开源证券股份有限公司王高展 , 程镱近期对上海能源进行研究并发布了研究报告《公司信息更新报告：煤炭产销利润全面增长，非煤板块协同发力》，给予上海能源买入评级。
上海能源 ( 600508 )
煤炭产销利润全面增长，非煤板块协同发力。维持 " 买入 " 评级
公司发布 2026 年一季报，2026Q1 公司实现营业收入 19.49 亿元，同比 +12.26%；实现归母净利润 0.74 亿元，同比 -29.28%；实现扣非归母净利润 0.77 亿元，同比 -25.56%。考虑到公司电力、铝加工业务毛利改善，转型项目逐步推进，我们维持 2026-2028 年盈利预测，预计 2026-2028 年归母净利润为 6.58/6.95/8.32 亿元，同比 +198.6%/+5.6%/+19.6%；EPS 为 0.91/0.96/1.15 元，对应当前股价 PE 为 15.2/14.4/12.1 倍。考虑到公司转型稳步推进，新疆新矿投产在即，叠加超高比例分红，公司长期投资价值凸显。维持 " 买入 " 评级。
煤炭产销规模扩大，非煤业务稳步提升
煤炭业务：2026 年 Q1，公司原煤产量 232.77 万吨，同比 +28.09%；商品煤产量 166.99 万吨，同比 24.67%；商品煤销量 152.85 万吨，同比 +26.47%。商品煤价格承压，但成本控制效果显著；2026 年 Q1 公司吨煤平均售价 811.6 元 / 吨，同比 -5.3%；吨煤平均成本同比下降 6.9% 至 601.96 元 / 吨。煤炭板块整体以量补价，2026 年 Q1 实现商品煤销售收入 10.87 亿元，同比 +17.54%；整体商品煤销售毛亿元，同比 +23.63%。利 2.81
电力、铝加工及其他业务：2026 年 Q1，公司电力板块发电量 11.37 亿千瓦时，同比大增 26.6%；设备制修量 0.56 万吨，同比高增 33.3%；铁路货运量 304.85 万吨，同比增长 6.8%。铝加工业务总量 2.84 万吨，同比微降 1.7%，但结构持续优化：高附加值的成材制造增长同比 5.6%，传统来料加工同比下降 7.3%。
高比例分红彰显价值，转型项目稳步推进
高分红回报股东，凸显长期投资价值：公司 2025 年度利润分配预案诚意十足，拟每 10 股派发现金红利 3 元、送红股 3 股、转增 1 股，现金分红比例高达 98.36%，充分体现了公司对股东回报的高度重视。
新疆新矿投产在即，煤炭业务迎增长：公司重点项目中煤能源新疆鸿新煤业有限公司苇子沟煤矿项目（建设规模 240 万吨 / 年）建设顺利，已进入三期施工，并进入首采工作面顺槽施工阶段，有望成为公司未来重要的产量及利润增长点。新能源布局加速，转型路径清晰：公司加速向新能源领域转型，龙东煤矿采煤沉陷区 16.5 万千瓦光伏项目已实现全容量并网发电，沛县基地二期 20.4 万千瓦光伏项目已开工建设。公司明确将在江苏本部打造 " 源网荷储 " 一体化示范基地、国家百万千瓦级采煤沉陷区生态治理清洁能源大基地和综合能源示范基地，为公司长远发展打开新空间。
风险提示：经济恢复不及预期；煤价下跌超预期；新增产能进度不及预期。
最新盈利预测明细如下：
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