2026 年一季度，老白干酒、迎驾贡酒的营收均同比增长。
今日（4 月 22 日）晚间，山西汾酒（600809.SH）等四家白酒企业披露财报。
口子窖（603589.SH）和老白干酒（600559.SH）披露稍早，两家公司 2025 年营收分别下滑超三成、两成，净利下滑更高，分别为近 6 成、超 4 成，后者营收还反超了前者。2026 年一季度，老白干酒的表现更佳，营收、净利同比个位数增长，口子窖则未能止住下滑态势。
财闻记者注意到，随后披露的迎驾贡酒（603198.SH）2025 年营收下滑，但 2026 年一季度亦重回增长轨道，公司营收同比增长约 9%。再加上最后披露的山西汾酒 2025 年营收同比增长约 7%，是否说明白酒行业正逐步探底呢？
01
老白干酒年营收反超口子窖
口子窖 2025 年实现营业收入 39.91 亿元，同比下降 33.65%，净利润 6.73 亿元，同比下降 59.32%。
口子窖披露，营业收入变动主要系报告期内，白酒市场消费疲软，高档产品营业收入减少所致。
公司在年报中披露，2025 年，公司继续提升并保持稳定的优质基酒品质，满足市场对中高档白酒的需求。产品运作方面，结合市场和渠道属性，加强中高端产品推广和投入力度，稳步拉升品牌高度。产品矩阵进一步完善，启动口子酒坊社区散酒零售项目，切入大众日常消费场景，补齐现有产品场景短板，进一步扩大消费覆盖面。
2026 年一季度，口子窖实现营业收入 13.75 亿元，同比下降 24.02%，归母净利润 3.29 亿，同比下降 46.16%。
随后，老白干酒披露了相关财报。2025 年，公司实现营收 41.21 亿元，同比下降 23.07%，净利润 4.30 亿元，同比下降 45.40%。2026 年一季度，老白干酒实现营收 12.20 亿元，同比增长 4.49%，净利润 1.65 亿元，同比增长 8.55%。
2025 年，老白干酒营收还反超了口子窖。2024 年，口子窖营收曾超 60 亿元，同期老白干酒营收为 53.58 亿元。
从产品来看，口子窖的高档产品占比更高，2025 年，其高档产品营收为 36.88 亿元，同比下降 35.08%，该类产品毛利率达 71.46%。老白干酒则是按出厂价位段来划分产品档次，2025 年，公司 100 元以上的产品收入为 20.36 亿元，同比下滑 24.69%，该类产品毛利率为 81.08%；100 元以下产品营收 20.62 亿元，同比下滑 21.38%。
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迎驾贡酒一季度营收增 9%，行业探底了吗？
此后，另一徽酒公司迎驾贡酒发布财报显示，2025 年实现营收 60.19 亿元，同比下滑 18%，净利润为 19.86 亿元，同比下滑 23.31%。2026 年一季报，公司实现营业总收入 22.30 亿元，同比增长 8.91%，归母净利润 8.35 亿元，同比增长 0.73%。
分产品来看，迎驾贡酒 2025 年中高档白酒（洞藏、贡酒、金银星等系列）收入为 46.83 亿元，同比下滑 18.03%，毛利率 80.57%，普通白酒（百年迎驾贡、简装酒等系列）营收为 10 亿元，同比下滑 22.13%，毛利率为 56.08%。
迎驾贡酒在年报中表示，公司 2025 年的营收减少主要系受行业深度调整、消费需求疲软等影响，导致销量下降。2026 年，白酒行业仍处于调整修复期，市场竞争依旧激烈，但随着消费信心逐步回暖，行业有望迎来边际改善。面对行业分化加剧、渠道变革提速、消费更趋理性的新格局，公司将保持战略定力，坚守生态酿造，深化文化赋能与品牌落地，强化市场营销执行。同时持续优化公司治理，推进精益管理，稳步实现可持续、高质量发展。
迎驾贡酒 2026 年一季度营收同比增长，更早发布一季报的舍得酒业（600702.SH）和金徽酒（603919.SH）的营业收入均小幅下滑，其中金徽酒营收为 10.92 亿元，同比下滑 1.46%，舍得酒业酒类收入同比下滑 6.45%。
再加上一季度增长的老白干酒，行业目前是否已逐步探底了呢？这无疑是外界关注的一大问题。
03
山西汾酒省外收入占比约 65%
晚间 9 点 30 分左右，行业龙头之一的山西汾酒年报终于到来。据披露，2025 年，公司营业收入 387.18 亿元，同比增长 7.52%，净利润 122.46 亿元，同比增长 0.03%。公司拟以 10 股派发 65.6 元现金股利（含税）。
分产品看，公司汾酒产品营收为 374 亿元，同比增长 7.72%，毛利率为 75.67%，其他酒类（包括竹叶青酒、杏花村酒）营收为 11.51 亿元，同比增长 3.09 %，毛利率为 51.62%。
山西汾酒在年报中称，2025 年，公司全国化布局持续优化，省外市场稳步拓展，长江以南核心市场实现显著增长。" 一体两翼 " 品牌矩阵根基稳固，青花 20、玻汾百亿级产品地位进一步夯实，杏花村酒深耕宴席渠道发力大众市场，竹叶青酒深耕细分市场。
对于山西汾酒的经营状况，华福证券 4 月 22 日的研报中还分析道，山西汾酒是清香型白酒的代表性企业。自 2016 年以来，公司保持高速成长，主要基于三大特征：首先是国企改革与内在激励机制的推动；其次是清香酒差异化的品类红利，以及消费者对于 " 老名酒 " 品牌的认可；最后是公司在竞争上的后发优势和恰当的产品战略。
2025 年，山西汾酒省外收入为 252 亿元，营收占比约为 65%。
