编辑 | 吴玮
零售药店行业的寒意，这次从业绩单延伸到了合规层面。
4 月 22 日晚间，老百姓大药房同时递出两份成绩单，2025 年年报和 2026 年一季报，数据层面并非全无亮色，但还没等资本市场消化完，另一则消息已把公司顶上了风口浪尖。
据新华社报道，老百姓、养天和等药店在湖南被曝涉嫌违规使用医保资金。湖南省医保局迅速约谈相关企业并推动现场检查，初步核查结果指向 10 家药店，问题涉及串换销售、代刷医保卡等行为，累计关联医保职工个人账户资金 3267.14 元，尚未发现涉及医保统筹基金的情形。
放在更长的时间线上看，这已是老百姓一年之内第二次因同类问题被监管通报。
此次涉事门店在地域上相对集中，按相关报道的梳理，分布于怀化、衡阳、邵阳等湖南多个地市，覆盖公司直营和加盟两种门店形态。
从已披露的违规手法看，问题已经不止于单点操作：有的门店把化妆品和保健食品包装成 " 药品 " 完成医保结算，有的借 " 买药赠药 " 名义给处方药促销让路，还有门店店员对监控盲区了然于胸，伪造处方、代刷医保卡之类的动作，甚至在日常运营中形成了固定的流程链条。
让这起事件更受外界关注的，是它的 " 熟悉感 "。国家医保局此前通报显示，2025 年 6 月，湖南娄底就有 6 家老百姓门店被查出将保健品当作医保药品结算、未核实身份便协助他人冒名购药等情况，相应门店当时被要求退回涉及资金、承担行政处罚，并失去医保服务协议资格。
一年时间，同类问题在同一省份再度浮现，公司的内部管控随之遭到追问。接连被点名说明合规管理存在明显短板，作为业内头部连锁和上市主体，整改未能落到实处，投资者信心也会因此承压。
老百姓一方通过公开回应作了表态，承认部分门店确有违规问题并致以歉意，表示已启动自查自纠和闭环整改，后续将持续夯实医保合规体系。
湖南省医保局方面则明确，药店个人账户刷卡问题将被纳入全省医保基金管理突出问题整治的 " 突击战 "，后续将启动全省专项飞行检查，对涉事连锁所在门店和重点风险门店实现督导和现场核查两个层面的全覆盖，推动监管机制长效落地。
舆论端的风波之外，老百姓真正绕不过去的考题，写在业绩数字里。年报显示，公司 2025 年录得营业收入 222.37 亿元，同比小幅下滑 0.54%；归母净利润 3.82 亿元，降幅达 26.44%；扣除非经常性损益后的归母净利润为 3.47 亿元，同比下降 30.15%。
营收和归母净利润均已连续两年走低，归母净利润规模也退回到了 2018 年以来的最低位。对于利润端的明显缩水，公司在财报中把原因指向会计层面的一次性因素，商誉减值 1.50 亿元与土地减值 0.88 亿元合计拖累超过 2 亿元。假如把这两项影响剔除，归母净利润可达 6.20 亿元，同比几乎持平。
资本市场的反馈更直接，过去半年，公司股价累计跌幅超 36%。今年一季度的数据开始反向修复，营收 54.81 亿元，同比增长 0.85%；归母净利润 2.64 亿元，同比上升 5.27%；扣非归母净利润 2.60 亿元，同比增长 6.98%。
现金流和分红是年报中不多的亮点，2025 年经营活动净现金流 31.43 亿元，同比抬升 55.08%；公司全年拟派发现金分红 3.11 亿元，分红比例达到归母净利润的 81.48%。
规模仍是老百姓最醒目的底色，截至 2026 年一季度末，公司门店总数站上 15001 家，其中直营 9622 家、加盟 5379 家，联盟门店另有 22768 家不计入总数，直营体系内医保门店占比达到 93.17%，业务触角覆盖全国 18 个省以及 150 余个地级以上城市。
底色的另一面是压力，根据中康 CMH 数据，2025 年国内药店净关闭数量约 2.2 万家，行业洗牌速度明显加快。
政策端的收紧信号也在密集释放：今年 2 月经国家医保局审议通过的《医疗保障基金使用监督管理条例实施细则》自 4 月 1 日起施行，其中对诱导冒名、协助虚假购药等行为的定性更趋明确，并被直接认定为欺诈骗保。
4 月 20 日，国家药监局又就《药品经营质量管理规范附录：药品零售连锁质量管理（征求意见稿）》公开征求意见，把统一信息系统、统一采购配送推上了行业关注的中心位置。
药智数据口径下，2025 年医院、零售、电商三大终端合计规模约 16518 亿元，其中零售端贡献约 4353 亿元，占比大约四分之一，这一量级也解释了监管持续向零售端加力的原因。
对老百姓而言，近 1.5 万家门店既是过去几年外延增长的成果，也是当下合规压力的放大器。行业门槛在抬，公司补课的时间窗口并不宽裕。
