编辑| 汪戈伐
三度叩关资本市场，格林美这次带着一份历史最佳成绩单来了。
4 月 27 日，格林美向港交所主板重新递交 H 股上市申请，联席保荐人为摩根大通、中信证券及中信建投国际。
这并非格林美第一次尝试国际融资，公司于 2025 年 9 月首次递表港交所，但招股书在六个月届满后未获聆讯，于 2026 年 3 月 22 日自动失效。公司将此定性为正常的时间因素，强调上市进程并无实质性阻碍。
重新递表的时间节点颇为微妙。就在几天前，格林美刚刚公布 2025 年年度业绩：营收 371.24 亿元，同比增长 11.82%；净利润 15.80 亿元，同比增长 54.87%，各项核心指标均为公司成立以来的最高水平。
不过，一份亮眼的年报并不能掩盖另一个现实。截至 2025 年底，格林美核心有息负债总额已突破 300 亿元，资产负债率升至 65.80%。这家公司正站在扩张与压力并存的节点上，而港股上市，是它给出的答案。
过去几年，格林美持续在印尼加码镍资源布局。2025 年，这笔投入开始集中兑现：印尼镍金属出货量（含参股）超过 11 万吨，较上年增长逾 110%。其中，青美邦 HPAL 项目在完成三期建设与工艺升级后，镍金属年产能达到 15 万吨满产水平，在全球同类项目中排名前三。
镍之外，钴业务同样表现稳健。2025 年，格林美自产钴金属出货近 1 万吨，回收钴金属约 1.5 万吨。这一体量在刚果（金）实施长达六个月的钴禁运期间，为公司提供了一定的缓冲空间。
根据弗若斯特沙利文的数据，以 2025 年回收量计算，格林美镍、钴及钨资源回收量均居中国第一；三元前驱体出货量全球排名第三，四氧化三钴出货量全球排名第二。
从收入结构看，新能源电池材料业务贡献营收 199.62 亿元，是最大的收入来源；关键金属提取与回收业务营收 129.34 亿元，同比增长 28%；动力锂电池循环利用业务营收 18.17 亿元，拆解量同比增长约 46%，当年首次实现盈利。
然而，产能扩张带来的财务压力同样真实。截至 2025 年 12 月 31 日，格林美短期借款 63.70 亿元，一年内到期的非流动负债 90.59 亿元，长期借款 143.17 亿元，应付债券 5.01 亿元，合计有息负债超过 300 亿元。总资产 741.33 亿元，资产负债率 65.80%。与 2022 年相比，三年间债务规模接近翻倍。
为此，格林美已着手出售非核心资产回笼资金，包括以 9.6 亿元转让格林循环材料 100% 股权，以及处置三家电子废弃物处置子公司，合计回笼约 20 亿元。但这一规模相对于 300 亿元的有息负债，腾挪空间仍然有限。
根据招股书披露，募资净额将按以下方向分配：40% 用于荆门及印尼生产基地的扩建与升级，30% 投入技术研发与新产品开发，10% 补充日常运营资金，其余部分用于海外市场拓展及产业链延伸。
其中印尼方向的投入最为集中，总投资约 102 亿元的 IGIP 园区 6.6 万吨 / 年镍 EPC 项目已于 2024 年末启动，是格林美第三次在印尼追加资本。
客户端的布局也在同步推进。2025 年 10 月，格林美与厦钨新能签署长期供货协议，约定 2026 年至 2028 年每年供应电池原料及材料产品 15 万吨，三年合计 45 万吨，品类涵盖氯化钴、硫酸镍、三元前驱体及碳酸锂等。
今年 4 月，旗下武汉动力电池再生技术公司与巨湾技研达成合作，共同布局动力电池全生命周期回收体系。
产品端，格林美的超高镍 9 系核壳三元前驱体已于 2025 年 4 月开始出货，月计划出货量约 3000 吨，全部面向国际客户；钠电正极材料已建成万吨级示范线，进入规模化生产阶段；超比能正极材料则已进入 4680 大圆柱电池及人形机器人电池的供应体系。
港股上市对格林美的意义，不只是一笔融资。在宁德时代、亿纬锂能等企业相继推进港股上市的背景下，格林美若能完成这一步，将在国际市场的品牌认知与客户拓展上获得更大的支撑。但首次递表失效的前车之鉴仍在，能否顺利通过聆讯，仍是悬而未决的问题。
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