进军海外光纤宽带市场，开始向海外市场出口光纤及网络相关产品，并逐渐专注于光纤连接器产品。
2008 年，爱德泰建立并运营第一个制造光纤连接器的工厂，2012 年开始生产高密度 MTP/MPO 多芯光纤连接器，之后产品不断升级，从通信领域拓展至 AI 数据中心，近年来开始布局 CPO 等前沿领域。
随着 AI 带动光通信领域需求增长，近年来爱德泰迎来了业绩爆发。招股书显示，2023-2025 年，爱德泰营收分别为 5.00 亿元、8.89 亿元和 21.05 亿元，对应年内利润分别为 1.21 亿元、2.68 亿元和 6.24 亿元。在 2025 年，爱德泰来自美国的营收高达 18.15 亿元，占总营收比重高达 86.2%。
凭借着 2025 年的业绩爆发，爱德泰一跃成为全球第一。全球光连接产品和解决方案市场参与者主要为国内企业，以 2025 年光纤连接器收入计，爱德泰位居全球第一，市场份额达 9.7%，排名第二的是 2025 年底在北交所上市的蘅东光，市场份额为 7.2%。第三为一家港股上市公司，第四和第五分别为 A 股上市公司太辰光和长芯博创。
若以高密度光纤连接器收入计，前五名排名顺序不变，爱德泰在全球光连接产品和解决方案企业排名仍为第一，市场份额达 12.6%，比排名第二的蘅东光市场份额高出了 4.1 个百分点。
由于主打海外市场，爱德泰毛利率和净利率表现突出。2023-2025 年毛利率分别为 37.9%、42.0% 和 39.5%，净利率分别为 24.2%、30.1% 和 29.6%，净利率水平均远超同期的蘅东光、太辰光、长芯博创等竞争对手。
从 2007 年成立以来，爱德泰未进行过外部融资。根据招股书，白长安直接及间接持有爱德泰 57.48% 股份，朱美华持股 25.02%。此外，爱德泰菁英一号雇员持股平台持股 12.57%，由白长安作为唯一普通合伙人。爱德泰菁英二号、爱德泰菁英三号分别持股 2.01% 和 2.01%，两者均由朱美华作为唯一普通合伙人控制。
因此，白长安、朱美华夫妻俩合计控制爱德泰股东会约 99.09% 的股权及投票权，是典型的 " 夫妻店 " 架构。
正是这样高度家族化的股东管理层情况，使得公司的分红备受市场关注。招股书显示，爱德泰分别于 2023 年和 2025 年向股东派发股息 3800 万元和 3 亿元，合计 3.38 亿元。按白长安和朱美华夫妇持股比例 99.09% 来计算，有 3.35 亿元进了两人的腰包。
值得注意的是，此次并非爱德泰第一次谋划 IPO。在本次提交港交所上市申请之前，2024 年 4 月，爱德泰曾聘请国信证券启动 A 股上市的前期准备工作，同年 5 月完成了上市辅导备案，但最终停留在了辅导备案阶段。
当前，正值光通信产业链极度火热之际，爱德泰冲刺港股 IPO，它能顺利登陆港股市场吗？
翻阅招股书，从业绩来看，爱德泰过往三年的表现堪称亮眼，但其高增长背后对大客户的依赖风险同样不容忽视。
招股书显示，爱德泰业绩的高增长，与客户 B 密切相关。客户 B 是纳斯达克上市的美国公司，是一家通信基础设施解决方案提供商，爱德泰自 2012 年即为其供货。2023 年，爱德泰来自客户 B 的营收达 1.05 亿元，占总营收的比重为 21.1%，客户 B 为第二大客户。2024 年，来自客户 B 的营收大增，达到 3.77 亿元，占总营收比重为 42.4%，成为第一大客户。2025 年，来自客户 B 的营收进一步爆发，高达 13.31 亿元，占爱德泰总营收的 63.2%，贡献了爱德泰营收的绝大部分增量。
不难判断的是，客户 B 应是 2025 年美国 AI 数据中心大基建光通信领域的重要参与者，连带爱德泰这个供应商也直接受益。不过，爱德泰对客户 B 这一单一客户的严重依赖，或带来较大的经营风险。如果这一客户对爱德泰采购量发生变化，如转向其他供应商，爱德泰业绩将遭受巨大影响。
此外，爱德泰也存在着明显的产品单一问题。前面提到，爱德泰专注于光纤连接器，2023-2025 年这一类产品营收占比分别高达 85.0%、87.1% 和 93.7%。第二大产品类光连接基础设施产品，2023-2025 年营收分别为 7465.2 万元、1.13 亿元和 1.29 亿元，规模不断提升但由于增速相对较慢，占总营收比重从 2023 年的 14.9% 一路下降至 2025 年的 6.1%。第三类产品微光连接器 2025 年营收规模仅 343.3 万元，占总营收比重仅 0.2%。
可以看到，爱德泰营收主要来自于光纤连接器产品，这与近年来光通信行业越来越突出的一体化趋势有所背离。
据蘅东光招股说明书，光器件领域发展初期主要专注单一细分领域，但发展到一定阶段将通过横向、纵向一体化进行业务拓展，行业整合态势将持续。
如蘅东光创始时期专注光纤布线，即光纤连接器等产品，之后不断拓展直连铜缆、无源内连光器件产品以及光缆等配套产品。2025 年上半年，其无源光纤布线产品、无源内连光器件产品、配套及其他产品营收占比约为 7：2：1，产品营收结构较为健康。
太辰光、长芯博创同样如此，产品品类较为多元。尤其是太辰光，向上布局了陶瓷插芯、PLC 晶圆及芯片等原材料环节，向下推出光模块、光有源产品等，还有较小比例的光传感产品。
对比上述竞争对手，爱德泰的产品单一问题十分突出。当其他光器件企业不断纵横拓展，强化综合竞争力的当下，爱德泰需要进一步拓展业务，推动产品多元化。
除产品单一、依赖第一大客户之外，爱德泰另一项重要问题是研发投入不足。
招股书显示，2023-2025 年，爱德泰研发开支分别为 1351.2 万元、3211.5 万元和 5197.7 万元，不断提升，但对应研发费用率则分别为 2.70%、3.61%、2.47%，呈现先增后减态势。
对比其他同行，爱德泰在研发费用绝对值和研发费用率上双双落后。与爱德泰业务相似度最高、2025 年营收规模也十分接近的蘅东光，2023-2025 年研发费用分别为 3405.98 万元、5264.08 万元和 7697.40 万元，对应研发费用率分别为 5.55%、4.00% 和 3.47%，均明显超出爱德泰。
至于太辰光和长芯博创，近三年研发费用投入更高，其中长芯博创 2023-2025 年研发费用均在 1.2 亿元左右，研发费用率则在 5-8% 之间。
从这个角度来看，爱德泰在研发投入上明显落后于同行，这或将影响其未来竞争力。
综合来看，借助 AI 引爆光通信行业需求及核心大客户的采购，爱德泰在过往三年间实现了快速增长，但目前的爱德泰同样存在产品单一、营收依赖大客户、研发投入不足等核心问题，这将为其长期发展带来一定风险。这家全球第一光纤连接器企业能否成功 IPO 并持续高速增长，值得关注。
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