国元证券股份有限公司刘乐 , 陈烨尧近期对比亚迪进行研究并发布了研究报告《深度报告：技术驱动后期大众市场，产能出海加速全球突破》，上调比亚迪目标价至 144.12 元，给予买入评级。
比亚迪 ( 002594 )
报告要点：
" 二代刀片电池 + 闪充中国 " 精准切入后期大众市场核心痛点
公司以第二代刀片电池及 " 闪充中国 " 计划为抓手，推动纯电竞争由单点性能向体系能力升级。在行业渗透率逼近 50% 的关键阶段，用户需求由 " 尝鲜 " 转向 " 成熟、稳定、便捷 "，续航与补能成为核心约束，公司通过 " 车端电池 + 站端网络 " 协同布局，直接回应后期大众用户对 " 无焦虑用车 " 的核心诉求。同时，公司在安全性、低温性能及补能效率等维度实现系统性提升，并通过高密度闪充网络建设，将技术优势进一步外溢至服务体系与用户体验层面。整体来看，公司已由产品驱动转向 " 产品 + 体系 " 双轮驱动，在后 50% 渗透率时代具备更强竞争确定性。
地缘冲突催化能源价格中枢上移，中国新能源车全球化迎来窗口期中东地缘冲突推动油价中枢上移，强化新能源替代逻辑。从历史经验看，外部冲击往往成为汽车产业全球格局重塑的重要催化，中国新能源汽车已在技术、成本与产业链层面具备领先优势。在高油价背景下，海外需求有望加速释放，同时贸易壁垒倒逼行业由整车出口向本地化制造升级，公司正由 " 出口驱动 " 迈向 " 体系出海 "，全球化路径逐步清晰。
销量结构优化叠加技术鱼池释放，公司进入 " 规模 + 技术 " 共振阶段公司销量在稳步增长基础上呈现结构优化，纯电与海外成为核心驱动，高端品牌及商用车放量强化增长质量。同时，固态电池推进至工程化阶段，智能驾驶进入 " 数据驱动 + 模型自进化 " 阶段，技术鱼池持续释放。在 " 结构优化 + 技术迭代 " 双轮驱动下，公司由规模扩张迈向盈利与技术能力同步提升阶段，长期成长逻辑进一步强化。
投资建议与盈利预测
预计 2026-2028 年公司归母净利润分别为 401.61/471.28/600.75 亿元，对应同比增速分别为 23.12%/17.35%/27.47%；按照最新股本测算，对应基本每股收益分别为 4.40/5.17/6.59 元 / 股，按照最新股价测算，对应 PE 估值分别为 21.23/18.09/14.19 倍。考虑到公司在新能源汽车的成本控制、技术研发、市场声量、出海布局中均处于行业领先位置，看好公司中长期成长空间，维持 " 买入 " 评级。
风险提示
新能源汽车增速放缓导致行业竞争加剧风险、海外新能源渗透率不及预期与海外贸易壁垒增多风险、公司智能化业务发展不及预期风险
最新盈利预测明细如下：
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