深圳商报 · 读创客户端记者 张弛
光伏巨头正深陷利润与电价 " 双杀 " 的残酷泥潭。
4 月 24 日，太阳能 ( 000591 ) 披露 2025 年年度报告，营收、净利双双两位数下滑，核心业务光伏制造板块收入近乎 " 腰斩 "。尽管光伏电站规模持续扩张，但行业困境与市场波动仍让这家央企光伏龙头承压。
年报数据显示，2025 年太阳能实现营业收入 49.57 亿元，同比下降 17.91%；归属于上市公司股东的净利润 8.23 亿元，同比下降 32.87%；截至 2025 年 12 月底，公司总资产为 518.34 亿元。
从业务结构来看，两大主营业务呈现 " 一稳一崩 " 的分化态势，成为业绩下滑的核心症结。
作为公司营收主力，光伏电站板块表现相对稳健但增速承压。年报明确提到，2025 年该板块销售收入 42.72 亿元，占公司总收入的 86.18%，较去年同期减少 1.40%。
尽管收入微降，但电站规模持续扩张，截至 2025 年 12 月底，公司运营电站、在建电站、拟建设及已签署预收购协议的电站规模合计约 12.261 吉瓦，其中运营电站约 7.170 吉瓦，较 2024 年末增长 18.01%。2025 年公司全部销售电量约 83.69 亿千瓦时，同比增加约 14.03 亿千瓦时，增幅约 20.14%。
但电量增长未能对冲电价下滑的影响。年报披露，2025 年公司光伏发电上网平均含税电价为 0.583 元 / 千瓦时，较 2024 年的 0.703 元 / 千瓦时明显下降，主要原因是公司运营电站规模增长，国补电站规模占比降低，国补电价被摊薄等。同时，全国范围内电力交易市场化规模扩大、电力消纳压力加剧、限电增加，也进一步挤压了电站业务的盈利空间，2025 年公司平均限电率为 15.91%。
真正拖累业绩的是光伏制造板块，其表现堪称 " 断崖式 " 下跌。年报显示，2025 年太阳能产品销售收入 6.10 亿元，占公司总收入的 12.31%，较去年同期大幅减少 63.72%。这一跌幅远超市场预期，有业内人士分析指出，这与 2025 年光伏行业技术迭代及市场行情剧烈波动直接相关。
结合年报及行业数据，太阳能业绩下滑的深层原因可归结为三大方面，既包含行业共性困境，也有公司自身转型挑战。
其一，行业层面，光伏制造领域产能过剩与技术迭代双重挤压盈利空间。根据中国光伏行业协会数据，2025 年全国多晶硅产量达 134 万吨，同比下降 26.4%；硅片产量约为 680GW，同比下降 9.7%，行业整体处于调整期。同时，N 型电池成为主流，2025 年规模化生产的 N 型 TOPCon 电池行业平均转换效率达到 25.7%，HJT 电池达到 25.9%，技术迭代加速导致原有产能面临淘汰压力。太阳能聚焦 182N、210N、210RN 等高效电池片，但在行业价格战与技术升级的双重冲击下，光伏产品销量、单价均较上年同期下降，直接导致制造板块收入大幅缩水。
其二，政策与市场环境变化带来的盈利压力。2025 年 2 月，国家发改委、国家能源局联合印发《关于深化新能源上网电价市场化改革促进新能源高质量发展的通知》，标志着新能源 " 固定电价 " 时代结束，全面进入电价市场化周期。年报表示，全国范围内电力交易市场化规模扩大、电力消纳压力加剧、限电增加，公司光伏发电上网平均电价下降，市场化定价机制下，电站业务的盈利稳定性大幅下降。此外，尽管 2025 年公司共计收到电费补贴 33.18 亿元，同比增长 142.90%，但期末尚未结算的电费补贴金额仍有 115.34 亿元，资金占用压力较大。
其三，公司转型进度尚未完全对冲传统业务下滑压力。年报显示，公司正加速制造业务向服务型科技制造战略转型，围绕零碳园区、零碳工厂、源网荷储一体化三大场景打造一站式清洁能源解决服务方案，同时拓展购售电、虚拟电厂、独立储能、组件回收等新业务。但从目前来看，新业务尚未形成规模效应：2025 年公司售电业务完成电力代理销售 1325.676 万度，仅占总售电量的 0.16%；独立储能项目运营规模合计 250MW/500MWh，虽取得备案 2820MW/7940MWh，但短期内难以贡献显著营收；组件回收业务虽已落地，但首套设备仅累计处理约 8200 块废旧组件，规模有限。
值得注意的是，太阳能在资金层面仍保持稳健，2025 年 3 月成功发行 29.50 亿元可转换公司债券，2026 年 4 月又发行 10 亿元绿色科技创新公司债券，融资渠道畅通。同时，公司项目储备充足，在光资源较好、上网条件好、政策条件好的地区已累计锁定约 15.33 吉瓦的优质自建或收购项目规模，为后续发展提供了一定支撑。
年报披露，2025 年太阳能完成 AI 智能体平台搭建，" 五智 " 智能体体系实现 13 个业务应用模块上线运行，节能光伏一体化综合能源高质量数据集入选国家数据局首批 " 双案例 "，数字化转型取得一定进展。但在行业竞争日趋激烈、技术迭代加速的背景下，如何加快新业务落地、提升制造板块竞争力、应对电价市场化带来的盈利波动，仍是太阳能亟待解决的难题。
