开源证券股份有限公司诸海滨近期对恒立钻具进行研究并发布了研究报告《北交所信息更新：盾构刀具小巨人短期折旧与成本阵痛，" 十五五 " 重大工程订单可期》，给予恒立钻具增持评级。
恒立钻具 ( 920942 )
潜江生产基地搬迁增加折旧，硬质合金成本增长未完全转嫁
盾构刀具小巨人恒立钻具发布 2025 年年报及 2026 年一季报。2025 年实现营收 1.73 亿元，同比减少 11.60%，归母净利润 1992 万元，同比减少 46.95%。盾构行业竞争激烈；公司潜江生产基地搬迁至新建设的生产场所，并淘汰更新了部分超期使用的生产设备，导致折旧费用大幅增涨，同时生产所用的硬质合金价格大幅上涨。另受市场环境影响，应收账款坏账准备计提增加。2026Q1 实现营收 3593 万元同比 -8.84%，归母净利润 494 万元同比 -60.80%。短期受上述因素影响我们下调 2026-2027 年，新增 2028 年盈利预测，预计归母净利润分别为 0.26/0.37（原 0.52/0.77）/0.45 亿元，当前股价对应 PE 分别为 58.2/40.5/33.5 倍。考虑到 " 十五五 " 多项重大工程开工建设有望对行业带来利好，维持 " 增持 " 评级。
沿江高铁为代表 " 十五五 "109 项重大工程项目有望推动产业链发展
中央广播电视总台推出的《" 十五五 " 新图景》系列报道提及，沿江高铁总投资超 5000 亿元，将带动上下游行业增加值增长近 1.5 万亿元。从超 200 台套盾构机、造桥机等大型设备的研发定制，到 57 万吨高强度特种钢的销售订单，再到因混凝土预制件而催生的智能制造工厂，基建工程将激活多条产业链。" 十五五 " 规划 109 项重大工程项目 " 国家综合立体交通网建设 " 包含 " 八纵八横 " 高速铁路主通道、普速铁路网、国家公路网等。
预计 2026 年中国盾构机市场规模同比 +7.7%，公司并购布局上游硬质合金
根据共研产业咨询数据，预计 2026 年中国盾构机市场规模同比增长 7.7%。刀具按材料分主要分为硬质合金刀具、高速钢刀具、陶瓷刀具、超硬刀具等，其中硬质合金刀具具有较高的硬度、韧性、耐磨性等特点，综合性能更加良好，2014 年 -2023 年，我国硬质合金刀具消费量占比从 54% 提升至 63.08%。智研咨询预测，我国采掘工具用硬质合金市场规模 2031 年将增长至 24.81 亿元。恒立钻具 2023 年收购苏州艾盾合金 70% 股权后成功战略布局延伸到盾构刀具行业的上游。
风险提示：市场竞争加剧的风险、毛利率波动风险、应收账款发生坏账的风险
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